Сентябрьский отчет по инфляции в США, вероятно, будет выглядеть тревожно на поверхности и спокойно в своей основе. Ожидается, что потребительские цены покажут максимальный месячный рост с апреля, когда в среду будут опубликованы данные CPI за сентябрь, — рост будет обусловлен почти исключительно энергоносителями, тогда как базовая инфляция, по прогнозам, останется сдержанной. Такое расхождение оставляет Федеральной резервной системе выбор, каким показателем доверять, ahead of октябрьского заседания по денежно-кредитной политике.

Отчет выйдет в 12:30 GMT (8:30 ET) и станет последним инфляционным показателем перед заседанием ФРС 27–28 октября.

Общий показатель готов к скачку на фоне роста цен на энергоносители

По календарю Westpac, рынок ожидает роста общего CPI на 0,6% за месяц по сравнению с 0,4% в августе. Индекс потребительских цен, ежемесячно рассчитываемый Бюро статистики труда, отражает среднее изменение цен на корзину товаров и услуг для потребителей США. Это поднимет годовой темп примерно с 3,4% до 3,7% — максимума за четыре месяца. Инфляционный прогноз (nowcast) ФРБ Кливленда указывает в том же направлении: около 0,5% за месяц и 3,6% в годовом выражении.

Энергоносители — главный драйвер

Аналитики ожидают роста цен на энергоносители примерно на 5,5% в сентябре во главе с бензином, что станет крупнейшим вкладом энергетики с марта. Давление нарастает уже несколько месяцев: в августе цены на бензин были уже более чем на 27% выше, чем годом ранее. Цены на продукты питания, напротив, как ожидается, останутся сдержанными.

Инфляционный риск выходит далеко за рамки этого отдельного отчета. Нефть Brent по-прежнему стоит выше $100 за баррель, а новые атаки на саудовскую инфраструктуру удерживают в фокусе риск сбоев поставок, пока энергетический шок войны в Иране транслируется в потребительские цены. Отчет в среду покажет, насколько глубоко этот шок уже отразился на потребительских ценах США, а горячий энергетический компонент усилит связь между рисками на нефтяном рынке и политикой ФРС.

Базовый показатель, как ожидается, расскажет более спокойную историю

Базовая инфляция, исключающая продукты питания и энергоносители — категории с наибольшими месячными колебаниями, — по прогнозам, вырастет примерно на 0,2% за месяц, медленнее, чем 0,3% в августе, удержав годовой базовый темп на уровне 2,4%. Поскольку она отфильтровывает эти волатильные колебания, базовый показатель повсеместно считается более чистой мерой основного ценового импульса, и именно на него ориентируются рынки и политики при оценке ожиданий по ставкам. ФРС ориентируется на инфляцию 2% в более долгосрочной перспективе.

Августовский базовый показатель был усилен разовым скачком цен на услуги телефонной связи после изменения методологии, и аналитики ожидают коррекции волатильных позиций, таких как цены на гостиницы и подержанные автомобили. Исключением являются авиабилеты, растущие по мере переложения расходов на авиатопливо в стоимость билетов.

Неудобное положение для ФРС

ФРС повысила целевой диапазон ставки до 3,75%–4,00% 16 сентября, однако вероятность следующего повышения на заседании 27–28 октября снизилась примерно до одного шанса из четырех после того, как сентябрьский отчет по занятости показал лишь 29 тыс. новых рабочих мест. Это напряжение отражает двойной мандат ФРС — стабильность цен и максимальную занятость, — и в настоящее время эти цели тянут в разные стороны: общая инфляция значительно превышает цель даже при охлаждении найма. Рынки по-прежнему в основном закладывают повышение ставки в декабре.

Goldman Sachs ожидал еще одного повышения в октябре, однако этот прогноз исходил из падения нефти к $85, тогда как Brent остается выше $100.

Уверенный базовый показатель на фоне роста общего индекса из-за энергоносителей, вероятно, возродит ожидания октябрьского повышения, поблекшие после слабого отчета по занятости, тогда как мягкий базовый показатель укрепит ожидания декабрьского шага. Рынки казначейских облигаций, скорее всего, будут торговаться от базового числа, а не общего: мягкий базовый показатель favored бы переднюю часть кривой и давил бы на доллар. Золото, в свою очередь, вероятно, выиграло бы от мягкого базового показателя и более низкой доходности.

Что дальше

Индекс цен производителей в четверг, отражающий оптовые затраты и способный дать ранний ориентир по направлению потребительских цен, а также розничные продажи — широкий индикатор потребительских расходов — дополнят картину перед тем, как глава ФРС Кевин Уорш выступит на встречах МВФ в Бангкоке в пятницу утром — это его последнее запланированное выступление перед октябрьским заседанием.