Помощник управляющего Резервного банка Австралии по экономическим вопросам Сара Хантер заявила, что центробанк целенаправленно стремится охладить и рынок жилья, и экономику в целом, представляя рост ниже трендового как запланированный результат текущих настроек денежно-кредитной политики, а не как нежелательное последствие. Эти замечания прозвучали после быстрого цикла ужесточения РБА, который с мая 2022 года поднял учётную ставку с рекордно низких 0,1% до многолетнего максимума, и они проясняют, каким образом, по мнению банка, это ужесточение должно транслироваться в реальную экономику.

Выступая во вторник, Хантер охарактеризовала рынок жилья как важный механизм трансмиссии денежно-кредитной политики — канал, через который более высокие ставки должны передаваться в более широкую экономическую активность. Австралия выделяется среди развитых экономик долей домохозяйств с ипотечными кредитами по плавающей ставке или с коротким периодом фиксирования, что в принципе делает процентный канал в этой стране необычно действенным.

В то же время Хантер возразила против идеи, что динамика цен на жильё оказывает непропорционально большое влияние на расходы домохозяйств, заявив, что влияние изменений цен на жильё на потребительские расходы на самом деле довольно мало. Это замечание расходится с более традиционной концепцией эффекта богатства, согласно которой падение цен на жильё обычно ожидаемо напрямую давит на потребление через снижение уверенности домохозяйств и их заёмных возможностей. По формулировкам Хантер видно, что РБА считает жилищный канал работающим скорее через активность и строительство, чем через прямой удар по потребительским расходам.

Несмотря на заявленную цель охладить экономику, Хантер ясно дала понять, что рецессия не является ожидаемым сценарием, сказав, что она не ожидает её развития. Вместо этого она отметила, что РБА хочет видеть более слабую по сравнению с трендом экономику — формулировка, позиционирующая текущий цикл ужесточения как откалиброванный на управляемое замедление, а не на жёсткую посадку или преждевременное завершение ужесточения политики.

В совокупности эти комментарии рисуют образ центробанка, уверенного в выбранном курсе, который рассматривает охлаждение через рынок жилья как работающее в значительной степени по плану — без того более широкого экономического ущерба, который обычно сопровождает более агрессивное замедление.

Формулировка «охладить обстановку» — самый прямой сигнал в этой серии комментариев: она фактически подтверждает, что рост ниже трендового является для РБА запланированным результатом, а не нежелательным побочным эффектом пути ужесточения. Это подкрепляет аргументы в пользу дальнейших повышений ставки, не провоцируя ту нервозность рынка, которую вызывает риторика о риске рецессии. Тезис Хантер о том, что изменения цен на жильё лишь незначительно влияют на потребительские расходы, заслуживает отдельного внимания: он ставит под сомнение стандартную нарративную линию эффекта богатства и позволяет предположить, что РБА видит меньший риск того, что трансмиссия политики застопорится через жилищный канал, чем могли бы предполагать рынки. В сочетании с её прямым отрицанием риска рецессии общий тон читается как тон центробанка, который спокойно продолжает опираться на жильё как на главный механизм трансмиссии, не смягчая своей позиции — что на полях умеренно благоприятно для AUD, поскольку укрепляет, а не подрывает аргументацию в пользу дальнейшего ужесточения, уже заложенного в цены.

Более ранний контекст давления на AUD:

• Похоже, что остановка закупок руды Rio Tinto в Китае вскоре вступит в силу. AUD снижается.
• ASX, AUD, NZD слабеют на фоне шестилетнего минимума деловых условий NAB