Почему DeFi-платформа отказалась от потребительского приложения, чтобы стать бэкендом для технологических гигантов

Рынок стейблкоинов фрагментируется, и onchain-распределитель капитала Spark делает ставку на то, что сможет извлечь выгоду из этого разделения.

Финтех-компании, биржи и банковские группы все чаще запускают собственные токены, привязанные к доллару. Каждый эмитент стремится удержать пользователей, резервы и транзакционную активность внутри своей сети по мере усиления конкуренции. Ландшафт стейблкоинов "вот-вот станет еще более фрагментированным", заявил в интервью CoinDesk CEO Phoenix Labs Сэм Макферсон.

У PayPal есть PYUSD, у Circle — USDC, у Tether — USDT. Robinhood присоединилась к консорциуму Global Dollar (USDG) и строит собственную сеть, а OpenUSD (OUSD) — это еще один крупный консорциум, в который входят Stripe и Coinbase. Помимо этих гигантов, существуют сотни других стейблкоинов, включая USDe от Ethena, USD1 от World Liberty Financial и USDS от Sky.

В результате ликвидность оказывается распределена между растущим числом токенов и сетей. Spark делает ставку на то, что этим сетям все равно понадобится связность — и его цель состоит в том, чтобы стать слоем, который перемещает деньги между ними.

Spark — аффилированное кредитное и ликвидностное подразделение Sky, DeFi-экосистемы, ранее известной как MakerDAO, и эмитента стейблкоина USDS. Проект разрабатывается Phoenix Labs и поддерживается через управление и капитал Sky.

Слой FX для стейблкоинов на Uniswap

FX-слой Spark для стейблкоинов, построенный на Uniswap, предназначен для того, чтобы помочь институтам переключаться между стейблкоинами за счет концентрации ликвидности в пулах, приносящих доход. Spark перевел около $150 million в пулы Uniswap v4, объединяющие USDS с USDT и PYUSD. По словам Макферсона, система обеспечила около 30% объема свапов между стейблкоинами на Uniswap и направила примерно $1.5 billion за первые 30 дней. Показатель 30% относится только к обменам между стейблкоинами, а не ко всем сделкам на Uniswap с участием стейблкоина.

Базовый механизм — это hook Uniswap v4 под названием DualPool. Он удерживает доход, приносящий ликвидность, в хранилищах Spark, пока средства простаивают, и выводит их в пул только тогда, когда для свапа это необходимо, завершая операцию в пределах одного блока.

Spark также заключила инфраструктурные соглашения напрямую с эмитентами. PayPal в прошлом году объединилась со Spark, чтобы повысить ликвидность PYUSD, поскольку он конкурирует с USDT от Tether и USDC от Circle.

Макферсон считает платежи тем катализатором, который превращает фрагментацию в объем. С учетом того, что GENIUS Act вступит в силу в следующем году, а Clarity Act может продвинуться дальше, он прогнозирует, что onchain-платежи могут достичь $3 trillion к 2030 году.

"Будет казаться, что ничего не происходит", — сказал он, — "а потом внезапно очень многое начнет происходить одновременно".

От потребительского приложения к бэкенд-инфраструктуре

Эта стратегия выросла из решения Spark в конце прошлого года отложить ориентированное на потребителя приложение, которое вывело бы компанию в прямую конкуренцию с Coinbase, PayPal и Robinhood за дистрибуцию.

Потребительские приложения "крайне сложно сделать конкурентоспособными", сказал Макферсон. В ноябре он говорил, что приложение Spark было "на паузе, а не отменено", но теперь называет его "поставленным на паузу на неопределенный срок".

Вместо того чтобы строить собственные отношения с клиентами, Spark начала предоставлять доходность и ликвидность приложениям, которыми потребители уже пользуются. Макферсон описал эту стратегию как "удвоение ставки на более B2B [business-to-business] или B2B2C [business-to-business-to-consumer] модель". По его словам, отложить приложение было "определенно правильным решением".

Продукт Earn от Robinhood показывает, как работает эта модель замещения. Запущенный с APY около 7% на депозиты USDG, он направляет средства пользователей в onchain-хранилище Morpho, курируемое децентрализованной консалтинговой фирмой Steakhouse Financial. Хранилище распределяет средства между кредитными рынками, связанными с USDe от Ethena, syrupUSDG от Maple и spUSDG от Spark. Согласно onchain-данным, за последние 24 дня в него поступило более $200 million депозитов.

Такая схема дает Spark доступ к розничным депозитам без необходимости владеть приложением или отношениями с клиентом.

Spark — один из нескольких протоколов в этом стеке. Morpho обеспечивает кредитную сеть, а Steakhouse курирует хранилище, но Макферсон указал на это как на доказательство того, что модель работает.

"Robinhood — довольно крупная компания, и мы ожидаем, что это вырастет до миллиардов по объему", — сказал он.

Упор на институциональный сегмент

Бэкенд-стратегия Spark также распространяется на прямое институциональное кредитование.

Это происходит на фоне сложного периода для децентрализованных финансов: по словам Макферсона, годовая выручка Spark снизилась примерно с $80 million во время бычьего рынка до примерно $20 million сегодня.

Объем внебиржевых займов компании, обеспеченных Bitcoin и выдаваемых через Anchorage, составляет около $260 million по непогашенному балансу; примерно $400 million уже выдано, а цель к концу года — $1 billion. Для достижения этой цели непогашенный баланс должен будет почти в четыре раза вырасти примерно за шесть месяцев, хотя Макферсон признал, что рыночные условия "немного снизили спрос".

Спрос частично исходит от заемщиков вроде майнеров Bitcoin, которым "нужно финансировать операционную деятельность постоянно, независимо от того, бычий рынок или медвежий", сказал Макферсон. По его словам, узкое место — скорость онбординга.

Spark Prime, гибридный prime brokerage, сочетающий централизованные и onchain-финансовые услуги, имеет около $20 million в непогашенных займах и по-прежнему находится в сознательной beta-версии. Макферсон сказал, что проходят онбординг большинство крупных криптофондов, а разговоров с традиционными финансовыми компаниями становится больше, отчасти потому, что площадки вроде Hyperliquid привлекли институциональный интерес к нативной для крипто-индустрии торговле акциями и другими активами.

Протокол также добивается кредитных рейтингов от S&P и Moody's наряду с оценками от крипто-ориентированных агентств, таких как Credora. Такие рейтинги могли бы помочь институциональным риск-командам оценить Spark до одобрения его в качестве контрагента.

Макферсон описывает медвежий рынок как управляемый. "Это один из более простых медвежьих рынков", — сказал он. "Фундаментальные показатели, adoption, регуляторная ясность — на институциональной стороне все работает".

Spark предоставляет "рельсы и услуги ликвидности", сказал Макферсон. Его ставка заключается в том, что фрагментация создает ценную роль для нейтрального посредника — роль, которую становится труднее оправдать, если эмитенты удерживают ликвидность внутри собственных сетей.

1 агент разведки ФБР США арестован в связи с кражей криптовалюты на сумму $1 million 2 hours ago

2 связанный с Трампом президент American Bitcoin Matt Prusak уходит в Giga Energy 9 hours ago

3 вмешательство США и Японии возрождает опасения по поводу carry trade в иене для Bitcoin 9 hours ago

4 Circle снижается после понижения рейтинга Morgan Stanley и снижения целевой цены 10 hours ago

5 Bernstein видит еще одно снижение крипторынков, если Clarity Act застопорится 10 hours ago

6 BlackRock расширяет токенизированную наличность новыми блокчейн-ориентированными фондами денежного рынка 11 hours ago

7 Bitmine Тома Ли купила еще ether и добавила к прошлой неделе выкуп акций 11 hours ago

8 Strategy на прошлой неделе продала еще $105 million bitcoin и выкупила $81.2 million STRC 12 hours ago

9 Bitget готовится уйти из Японии, закрыть все оставшиеся позиции к концу года 12 hours ago

10 одиночный майнер Bitcoin получил $200,000, поскольку аппаратный кошелек Coldcard ухудшил настроение рынка 13 hours ago

Эволюция ландшафта криптобирж CEX: кейс Binance

Эволюция ландшафта криптобирж CEX: кейс Binance

Binance остается ведущей криптобиржей, расширяясь от спотовой и деривативной торговли к RWA, платежам, сбережениям, доходности и более широким финансовым услугам.

Binance остается ведущей криптобиржей, расширяясь от спотовой и деривативной торговли к RWA, платежам, сбережениям, доходности и более широким финансовым услугам.

Почему это важно:

Binance остается ведущей криптобиржей, расширяясь от спотовой и деривативной торговли к RWA, платежам, сбережениям, доходности и более широким финансовым услугам.