Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) создала временный регуляторный путь для торговли токенизированными американскими акциями на площадках на основе блокчейна, что стало важным шагом к внедрению инфраструктуры цифровых активов на традиционные рынки ценных бумаг.

Ведомство объявило об инновационном освобождении (Innovation Exemption) 17 сентября, позволив соответствующим критериям токенизированным торговым площадкам (Tokenized Securities Venues, TSV) получить временное освобождение от юридического определения биржи при организации сделок с определенными токенизированными акциями Национальной рыночной системы — то есть такие площадки смогут проводить подобную торговлю без регистрации в качестве национальных бирж ценных бумаг. SEC также предоставила условное освобождение отдельным поставщикам ликвидности от требований регистрации в качестве дилера по ценным бумагам, избавив такие компании от необходимости регистрироваться как дилеры. Освобождения должны оставаться в силе в течение пяти лет.

Согласно этому механизму, соответствующие площадки могут организовывать закрытую (permissioned) ончейн-торговлю токенизированными американскими акциями через автоматизированных маркет-мейкеров и пулы ликвидности — ончейн-механизмы, формирующие цены алгоритмически из объединенных средств, а не посредством традиционного стакана заявок, — действуя в условиях, призванных защищать инвесторов и сохранять целостность рынка. Вместо создания постоянного регуляторного режима SEC открыла контролируемую среду тестирования торговли акциями на основе блокчейна. Ведомство собирает общественные отзывы, оценивая, как технология работает на реальных рынках, и рассматривая необходимость дополнительных или постоянных правил.

Токенизированные акции должны сохранять права акционеров

Токенизированные акции — это цифровые представления ценных бумаг, листингованных на традиционных американских биржах. Согласно механизму SEC, соответствующие токены должны предоставлять держателям те же права и привилегии, что и эквивалентные традиционные акции, включая права на дивиденды и голосование. Синтетические токены, которые лишь отслеживают цену базовой акции, не представляя соответствующую ценную бумагу, не подпадают под освобождение.

SEC также требует, чтобы платформы устанавливали стандарты закрытого доступа для участников, использующих их торговые пулы. Кроме того, компании сохраняют право возражать против токенизации их акций третьими сторонами. Если независимая сторона токенизирует акцию, торговая площадка должна письменно уведомить эмитента и предоставить компании возможность выразить возражение до того, как токен станет доступен для торговли.\nМеханизм дополнительно ограничивает количество ценных бумаг, которые могут торговаться, и объем транзакций. Используемые площадками смарт-контракты должны быть проверяемыми, публично доступными и развернутыми в публичных распределенных реестрах без разрешений. В результате получается гибридная структура: доступ к каждому торговому пулу ограничен утвержденными участниками, тогда как питающие его контракты работают в открытых блокчейн-сетях.

Блокчейн может изменить расчеты и часы торговли

Традиционные рынки ценных бумаг США в настоящее время используют цикл расчетов T+1, то есть сделки с соответствующими акциями обычно рассчитываются в течение одного рабочего дня после торгов. Системы на основе блокчейна могут фиксировать переводы активов и права собственности в общем реестре, потенциально сокращая время расчетов и меняя принципы кастодиального обслуживания и обработки транзакций.

Технология также может поддерживать торговлю вне привычных часов рынка и способствовать моделям дробного владения, хотя эти функции будут зависеть от структуры отдельных платформ и будущих регуляторных решений.

Механизм SEC дополнительно требует, чтобы токенизированная торговля останавливалась, когда торги базовой акцией приостановлены на основной бирже листинга. Платформы должны раскрывать информацию о своей деятельности, торговой активности и аффилированных структурах, при этом данные о транзакциях подлежат требованиям прозрачности и хранения записей.

Разрешив ограниченному числу блокчейн-площадок работать в рамках временных освобождений, SEC фактически создает пятилетний период тестирования ончейн-торговли ценными бумагами, одновременно собирая данные, которые могут определить будущее регулирование рынков капитала.

Coinbase и Robinhood готовятся к токенизированным акциям

Coinbase и Robinhood ранее объявили о планах, связанных с токенизированными услугами в США, при этом аналогичные предложения уже разработаны для рынков за пределами страны. Новый американский механизм может позволить финтех-компаниям конкурировать за активность в токенизированных акциях наряду с устоявшимися брокерскими фирмами.

Регуляторное решение также вызвало реакцию финансовых рынков. Акции компаний, занимающихся токенизацией ценных бумаг и крипто-инфраструктурой торговли, выросли после анонса, что отражает ожидания того, что регулируемый путь может расширить спрос на технологии токенизации, расчетов и кастодиального обслуживания.

SEC опубликовала приказ в посте в X:

TODAY: The SEC issued an order granting temporary, conditional exemptive relief to Tokenized Securities Venues from the definition of "exchange" in the Exchange Act to trade tokenized NMS stock using innovative permissioned automated market makers and liquidity pools. pic.twitter.com/VDi7Oty2d9

— U.S. Securities and Exchange Commission (@SECGov) September 17, 2026

Однако это решение также поднимает вопросы фрагментации рынка. Торговля одними и теми же базовыми акциями на традиционных биржах и блокчейн-площадках может разделить ликвидность между различными торговыми средами. Существующие участники рынка также выразили обеспокоенность тем, могут ли к компаниям, выполняющим схожие функции, применяться разные регуляторные стандарты.

SEC рассматривает освобождение как эксперимент

SEC подчеркнула, что освобождение является временным и условным, а не постоянным одобрением рынков токенизированных акций. Ведомство намерено собрать общественные комментарии и изучить операционные данные, вопросы защиты инвесторов и более широкие последствия ончейн-торговли ценными бумагами, прежде чем рассматривать долгосрочные регуляторные изменения.

Это решение последовало за тем, как Сенат ранее на этой неделе не смог продвинуть закон CLARITY Act — более широкий законопроект структуре криптовалютного рынка, поддержанный президентом Дональдом Трампом. Председатель SEC Пол Аткинс заявил, что ведомство использует свои существующие полномочия для создания временного моста к более прочным правилам.

Итог пилотного проекта будет частично зависеть от участия эмитентов, объемов торговли, ликвидности, технологических гарантий, а также от того, продемонстрируют ли инвесторы и операторы рынка устойчивый спрос на инфраструктуру для торговли акциями на основе блокчейна.

Таким образом, действие SEC представляет собой открытие рынка ценных бумаг США для контролируемых ончейн-экспериментов, при этом постоянные правила и eventualный масштаб торговли токенизированными акциями остаются предметом дальнейшего рассмотрения.