Катар впервые за десять месяцев вернулся на международный рынок облигаций, разместив долг в долларах США двумя траншами, поскольку это государство Персидского залива сталкивается с бюджетным дефицитом, достигшим почти десятилетнего максимума.

Министерство финансов установило цену 5-летних облигаций на уровне 85 базисных пунктов сверх доходности казначейских облигаций США, что дает доходность около 5,67%, а 10-летнего транша — на уровне 95 базисных пунктов, примерно 5,91%. Оба инструмента будут листингованы на Лондонской фондовой бирже.

Дефицит, требующий внимания

Сроки размещения не были случайностью. Дефицит бюджета Катара во втором квартале 2026 года вырос до 21,2 млрд риалов, или примерно 58 млрд долларов, — крупнейшего квартального shortfall в стране почти за десятилетие.

Основная причина очевидна: конфликт США и Ирана фактически парализовал движение судов через Ормузский пролив — узкий водный коридор между Ираном и Аравийским полуостровом, через который обычно проходит значительная часть мировой морской торговли энергоносителями. Поставки катарского СПГ рухнули примерно с 20 млн тонн в квартал до конфликта до менее чем 2 млн тонн в период с апреля по июнь — снижение примерно на 90%.

В результате доходы государства сократились примерно на 30% в годовом исчислении, тогда как расходы остались практически неизменными.

До выхода на открытый рынок Катар привлекал средства более сдержанно. В марте 2026 года страна завершила частное размещение на 3 млрд долларов в рамках скоординированного подхода государств Персидского залива, направленного на то, чтобы не дестабилизировать открытые рынки в и без того напряженный период.

О чем говорят цены размещения

Спреды по новым облигациям — 85 и 95 базисных пунктов сверх казначейских облигаций США для 5-летних и 10-летних соответственно — дают полезный ориентир того, как рынок сейчас оценивает суверенный риск Катара. На рынке суверенного долга спред к казначейским облигациям США представляет собой премию, которую инвесторы требуют за держаниега страны вместо американского эталона, служащего основой глобального ценообразования кредитных рисков.

Это не уровни проблемного долга. Спред ниже 100 базисных пунктов по суверенной облигации страны, чей основной источник дохода только что сократился на 90%, указывает на то, что инвесторы по-прежнему считают Катар принципиально кредитоспособным заемщиком. Страна вошла в кризис со значительными суверенными валютными резервами и репутацией бюджетной дисциплины, что дает держателям облигаций определенное спокойствие.

Региональные эффекты

Остроту ситуации Катара определяет риск концентрации. Пока Саудовская Аравия уже много лет диверсифицирует экономику в рамках «Vision 2030», а ОАЭ создали значительные ненефтяные источники доходов, бюджетная структура Катара по-прежнему сильно ориентирована на СПГ — зависимость, отражающая его статус одного из крупнейших в мире производителей и экспортеров этого топлива. Когда единственный источник дохода нарушается столь серьезно, влияние на бюджет становится немедленным и драматичным.

Далее стоит следить за конкретными показателями: предстоящими квартальными отчетами о бюджете, которые покажут, продолжит ли дефицит расти, данными о поставках СПГ, указывающими, восстановится ли движение через Ормузский пролив, и тем, как будут торговаться новые облигации после начала обращения на Лондонской фондовой бирже. Вместе они покажут, стал ли дефицит второго квартала экстремальным явлением или началом более длительного бюджетного сжатия.