Биткоин-портфель Strategy опустился ниже себестоимости на фоне падения BTC ниже $75 000
Ключевые выводы
- •Strategy владеет приблизительно 849 327 BTC, приобретенными примерно за $64,08 млрд; резерв сейчас оценивается около $63,58 млрд — примерно на $500 млн ниже стоимости приобретения.
- •Средняя цена покупки компании — $75 451 за биткоин — служит линией безубыточности и всего на $588 выше недавней спотовой цены около $74 863 на Coinbase.
- •Биткоин-активы Strategy не обременены и поддерживаются примерно $4,79 млрд в долларовых резервах, что снижает риск принудительных ликвидаций на фоне падения цены.
- •В 2026 году компания продавала умеренные объемы биткоина для выплаты дивидендов по привилегированным акциям, сохраняя в целом подход чистого накопления.
- •По правилам учета по справедливой стоимости квартал, закрывающийся биткоином ниже себестоимости Strategy, может принести еще один значительный отчетный убыток — после чистого убытка в $12,6 млрд в четвертом квартале 2025 года.
Биткоин-казначейская компания Strategy под руководством Майкла Сейлора находится примерно в $500 млн бумажного убытка после последнего падения биткоина, сообщает CryptoBriefing.
Впервые за длительный период огромный биткоин-резерв Strategy стоит меньше, чем компания заплатила за его накопление. Биткоин опустился ниже $75 000 — этого оказалось достаточно, чтобы казначейство компании оказалось ниже средней цены покупки. Хотя убыток остается нереализованным, символизм трудно игнорировать для компании, чья вся идентичность построена вокруг одного актива.
Математика падения
По состоянию на 1 ноября 2026 года Strategy владела приблизительно 849 327 BTC, приобретенными на общую сумму около $64,08 млрд. Это соответствует средней цене $75 451 за монету — фактически это линия безубыточности компании, уровень, выше которого биткоин должен держаться, чтобы казначейство оставалось в нуле на бумаге.
Спотовая цена биткоина затем упала до примерно $74 863 на Coinbase. На этом уровне рыночная стоимость активов Strategy снизилась примерно до $63,58 млрд, оставив казначейство примерно на $500 млн ниже стоимости приобретения. Разрыв между спотовой ценой и средней ценой покупки составляет всего $588 за монету, что подчеркивает, насколько тонкой стала грань между «плюсом» и «минусом» для компании.
От MicroStrategy к Strategy
Ранее компания называлась MicroStrategy и занималась бизнес-ПО. В 2025 году она ребрендировалась в Strategy, чтобы подчеркнуть свою роль биткоин-казначейской компании под руководством Майкла Сейлора.
Модель компании заключалась в агрессивном накоплении. Strategy финансировала покупки биткоина в основном за счет выпуска обыкновенных и привилегированных акций, а затем конвертировала выручку в биткоин. В четвертом квартале 2025 года компания сообщила о чистом убытке в $12,6 млрд, вызванном снижением цены биткоина. Масштаб этого убытка отражает учет цифровых активов по справедливой стоимости при котором квартальные колебания цены биткоина напрямую влияют на прибыль компании.
Произошел и более тихий сдвиг в философии. В 2026 году Strategy продавала умеренные объемы BTC для покрытия дивидендов по привилегированным акциям, хотя компания остается чистым покупателем — то есть со временем она покупает больше биткоина, чем продает.
Ликвидность — ключевой вопрос, и она выглядит в порядке
Биткоин-активы Strategy не обременены, то есть не заложены по займам. Такая структура снижает немедленные опасения относительно маржин-коллов, связанных с недавним падением цены — того механизма, который в прошлые периоды спада рынка приводил к принудительным ликвидациям среди криптокредиторов с плечом.
Компания также владеет примерно $4,79 млрд в долларовых резервах по состоянию на начало ноября 2026 года. Эта денежная подушка дает ей возможность выполнять обязательства, включая дивиденды по привилегированным акциям, без сильной опоры на свой биткоин.
Что это значит для Strategy и биткоин-казначейских компаний
Для акционеров Strategy непосредственное влияние носит в основном психологический и бухгалтерский характер. Нереализованный убыток становится реализованным только если компания продает монеты ниже себестоимости, а ее заявленный подход — чистое накопление. Регулярные раскрытия о покупках покажут, сохранится ли эта позиция в период спада.
Дивиденды по привилегированным акциям также заслуживают внимания. Strategy уже продавала в этом году небольшие объемы биткоина для покрытия этих выплат. Если биткоин останется ниже себестоимости компании, любые дальнейшие продажи с этой целью будут означать фиксацию убытков по конкретным монетам, даже если суммы останутся скромными.
Strategy остается крупнейшим известным корпоративным держателем биткоина, и ее модель накопления перенята рядом публичных компаний, которые теперь держат биткоин на своих балансах, хотя ни одна не приближается к масштабу ее резерва примерно в 849 000 монет.
С учетом истории Strategy, включая чистый убыток в $12,6 млрд в четвертом квартале 2025 года, любой квартал, закрывающийся с биткоином ниже средней цены покупки компании, может привести к еще одному крупному отчетному убытку.
Указание источника: статья основана на репортаже CryptoBriefing, редактор — John Chen (https://cryptobriefing.com/strategy-bitcoin-holdings-below-cost-basis/).
