Иран наращивает атаки на танкеры, следующие через Ормузский пролив, однако поток нефти из Персидского залива в действительности превышает довоенный уровень. Причина, пока что, в том, что государства Залива воздерживаются от пересечения определенных красных линий, которые могли бы ввергнуть регион в еще более глубокий кризис.

По данным трекинговой компании Kpler, средний объем поставок через пролив и альтернативные маршруты на прошлой неделе превысил 24 млн баррелей в день, оказавшись выше среднего показателя в 23,3 млн баррелей в день, зафиксированного до того, как США и Израиль в конце февраля начали войну против Ирана.

Стоит отметить, что движение через Ормузский пролив не вернулось к норме. Постоянная угроза иранских атак по-прежнему отпугивает часть танкеров. Но поскольку проход через пролив сулит высокие выплаты, достаточное число судовладельцев готово идти на риск. Одновременно трубопроводы в обход пролива компенсируют нехватку, а некоторые крупнейшие потребители нефти сократили спрос. Как сообщают источники Bloomberg, цены на некоторые ближневосточные поставки нефти в Азии сейчас ниже, чем месяц назад.

Таким образом, несмотря на то что война длится уже восемь месяцев и конца ей не видно, нефтяной рынок пока не рухнул. Цены на нефть Brent в последние дни выросли на сообщениях о подготовке США и Израиля к новому удару по Ирану, однако они остаются ниже пиков, достигнутых в разгар войны, поскольку устанавливается новая норма.

«Шоки энергетической безопасности носят постоянный, а не эпизодический характер, а сбои в цепочках поставок и судоходстве остаются существенными рисками», — написали аналитики JPMorgan в записке в среду. «Энергетические рынки сходятся во мнении, что на Ближнем Востоке идет вечный конфликт, но предложение оказалось устойчивым, а ключевым фактором стало сокращение спроса в Китае».

Согласно проведенному банком опросу инвесторов, более половины респондентов ожидают, что сбои на Ближнем Востоке будут удерживать цены на энергоносители «структурно повышенными» в течение следующих 12 месяцев. Даже если предложение останется ограниченным еще год, JPMorgan считает, что сокращение спроса может удерживать цену нефти на уровне 90 долларов за баррель и не дать ей взлететь до 120–140 долларов, которых опасаются некоторые прогнозисты.

«Повторяющиеся шоки предложения ведут к долгосрочной перестройке торговых маршрутов и энергетических коридоров, а хвостовые риски остаются повышенными», — добавили аналитики. «Повышение устойчивости цепочек поставок стало приоритетом».

В долгосрочной перспективе расширение трубопроводов и портовой инфраструктуры поможет повысить устойчивость нефтяных потоков, отметил старший товарный экономист Capital Economics Хамад Хусс в записке на прошлой неделе. Но некоторые краткосрочные меры тоже могут иметь значение. По его оценке, Саудовская Аравия планирует переоборудовать существующий газопровод для перевозки 1,2 млн баррелей нефти в день, что в течение шести–восьми недель усилит способность королевства поставлять нефть на свое западное побережье. А в следующем году Объединенные Арабские Эмираты должны завершить строительство второго трубопровода к порту Фуджейра, что позволит еще большему объему нефти идти в обход Ормузского пролива.

«Энергетические рынки учатся жить с конфликтом», — написал Хуссейн.

Но энергетические рынки не могут существовать при слишком большом конфликте. Иран предупредил, что любой новый американо-израильский удар заставит его атаковать не только энергетическую инфраструктуру, но и дата-центры и интернет-кабели в регионе. Такие удары, вероятно, повлекут аналогичный ответ по иранской инфраструктуре, вызвав дальнейший обмен ударами, который поставит под угрозу способность региона качать и перевозить нефть в долгосрочной перспективе и спровоцирует еще более тяжелый энергетический кризис.

«Уничтожение нефтяного терминала напротив Ирана эквивалентно взаимному гарантированному уничтожению (MAD)», — написал на прошлой неделе в X TankerTrackers. «Насколько Иран хочет увидеть, как его (пусть и пребывающий сейчас в полусне) нефтяной терминал на острове Харг наконец вспыхнет? Есть линии, которые не переходят даже во время конфликта».

Действительно, даже США проявляют сдержанность. Несмотря на прежние угрозы президента Дональда Трампа уничтожать иранский мост или электростанцию всякий раз, когда Тегеран атакует судно в Ормузском проливе, он этого не сделал. Вместо этого Трамп предпочел вести экономическую войну: американская морская блокада перекрывает нефтяной экспорт Ирана, а финансовые санкции не позволяют режиму репатриировать доходы, полученные за рубежом.

Возобновление боевых действий все же может ввергнуть Ближний Восток в цикл разрушений: в регион направляется еще один авианосец с экспедиционным соединением морской пехоты. Однако Трамп отказался от прежних обещаний возобновить полномасштабную войну против Ирана.

Посол США в ООН Майк Уолтц также признал Financial Times, что через год Соединенные Штаты могут по-прежнему оставаться в тупике с Ираном — без соглашения ни по ядерной программе Тегерана, ни по Ормузскому проливу. При этом «президент и ВМС США могут поддерживать эту блокаду в обозримом будущем», добавил он, отметив, что администрация «ужесточает» экономическое давление на Иран.

Этот материал впервые был опубликован на Fortune.com.