Инвестор SpaceX обнаружил, что фирма продала его акции без уведомления — предостерегающая история для инвесторов в SPV до IPO

Мало кто из розничных инвесторов отказался бы от возможности купить акции SpaceX до IPO. Однако для некоторых ранних спекулянтов то, что казалось шансом всей жизни, обернулось дорогостоящим испытанием.

Недавнее расследование The Wall Street Journal рассказало о нью-джерсийской инвестиционной фирме Late Stage Capital, которая заявляла о предоставлении розничным инвесторам доступа к компаниям до IPO, таким как SpaceX. Согласно отчёту, практика фирмы оставила десятки инвесторов без возможности вернуть акции, которыми они считали себя владельцами.

Рам Рупиредди, инженер-обработчик данных, впервые услышал о Late Stage Capital в 2020 году. Он перевёл $17 250 для покупки акций спутниковой и аэрокосмической компании. На тот момент оценка SpaceX составляла приблизительно $58 млрд. К 2026 году оценка SpaceX выросла до $1,77 трлн в день IPO, и Рупиредди полагал, что его 2 500 акций стоят примерно $300 000.

Однако ожидаемое обогащение Рупиредди так и не состоялось. Обнаружив, что не может войти в онлайн-портал Late Stage Capital, он неоднократно звонил и отправлял электронные письма. В итоге фирма сообщила ему, что продала его акции в 2024 году на общую сумму $45 450 — лишь малую часть того, во сколько он оценивал их стоимость.

По словам Рупиредди, он никогда не получал уведомления о продаже. Усугубляет ситуацию то, что у него есть налоговые документы от Late Stage Capital за 2024 и 2025 годы, подтверждающие, что он по-прежнему владел акциями SpaceX. Несмотря на эти доказательства, фирма не возместила Рупиредди разницу.

Рупиредди — не единственный пострадавший инвестор. По данным The Wall Street Journal, около 100 других клиентов Late Stage Capital сообщили о той же проблеме, и многие из них подали жалобы в Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC).

Moneywise, впервые опубликовавший эту историю, направил запрос по электронной почте в Late Stage Capital, но получил лишь автоматический ответ о том, что адрес не найден. SEC не ответила к моменту публикации.

Как специальные целевые компании усложняют инвестирование до IPO

Ключевая проблема фирм вроде Late Stage Capital заключается в том, что многие из них не имели прямых долей в компаниях до IPO, которые они продвигали. Эти организации часто действуют как «специальные целевые компании» (SPV) — инвестиционные структуры, способные участвовать на частных рынках без подачи публичной отчётности или соблюдения стандартных требований SEC по раскрытию информации. SPV обычно опираются на освобождения по Правилу D, которые позволяют привлекать частный капитал без полной регистрации в SEC, но также и без периодической отчётности и обязательств по прозрачности, которым подчиняются публичные компании.

Хотя некоторые SPV действительно владеют реальными акциями до IPO, многие имеют лишь частичную долю в другом SPV, который и держит эти акции. Согласно расследованию The Wall Street Journal, именно такая многоуровневая структура, по-видимому, описывает устройство Late Stage Capital. Следователи выяснили, что базирующаяся на Багамах фирма Capital Truth владела частью SPV, которому принадлежали акции SpaceX. Когда Capital Truth продала то, что называла «долей в SpaceX», компании Late Stage Capital, сделка была на одну ступень удалена от реальных акций.

Даже в случаях, когда SPV действительно владеет долей в SpaceX, розничные инвесторы юридически не покупают сами базовые акции — они приобретают долю в SPV. Остаётся на усмотрение SPV, распределять ли акции или деньги инвесторам после IPO.

Джаред Файн, партнёр глобальной юридической фирмы Davis Polk, подчеркнул степень доверия, необходимую в подобных сделках. «В конечном счёте, как и во всём в жизни, всё сводится к тому: доверяете ли вы своему контрагенту или тому, с кем ведёте дела», — заявил Файн в интервью The Wall Street Journal.

Компании предупреждают о предложениях через SPV

На бумаге инвестирование до IPO в такую компанию, как SpaceX, выглядит привлекательным. Данные, собранные профессором Флоридского университета Джеем Р. Риттером, показывают, что исторически акции при IPO в среднем росли примерно на 18,8% в первый день торгов. Этот показатель не учитывает рост, который инвесторы могут получить, пока компании развиваются на частном рынке.

Однако SPV сопряжены со значительными компромиссами. Инвесторы, как правило, теряют существенный контроль и прозрачность. Даже в благоприятных сценариях эти структуры часто несут высокие комиссии, уменьшающие потенциальную доходность.

Несколько ведущих частных компаний выпустили публичные предупреждения о SPV. Anthropic, исследовательская лаборатория в области ИИ, заявила на своей официальной странице поддержки, что «предложения об инвестировании в прошлые или будущие раунды финансирования Anthropic через SPV запрещены».

OpenAI не стала полностью запрещать SPV, но опубликовала предупреждающее заявление на своём сайте, подчеркнув, что инвесторам необходимо «быть осторожными, если с вами связывается фирма, заявляющая о наличии доступа к OpenAI, в том числе через продажу доли в SPV с доступом к акциям OpenAI».

Для инвесторов, раздумывающих над участием в SPV, опыт клиентов Late Stage Capital подчёркивает важность тщательной проверки — детального изучения меморандума о выпуске, подтверждения статуса регистрации управляющего через базу данных Investment Adviser Public Disclosure SEC и точного выяснения того, чем именно владеет SPV, прежде чем вкладывать средства.

Эта статья изначально была опубликована на Moneywise.