DeFi-платформа для кредитования закрывает потребительское приложение и переходит на институциональное OTC-кредитование после падения выручки на 75%

Платформа децентрализованных финансов для кредитования, ранее генерировавшая $80 млн годовой выручки, тихо закрыла свое потребительское приложение, полностью лишив розничных пользователей доступа, в то время как ее внебиржевой (OTC) кредитный деск для крупных технологических корпораций теперь управляет $260 млн непогашенных кредитов. Стратегический разворот, описанный в оригинальном отчете, показывает, как некоторые крипто-ориентированные компании фундаментально переориентируются на институциональных клиентов после того, как сильный спад на рынке искоренил энтузиазм розничных инвесторов.

Крах выручки вызывает стратегическую перестройку

На пике предыдущего рыночного цикла платформа заработала $80 млн за счет смешанной базы розничных заемщиков и кредиторов. Когда цены на активы рухнули, а активность в блокчейне сократилась, выручка упала всего до $20 млн — снижение на 75%, которое вынудило руководство пересмотреть всю бизнес-модель. Вместо того чтобы ждать восстановления розничного сегмента, команда решила вывести из эксплуатации потребительский интерфейс и перенаправить свою кредитную инфраструктуру на частные внебиржевые услуги.

Крах гигантов потребительского криптокредитования в 2022 году отбросил длинную тень на сектор. Банкротство Celsius Network, крах BlockFi и роспуск Voyager Digital выявили хрупкость платформ, полагавшихся на розничные депозиты и обещания доходности, а нормативные последствия — включая урегулирование с SEC на $100 млн для BlockFi — создали прецеденты правоприменения, которые продолжают формировать то, как кредитные платформы структурируют свои предложения. На этом фоне многочисленные протоколы, процветавшие за счет обслуживания ищущих доходность розничных участников на протяжении бычьего рынка, теперь сталкиваются с постоянными проблемами ликвидности и растущими расходами на комплаенс. Операция OTC-кредитования платформы, которая уже достигла $260 млн в виде непогашенных кредитов, представляет собой ее наиболее быстро развивающееся направление бизнеса. Руководство прогнозирует, что к концу года эта цифра достигнет $1 млрд, превратив то, что раньше было второстепенным продуктом, в основной источник доходов компании.

OTC-кредитование становится основным бизнесом

OTC-кредитование позволяет институциональным участникам — хедж-фондам, семейным офисам и, все чаще, крупным технологическим компаниям — брать в долг цифровые активы путем прямых переговоров, а не через автоматизированные пулы в блокчейне. Эта модель предлагает индивидуальные условия, большую глубину ликвидности и отсутствие проскальзывания в блокчейне, которое может дестабилизировать публичные рынки. Для DeFi-платформы такой подход также снижает расходы на привлечение пользователей и приносит более предсказуемый доход от комиссий от небольшого числа высоконадежных контрагентов.

Цель в $1 млрд является амбициозной, но не беспрецедентной. Медвежий рынок не уничтожил институциональный спрос на заимствование криптоактивов; он перенаправил этот спрос с публичных платформ на частные переговорные дески. Те же силы, которые вывели токенизацию реальных активов за пределы $20 млрд в блокчейне — освещенные в еженедельном обзоре токенизации BlockchainReporter — движут DeFi к более институционально-ориентированной архитектуре, и разворот этой платформы служит примером этого перехода.

Тем не менее, переход от потребительского DeFi к институциональному кредитованию влечет за собой репутационные и нормативные соображения. Обслуживание крупных технологических компаний обычно требует более централизованной операционной модели, включая процедуры «знай своего контрагента» (know-your-counterparty) и согласованные юридические договоры, которые противоречат принципам пермиссивных финансов. Остается нерешенным вопрос о том, будут ли регуляторы классифицировать такие OTC-операции как незарегистрированных брокеров по ценным бумагам или сервисы денежных переводов, особенно в свете того, что традиционные банковские интересы усиливают лоббирование против крипто-ориентированного законодательства. Политические дебаты вокруг того, что станет крупнейшим криптозаконодательством в истории США, подчеркивают хрупкость текущего законодательного процесса.

Общеотраслевая реструктуризация

Решение платформы отражает более широкую структурную трансформацию в DeFi. По мере того как розничные торговые объемы сокращаются, пользовательские метрики, которые когда-то привлекали венчурные инвестиции, стали финансовым бременем. Поддержание отполированного потребительского приложения с круглосуточной поддержкой клиентов, инструментами фронт-энд комплаенса и вознаграждениями за майнинг ликвидности требует значительных расходов. Управление оптимизированным OTC-деском для нескольких десятков хорошо капитализированных клиентов, напротив, требует гораздо меньших накладных расходов, потенциально обеспечивая более высокую маржу.

Активность разработчиков в основных блокчейнах, таких как Ethereum и Solana, продолжается на здоровом уровне, за чем следит BlockchainReporter, но характер разработки меняется. Все больше команд адаптируют зарекомендовавшие себя кредитные протоколы в white-label институциональные продукты, в то время как децентрализованным приложениям для розничных потребителей (dapps) трудно удерживать объем депозитов. Примечательно не то, что одна платформа закрыла свое потребительское приложение; а то, что конкуренты не последовали этому примеру более быстрыми темпами.

Открытым остается вопрос, сможет ли платформа поддерживать рост OTC без той видимости и репутации, которую обеспечивает публичное DeFi-приложение. Кредитные отношения с крупными технологическими фирмами обычно требуют операционной зрелости и инфраструктуры соблюдения нормативных требований, которых недавно переориентированные крипто-стартапы могут не иметь. Достижение $1 млрд непогашенных кредитов стало бы значимым подтверждением, однако преодоление разрыва между ограниченным числом индивидуальных сделок и полностью масштабированным кредитным портфелем остается сложной задачей.

Отраслевые наблюдатели будут следить за тем, примут ли другие DeFi-платформы подобные стратегии. Затяжной медвежий рынок уже консолидировал конкурентную среду, и следующая фаза может благоприятствовать организациям, которые полностью откажутся от потребительских амбиций, чтобы служить базовой инфраструктурой для корпораций, ищущих эффективное заимствование цифровых активов. Для сектора, чье основополагающее видение заключалось в предоставлении финансового доступа небанкованному населению, переход на балансы крупных технологических компаний знаменует собой поразительное изменение направления.

Источник: CryptoNews