Доходности государственных ценных бумаг (GS), обращающихся на вторичном рынке, завершили прошлую неделю преимущественно повышением: инвесторы проявляли осторожность в преддверии крупного («джамбо») выпуска облигаций, который, как ожидается, увеличит предложение, что свело на нет поддержку со стороны несколько замедлившегося в августе инфляционного показателя.

Доходности GS, которые движутся в обратной зависимости от цен, выросли в среднем на 3,91 базисного пункта (б.п.) по итогам недели согласно ставкам PHP Bloomberg Valuation Service Reference Rates по состоянию на 4 сентября, опубликованным на сайте Philippine Dealing System.

Смешанная динамика на коротком конце

На коротком конце кривой доходности были смешанными. Ставки по 91-дневным и 364-дневным казначейским векселям (T-bills) выросли на 2,1 б.п. до 5,1144% и на 4,07 б.п. до 5,7424% соответственно, тогда как доходность 182-дневного выпуска слегка снизилась — на 0,69 б.п., до 5,4803%.

Доходности на среднем участке кривой выросли по всей линейке. Ставки по казначейским облигациям (T-bonds) со сроками погашения два, три, четыре, пять и семь лет поднялись на 9,43 б.п. (до 6,4248%), 7,19 б.п. (до 6,7578%), 4,94 б.п. (до 6,9871%), 6,05 б.п. (до 7,1263%) и 7,38 б.п. (до 7,2502%) соответственно.

На дальнем конце 10-летняя T-bond подорожала по доходности на 3,08 б.п. — до 7,2885%, тогда как доходности 20- и 25-летних выпусков немного снизились — на 0,45 б.п. и 0,06 б.п., составив 7,3232% и 7,3244% соответственно.

Объем торгов GS в пятницу достиг 20,84 млрд песо против 46,26 млрд неделей ранее.

Опасения по поводу предложения толкают доходности вверх

Аналитики назвали основной причиной роста доходностей, особенно на среднем участке кривой, опасения относительно предложения. Когда правительство продает большой объем новых долговых бумаг, инвесторы, как правило, требуют более высокую доходность, чтобы абсорбировать дополнительные бумаги, что поднимает рыночные ставки.

«Рост доходностей GS на этой неделе был обусловлен главным образом осторожностью инвесторов в преддверии ожидаемого правительством крупного выпуска облигаций, что оказало давление на спрос», — заявил в сообщении в Viber Рубен Карло О. Аунсьон (Ruben Carlo O. Asuncion), главный экономист Union Bank of the Philippines.

«Это скорее инфляционное давление и государственные заимствования оказывают повышательное давление на доходности», — отметил трейдер облигациями.

Согласно квартальному плану заимствований Бюро казначейства (BTr), правительство намерено привлечь в этом месяце 330 млрд песо на внутреннем рынке: 200 млрд песо через T-bills и 130 млрд песо через T-bonds.

Это включает выпуск новых пятилетних казначейских нот с фиксированной ставкой (FXTN), запланированный на 22 сентября. Последний раз BTr размещало FXTN в феврале.

Казначейство начало предлагать FXTN в прошлом году, чтобы установить новые бенчмарки и повысить ликвидность рынка. Эти размещения проводятся в формате, ориентированном на институциональных инвесторов, таких как корпорации, кооперативы, трастовые фонды, пенсионные фонды и фонды накопительного страхования.

Bloomberg на прошлой неделе сообщило, что BTr пересматривает свой выпуск FXTN в этом месяце на фоне волатильности мировых рынков облигаций: новая эскалация конфликта на Ближнем Востоке вновь разожгла опасения по поводу инфляции. По словам облигационного трейдера, это помогло доходностям GS снизиться с внутринедельных максимумов.

В то же время г-н Аунсьон отметил, что августовский показатель инфляции на Филиппинах «поддержал мнение, что внутреннее ценовое давление может стабилизироваться, что помогло сохранить спрос на государственные ценные бумаги», однако этого оказалось «недостаточно, чтобы компенсировать опасения по поводу предложения».

Инфляционный контекст

По данным Управления статистики Филиппин, базовая инфляция, измеряемая индексом потребительских цен, замедлилась до 6,1% в августе с 6,2% в июле, хотя годом ранее она составляла лишь 1,5%. Августовский показатель стал самым низким за пять месяцев — с марта, когда инфляция составила 4,1%.

Значение оказалось в рамках прогноза центрального банка на месяц (5,5%–6,5%) и совсем немного выше медианной оценки в 6% из опроса 20 аналитиков, проведенного BusinessWorld. Вместе с тем август стал шестым месяцем подряд, когда инфляция оставалась выше целевого показателя в 3% Банга Сентрал нг Пилипинас (BSP).

Облигационный трейдер отметил, что рынок пока не показал «реальной реакции» на последние данные по внутренней инфляции, поскольку большинство участников ожидали конца недели на sidelines (в стороне). Вместо этого, добавил трейдер, рынок большую часть недели реагировал на события вокруг США и Ирана.

Прогноз

Глядя вперед, трейдер отметил, что незначительное снижение ставок на фоне шагов правительства по ослаблению опасений относительно предложения облигаций может оказаться краткосрочным.

«Хотя первоначальной реакцией стало снижение доходностей, я думаю, что в дальнейшем это лишь усилит давление на участок от короткого конца к середине кривой, учитывая, что правительству нужно занимать для финансирования бюджета 2027 года», — сказал трейдер.

Г-н Аунсьон отметил, что в дальнейшем «участники рынка продолжат следить за траекторией инфляции, сигналами денежно-кредитной политики BSP и ключевыми событиями на мировых рынках процентных ставок».

— Heather Caitlin P. Mañago