Комиссия по ценным бумагам и биржам США проведёт открытое заседание 14 августа, чтобы рассмотреть предложение о создании специализированной регуляторной рамочной нормы для определённых выпусков цифровых активов — меры, которая станет первым официальным и устойчивым крипторегулированием агентства, а не очередным заявлением сотрудников.

Эта рамочная норма, неофициально названная «Regulation Crypto», позволит криптопроектам привлекать капитал без полной регистрации в качестве ценных бумаг при условии, что они в конечном итоге децентрализуются и выйдут из-под юрисдикции SEC. Такая структура призвана решить давнюю проблему основателей криптопроектов: отсутствие поэтапного пути к комплаенсу фактически вынуждает ранние проекты выбирать между регистрацией за пределами США и риском столкнуться с принудительными мерами SEC.

Уведомление по закону о солнечном свете, опубликованное 10 августа, указывает, что комиссия рассмотрит документ, устанавливающий данную рамочную норму. Если он будет открыт для публичного обсуждения, это станет первым постоянным правилом SEC для индустрии цифровых активов. Процесс комментариев после его запуска обычно длится от 60 до 90 дней, после чего сотрудники изучают поступившие материалы и могут пересмотреть предложение перед окончательным голосованием — это означает, что обязательные требования появятся не раньше следующего года.

Этот шаг последовал после того, как Сенат ушёл на августовские каникулы, не продвинув Закон о ясности рынка цифровых активов (Digital Asset Market Clarity Act) — законодательство, призванное заложить правовую основу для структуры крипторынка США. Данное нормотворчество служит ответом агентства на этот законодательный застой.

«Мы рассматриваем это как первое из нескольких нормотворческих начинаний, которые SEC предпримет для обеспечения регуляторной определённости в отношении криптоактивов после того, как Сенат перед августовскими каникулами не смог продвинуть Закон о ясности», — написал аналитик TD Cowen Джарет Сейберг в заметке для клиентов после публикации уведомления.

Развитие основанного на исключениях подхода Аткинса

Дизайн рамочной нормы формировался на протяжении нескольких месяцев. Председатель SEC Пол Аткинс последовательно продвигает стратегию «Regulation Crypto Assets», основанную на исключениях, а не на правоприменительных мерах — резкий отход от позиции, основанной на судебных разбирательствах, которую агентство занимало при его предшественнике и которая привела к громким искам против крупных бирж и эмитентов токенов, но не породила сопоставимого нормотворчества. В мартовских выступлениях Аткинс описал исключение для стартапов, которое «может действовать (допустим, до четырёх лет) и предоставить разработчикам регуляторный коридор» для достижения децентрализации. Комиссия пока не раскрыла пороговые значения привлечения средств для этого исключения в самом уведомлении.

Формальное правило обладает большей устойчивостью, чем серия заявлений сотрудников, выпущенных SEC в этом году, которые разъясняли позиции агентства по вопросам стейкинга криптовалют, эйрдропов и майнинга, не создавая долгосрочных обязывающих обязательств. Завершённое Regulation Crypto сохранится в нормативной базе после окончания полномочий любого отдельного председателя. Законодательство, если оно в конечном итоге будет принято и подписано, окажется ещё более устойчивым — именно поэтому лидеры криптоиндустрии добиваются продвижения Закона о ясности в сентябре.

Оговорка о выходе

Предлагаемая рамочная норма позволит разработчикам привлекать капитал без запуска процедуры регистрации ценных бумаг при условии, что впоследствии они отстранятся от активного управления проектом. Ожидается, что документ предоставит путь выхода из-под юрисдикции SEC, как только основатели перестанут участвовать в текущем управлении созданным ими проектом. То, как SEC определит достаточный уровень децентрализации — и примет ли она чёткий критерий или стандарт, основанный на конкретных фактах и обстоятельствах, — станет одним из самых обсуждаемых аспектов в период публичных консультаций, поскольку именно это определяет, в какой момент токен перестаёт быть регулируемым SEC инструментом и переходит в категорию активов вне компетенции агентства.

По сути, механизм выхода работает следующим образом: регуляторное послабление предоставляется, но только после того, как контроль выходит из рук создателей.

Агентство продолжает работу над другими элементами своей криптоповестки. Совместная с CFTC таксономия разрабатывается для распределения активов между регуляторами, а у Закона о ясности остаётся незначительный шанс на рассмотрение в следующем месяце. На платформе Myriad — прогнозном рынке, созданном материнской компанией Decrypt, Dastan, — трейдеры в настоящее время оценивают вероятность принятия Закона о ясности в этом году лишь в 22%.

Предложение появляется в тот момент, когда Аткинс продвигает стратегию инновационных исключений и давно обещанную безопасную гавань для стартапов, завершая формирование крипторегулирования, которое сотрудники готовили с весны.

Открытое заседание назначено на 14 августа в 10:00 по восточному времени. Окончательное правило ожидается не ранее, чем через несколько месяцев.