На этой неделе финансовые рынки достигли новых вех даже несмотря на то, что доходность государственных облигаций держится вблизи максимальных уровней более чем за два десятилетия. S&P 500 — бенчмарк-индекс примерно 500 крупных американских компаний, который инвесторы считают индикатором состояния рынка в целом, — и Nasdaq в вторник закрылись на рекордных отметках, при этом вырос и промышленный индекс Dow Jones. Доходность эталонных 10-летних казначейских облигаций, между тем, продолжает торговаться выше порога в 5%, недавно поднявшись до уровней, которые наблюдались последний раз в 2002 году.

В типичных рыночных условиях повышенная доходность облигаций создает препятствия для оценки акций. Когда казначейские ценные бумаги предлагают привлекательную безрисковую доходность, у инвесторов меньше стимулов направлять капитал в волатильные акции, а ориентированные на рост технологические компании, как правило, ощущают это давление сильнее всего. Однако текущая обстановка оказывается иной: уверенный рост прибыли поглощает давление, которое в обычных условиях оказывало бы понижающее влияние на цены акций.

Уверенный рост прибыли поддерживает рынок

Главным фактором, поддерживающим ралли на фондовом рынке, является динамика корпоративной прибыли. Аналитики Уолл-стрит прогнозируют, что компании из состава S&P 500 продемонстрируют рост прибыли более чем на 30% в годовом исчислении по мере начала отчетного сезона за третий квартал, что обеспечивает фундаментальную защиту на фоне высоких затрат на заимствования. Отчетный сезон — период, когда компании публикуют результаты и обновляют прогнозы, — именно тот момент, когда инвесторы напрямую узнают, подтверждаются ли эти ожидания.

BULLISH: S&P 500 hits a NEW ALL-TIME HIGH at 7,844. SPX is up 0.8% as Wall Street bets on a huge AI-driven Q3 earnings season The index is now worth a record $71.3 TRILLION, up 24% from its March 30 low, helping push the total US stock market above $82 TRILLION. That's… pic.twitter.com/ZfiRr6V59C

— Coin Bureau (@coinbureau) October 6, 2026 (ссылка)

Во главе расширения стоят компании искусственного интеллекта. Акции Nvidia снова выросли в ходе торгов во вторник, приблизив совокупную рыночную капитализацию гиганта полупроводниковой отрасли вплотную к отметке в 6 трлн долларов. Процессоры этого производителя микросхем широко используются для оснащения центров обработки данных ИИ, и компания стала одним из главных бенефициаров текущей волны расходов на инфраструктуру искусственного интеллекта. Дополнительный рост показали и другие полупроводниковые компании, поскольку участники рынка по-прежнему ожидают устойчивых инвестиций в мощности дата-центров и вычислительные ресурсы ИИ.

Сила рынка выходит далеко за рамки нескольких технологических гигантов. Во вторник вырос каждый из 11 секторов S&P 500, при этом особенно хорошо выступили коммунальные компании и компании недвижимости, поскольку доходность казначейских облигаций умеренно отступила от недавних пиков. Широкое участие указывает на то, что рост простирается далеко за пределы технологических мегакапитализаций.

Значение роста доходностей казначейских облигаций

Доходность 10-летних казначейских облигаций — доход, который инвесторы требуют за кредитование правительства США на десять лет, и бенчмарк, формирующий ставки по ипотеке и корпоративным заимствованиям, — недавно поднялась примерно до 5,34%, что является максимальным показателем примерно за 24 года. Рост отражает устойчивую инфляционную озабоченность, растущий объем государственного долга и экономику, оказавшуюся более устойчивой, чем ожидали многие.

S&P 500 just hit its 28th record high of 2026, crossing $71 trillion in market cap for the first time in history. This is happening despite: 1. 10-year, 20-year and 30-year Treasury yields at 24-year highs 2. Inflation at 3.4%, above expectations 3. Mortgage rates at 7.28%,… pic.twitter.com/84aJu4GJNk

— Bull Theory (@BullTheoryio) October 6, 2026 (ссылка)

Повышенные доходности создают структурный вызов для фондового рынка. Когда инвесторы могут получить доходность выше 5% по государственным ценным бумагам, относительная привлекательность акций снижается. Рост ставок также увеличивает затраты на финансирование в масштабах всей экономики — для корпораций, домохозяйств и государственных структур.

Эта динамика сильнее всего бьет по акциям роста, чья оценка в значительной степени опирается на прогнозы прибыли на годы вперед. По мере роста процентных ставок приведенная стоимость ожидаемой будущей прибыли уменьшается. До сих пор мощный рост прибыли был достаточным, чтобы компенсировать это давление на оценку. Некоторые наблюдатели рынка сейчас задаются вопросом, не являются ли доходности на уровне 6%, а не текущие 5%, той самой точкой перелома, при которой акции столкнутся с серьезными встречными ветрами.

Стратеги резко расходятся в оценках дальнейшего пути

Мнения экспертов о траектории рынка расходятся кардинально. При торговле S&P 500 около отметки 8 000 некоторые стратеги прогнозируют, что индекс может достичь 10 000 до конца десятилетия. Другие аналитики, напротив, рисуют более осторожную картину: Panmure Liberum, брокерская и исследовательская фирма, недавно опубликовала исследование, предполагающее, что S&P 500 может откатиться примерно к 5 000 к концу 2027 года, если инфляцияется устойчивой, а процентные ставки — высокими. Такой разброс профессиональных прогнозов подчеркивает хрупкое равновесие, характеризующее текущие рыночные условия.

В ближайшие недели участники рынка будут внимательно следить за выходящими отчетностями за третий квартал, сигналами Федеральной резервной системы — решения центрального банка по ставкам влияют на стоимость заимствований и формируют ожидания, заложенные в доходности долгосрочных казначейских облигаций, — данными по инфляции и динамикой рынка казначейских облигаций, поскольку взаимодействие этих сил, вероятно, определит краткосрочное направление индекса. Продолжение сильной отчетности в сочетании с умеренностью доходностей может вывести S&P 500 далеко за отметку 8 000. Более рискованный сценарий предполагает разочаровывающие корпоративные результаты на фоне дальнейшего роста доходностей.

Пока что рекордные оценки акций сигнализируют, что инвесторы сохраняют уверенность в том, что рост корпоративной прибыли продолжит опережать бремя более высоких затрат на финансирование — убеждение, которое до сих пор оказывалось достаточно сильным, чтобы перевесить самые жесткие условия на облигационном рынке более чем за два десятилетия.

Впервые статья была опубликована на Blockonomi.