28 октября 2026 года Oracle объявила, что ограничит новые заимствования и привлечение капитала суммой в $20 млрд до конца 2030 финансового года и ожидает денежный поток не менее $30 млрд в 2029 финансовом году.

Заявления прозвучали в ходе дня инвестора Oracle в Лас-Вегасе, где руководители попытались развеять опасения по поводу стоимости масштабного строительства ИИ-инфраструктуры компании. Посыл был прост: растущий портфель ИИ-контрактов со временем должен принести достаточно денежных средств, чтобы помочь оплатить инфраструктуру, необходимую для их выполнения.

Установленный Oracle потолок и сроки его достижения

Финансовое положение Oracle не улучшится в одночасье. Компания ожидает, что капитальные расходы достигнут пика в 2027 и 2028 финансовых годах, а финансовый директор Хилари Максон заявила, что свободный денежный поток — средства, остающиеся после покрытия операционных и капитальных расходов, — должен стать положительным во втором полугодии 2028 финансового года. Эти даты дают рынку конкретные ориентиры для оценки того, выдержится ли план.

Согласно плану, Oracle привлечет не более $20 млрд дополнительного финансирования: $10 млрд в виде акций и $10 млрд в виде валового долга. Потолок не учитывает рефинансирование — замену погашаемого долга новым долгом, — и устанавливается в дополнение к продаже акций на $20 млрд, завершенной ранее в 2027 финансовом году. К 2029 финансовому году компания ожидает, что сможет поддерживать рост без какого-либо нового внешнего финансирования.

Oracle также стремится удерживать чистый долг на уровне не более 3,5-кратного размера скорректированной EBITDA — показателя операционной рентабельности, который служит четко определенным потолком заимствований относительно прибыли. Инвесторы отреагировали положительно: 28 октября акции Oracle выросли более чем на 12%.

Почему это обещание было необходимо

У Oracle были веские причины успокоить рынок. Компания сообщила об отрицательном свободном денежном потоке в $23,7 млрд в 2026 финансовом году, за которым последовал еще один отток в размере $5 млрд в первом квартале 2027 финансового года.

Проблема не в спросе. Выручка за первый квартал выросла на 30% до $19,3 млрд, а продажи облачной инфраструктуры выросли на 121% до $7,4 млрд. Сложность в сроках: строительство дата-центров требует значительных расходов задолго до того, как клиенты начнут оплачивать услуги, а по состоянию на 31 августа 2026 года Oracle уже имела заимствования на сумму $125,34 млрд.

Портфель заказов — это не выручка, и большая его часть связана с OpenAI

Портфель заказов Oracle на $664 млрд выглядит впечатляюще, но это не деньги на счете. Эта цифра представляет собой контрактный будущий бизнес, который компания еще не выполнила. Согласно отчету Oracle перед SEC, примерно половина портфеля должна перейти в выручку в течение 36 месяцев.

Сообщаемая сделка с OpenAI на $300 млрд в области вычислений, распределенная на пять лет, добавляет еще одну проблему: Oracle сильно полагается на одного клиента в выполнении значительной части своего бизнеса.

Чтобы смягчить финансовую нагрузку, Oracle прибегает к поставщическому финансированию, оборудованию, предоставляемому клиентами, и авансовым платежам — мерам, которые ускоряют поступление денежных средств или перекладывают часть первоначальных расходов на оборудование на клиентов и поставщиков. Клиенты предварительно оплатили $11,36 млрд капитальных расходов первого квартала, как сообщала Cryptopolitan.

Что говорит ИИ-математика за пределами Oracle

Вопросы, стоящие перед Oracle, распространяются на всю отрасль. J.P. Morgan ожидает, что мировые капитальные расходы на ИИ достигнут $900 млрд в 2026 году и составят $5,5 трлн к 2030 году, а компании все чаще полагаются на долг и акционерный капитал для финансирования экспансии. Останется ли ИИ генерировать достаточно выручки, чтобы оправдать эти инвестиции, — открытый вопрос.

По оценкам Bain, отрасли может потребоваться почти $6 трлн годовой выручки к 2031 году, чтобы поддерживать расходы на инфраструктуру, при этом существующие потребительские и корпоративные приложения все равно оставят дефицит в $4,2 трлн.

Ставки высоки. 14 октября 2026 года Gartner предупредила, что более $3,5 трлн расходов на ИИ-инфраструктуру могут столкнуться с риском списаний к концу 2030 года. По оценкам компании, операторам дата-центров потребуется $8,5 трлн выручки до 2030 года, чтобы окупить затраты и получить доходность 12%, но ожидается, что они сгенерируют не более $3,6 трлн.

Эти цифры определяют масштаб проблемы, стоящей за обещаниями Oracle. Если компания выполнит свои цели, результат поддержит тезис о том, что крупномасштабные инвестиции в ИИ со временем могут быть оправданы. Если же она не достигнет целей, это лишь усилит нагрузку на компанию с тяжелым долговым бременем и высокой зависимостью от OpenAI.