Доходности государственного долга завершили прошлую неделю со смешанной динамикой: опасения по поводу повышенной инфляции внутри страны и в Соединённых Штатах поддерживали ожидания дальнейшего повышения ставок, а трейдеры также занимали позиции в преддверии заседания по денежно-кредитной политике центрального банка Филиппин в четверг.

Доходности государственных ценных бумаг (GS), движущиеся в обратной зависимости от цен, выросли в среднем на 0,89 базисного пункта (б.п.) по сравнению с предыдущей неделей, согласно справочным ставкам PHP Bloomberg Valuation Service по состоянию на 20 августа, опубликованным на сайте Philippine Dealing System. Кривая доходности госбумаг служит ориентиром для ценообразования других долговых обязательств, номинированных в песо, поэтому изменения этих доходностей влияют на стоимость заимствований во всей экономике.

На коротком конце кривой доходность 91-дневных казначейских векселей (T-bills) выросла на 5,39 б.п. за неделю — до 5,0025%, тогда как ставки по 182- и 364-дневным векселям снизились на 1,73 и 5,78 б.п. — до 5,3212% и 5,6593% соответственно.

В средней части кривой доходности преимущественно повысились: доходности трёх-, четырёх-, пяти- и семилетних казначейских облигаций (T-bonds) выросли на 1,23 б.п. до 6,6877%, на 3,51 б.п. до 6,9293%, на 5,03 б.п. до 7,0726% и на 3,84 б.п. до 7,2124% соответственно. Тем временем доходность двухлетнего выпуска снизилась на 1,24 б.п. за неделю — до 6,335%.

На длинном конце кривой доходность 10-летнего выпуска снизилась на 1,67 б.п. — до 7,3052%, а доходности 20- и 25-летних бумаг незначительно выросли — на 0,6 и 0,63 б.п. до 7,505% и 7,5025% соответственно.

Объём торгов госбумагами в четверг составил 38,93 млрд песо против 89,06 млрд песо неделей ранее. В пятницу филиппинские финансовые рынки были закрыты в связи с Днём Ниноя Акино.

По словам аналитиков, доходности двигались вбок, поскольку участники рынка выстраивали позиции с учётом ожиданий относительно денежно-кредитной политики на Филиппинах и в США.

Публикация протоколов июльского заседания по денежно-кредитной политике Федеральной резервной системы США возродила ожидания дальнейшего повышения ставок в крупнейшей экономике мира после серии данных, оказавшихся слабее прогнозов.

«Доходности почти не изменились после публикации протоколов FOMC (Федерального комитета по открытым рынкам) из-за противоречивой информации из США, поступившей за ночь. Последние протоколы показали, что всё больше членов ФРС склоняются к повышению ставки, что может оказать дополнительное повышательное давление на доходности казначейских облигаций США», — заявил трейдер облигаций в электронном письме.

«ФРС заняла относительно жёсткую (ястребиную) позицию, ссылаясь на повышенную инфляцию и высокую неопределённость, отчасти обусловленную конфликтом на Ближнем Востоке. Ястребиный тон ФРС создаёт сложные условия для филиппинских государственных ценных бумаг. Даже несмотря на некоторые более слабые, чем ожидалось, экономические данные из США, неопределённость относительно американских ставок продолжает оказывать повышательное давление на локальные доходности», — сообщила Мелани Писиао (Melani C. Pisiao), глава департамента казначейского трейдинга Bank of Makati (A Savings Bank), Inc., в сообщении в Viber.

Как показали опубликованные в среду протоколы заседания, обеспокоенность инфляцией на прошломесячной встрече ФРС усилилась: «несколько» политиков были готовы повысить процентные ставки, а «многие» заявили, что повышение стоимости заимствований понадобится, если инфляция не снизится до целевого уровня 2% центробанка США, сообщает Reuters.

Согласно протоколам заседания 28–29 июля, политики, выступавшие за повышение ставки, отметили, что ценовое давление, по всей видимости, носит широкий характер, и заключили, что формирующему политику комитету следует занять более ограничительную позицию, чтобы на устойчивой основе достичь целей по ценовой стабильности и максимальной занятости. Они предупредили, что иначе существует риск «более крутой и потенциально более дорогостоящей последовательности мер ужесточения на более позднем этапе».

На том заседании ФРС проголосовала за сохранение базовой процентной ставки в текущем диапазоне 3,5%–3,75%, однако три члена руководства выступили за повышение на четверть процентного пункта.

Согласно протоколам, более широкая группа из «многих» участников сочла, что ужесточение политики, вероятно, окажется необходимым, если инфляция не снизится.

Протоколы, относящиеся ко второму заседанию Кевина Уорша (Kevin Warsh) на посту главы центробанка, также показали, что руководители центробанка обсуждали некоторые более широкие вопросы, которые он намерен продвигать в рамках возможной реформы деятельности ФРС.

Рынки процентных фьючерсов продолжали закладывать вероятность выше 50% того, что ФРС начнёт повышать ставки на заседании 27–28 октября, а если нет — очень высокую вероятность повышения на итоговом заседании года в декабре.

Ожидается, что на заседании 15–16 сентября ФРС вновь оставит политику без изменений после того, как недавние данные показали небольшое ослабление инфляции и неожиданное сокращение занятости в компаниях в июле. Эти данные оставили чиновников в разногласиях о том, потребуются ли повышения ставок для дальнейшего замедления инфляции, но при этом заставили их более осторожно оценивать прочность рынка труда и риски для цели поддержания полной занятости.

Между тем, по словам г-жи Писиао, шаг США, направленный на остановку обвала на рынке долгосрочных облигаций, помог смягчить часть глобальной рыночной волатильности, наблюдавшейся ранее на этой неделе.

«Заявление Минфина США (UST) о том, что он как минимум удвоит выкупы долгосрочных облигаций, способствовало снижению доходностей UST. Это принесло некоторое облегчение филиппинскому рынку облигаций. Доходности филиппинских госбумаг отреагировали положительно: по отдельным срокам они снизились в среднем на 7,22 б.п. за неделю».

«Локальные доходности облигаций также отреагировали на истечение срока действия 60-дневного меморандума о взаимопонимании между США и Ираном без окончательного соглашения об урегулировании конфликта на Ближнем Востоке. Это развитие событий привнесло дополнительную неопределённость на локальный рынок облигаций», — добавил трейдер облигаций.

Внутри страны внимание теперь приковано к заседанию по денежно-кредитной политике Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP) в четверг (27 августа), сказал трейдер. Опрос BusinessWorld показал, что 19 из 24 аналитиков ожидают, что на этой неделе Совет по денежному обращению (Monetary Board) в третий раз подряд повысит целевую ставку обратного РЕПО на 25 б.п., поскольку инфляция остаётся значительно выше цели. Ставка обратного РЕПО является ключевой учётной ставкой BSP: она служит ориентиром для краткосрочных ставок денежного рынка и сигнализирует о позиции центробанка в денежно-кредитной политике.

«Участники рынка в какой-то степени ожидали возможного повышения ключевой ставки BSP в этом месяце. Однако трейдерам не удалось занять позиции под этот прогнозируемый шаг центробанка. Главная причина — противоречивые политические сигналы из недавних заявлений главы BSP Ремолоны», — сказал трейдер. «Хотя рост цен на сырую нефть из-за конфликта с Ираном продолжает вызывать обеспокоенность на локальном рынке облигаций, участники начинают всё осторожнее относиться к возможному возобновлению дополнительного внутреннего инфляционного давления в ближайшие месяцы помимо волатильных цен на энергоносители. В частности, недавние экономические сбои, вызванные продолжительными наводнениями из-за обильных муссонных дождей хабагат, могут оказать повышательное давление на цены на местные продукты питания».

«BSP предстоит сложный поиск баланса из-за ослабления песо и сохранения инфляции выше целевого диапазона 2%–4%», — добавила г-жа Писиао. Ослабление песо повышает локальную стоимость импортируемых товаров, таких как топливо и продовольствие, что может усиливать общую инфляцию.

С апреля Совет по денежному обращению повысил базовые ставки в совокупности на 50 б.п., доведя ключевую ставку до 4,75%.

Глава BSP Эли М. Ремолона (Eli M. Remolona, Jr.) на прошлой неделе заявил, что центробанк готов при необходимости скорректировать свою политическую позицию, чтобы вернуть инфляцию к целевому уровню на фоне расширения ценовых рисков, особенно учитывая, что конфликт на Ближнем Востоке всё ещё не урегулирован.

Ранее он говорил, что ослабление экономического роста Филиппин в некоторой степени снижает давление на центробанк в отношении агрессивных действий.

Рост ВВП Филиппин во втором квартале замедлился до нового минимума с начала пандемии, составив 2,3%. В первом полугодии экономика в среднем выросла на 2,6%, что ниже целевого годового ориентира правительства в 3,5%–4,5%.

Между тем общая инфляция в июле замедлилась до четырёхмесячного минимума в 6,2%, однако это уже пятый месяц подряд, когда она оставалась выше целевого уровня центробанка в 3% и комфортного диапазона 2%–4%. С начала года инфляция в среднем составляла 5%. BSP ожидает, что среднегодовая общая инфляция по итогам года составит 6,4%.

На текущую неделю оба аналитика прогнозируют, что настроения на рынке могут оставаться осторожными в преддверии заседания BSP, а доходности могут двигаться вбок с повышательным уклоном, пока трейдеры ждут сигналов о направлении политики центробанка.

«Кроме того, публикация 26 августа отчёта об инфляции личных потребительских расходов, который отразит текущую инфляционную обстановку в США, может укрепить представления о скором повышении ключевой ставки в США», — добавил трейдер. — Pierce Oel A. Montalvo при участии Reuters