Nvidia (NVDA -4.57%) достигла масштаба, при котором одни лишь её размеры и рыночная капитализация могут впечатлять. За последние пять лет акции выросли на 817,8%, а рыночная капитализация увеличилась примерно с 557 млрд долларов до около 5 трлн долларов — то есть сегодня Nvidia стоит примерно в 9,1 раза больше, чем пять лет назад. Этот рост не был обусловлен ажиотажем: компания генерирует десятки миллиардов долларов квартальной выручки, её ИИ-чипы лежат в основе строительства отраслевой инфраструктуры, а прибыльность растёт впечатляющими темпами.

Отчётность Nvidia за второй финансовый квартал, опубликованная 26 августа, показывает, что рост далеко не замедляется. Как ни удивительно, несмотря на кардинальное увеличение масштабов, акции компании по-прежнему торгуются по разумной оценке.

Nvidia стала огромной, и новый продуктовый цикл может поддерживать рост показателей

Во втором квартале 2027 финансового года общая выручка Nvidia составила 96,2 млрд долларов — на 106% больше год к году, а скорректированная прибыль выросла на 120% — до 2,22 доллара на акцию. Бизнес дата-центров продолжает доминировать в выручке, причём значительную роль играет Blackwell: продажи сегмента достигли 89 млрд долларов за квартал, увеличившись на 18% квартал к кварталу и на 117% год к году.

Руководство заявило, что капитальные расходы пяти крупнейших гиперскейлеров — потенциально около 800 млрд долларов в 2026 году и 1,3 трлн долларов в 2027 году — подпитывают рост сегмента дата-центров. Хотя Nvidia не охватывает все эти расходы, это иллюстрирует масштаб инфраструктурного рынка, на котором работает компания. Этот фон расходов также формирует ключевой вопрос для инвесторов: капвложения гиперскейлеров цикличны, и выручка Nvidia тесно с ними связана, поэтому любое замедление бюджетов на ИИ-инфраструктуру напрямую отразится на сегменте дата-центров, который сейчас обеспечивает подавляющую большую часть продаж компании.

Nvidia также углубляет партнёрство с AWS, принадлежащей Amazon (AMZN). С текущего квартала по второй квартал 2029 финансового года AWS намерена развернуть дополнительно 2 млн GPU Nvidia вместе с процессорами Vera, причём часть систем будет включать Rubin. Партнёрство выходит за рамки оборудования: AWS предложит модели Nvidia Nemotron через свои облачные сервисы, а Amazon также планирует использовать более широкие технологии физического ИИ Nvidia для складской робототехники.

Хотя существующие продукты уже доминируют в отрасли, похоже, разворачивается ещё один крупный продуктовый переход. Blackwell продолжает вносить значительный вклад, Rubin начинает набирать обороты, направления CPU и сетевого оборудования расширяются, а новые клиенты появляются в сферах суверенного ИИ, корпоративного сектора, NeoClouds и ИИ-лабораторий. Руководство теперь ожидает, что Vera Rubin станет самым быстрорастущим продуктом компании за её историю.

Nvidia прогнозирует выручку третьего квартала примерно в 108 млрд долларов с отклонением плюс-минус 2%, причём на Vera Rubin придётся около 20% выручки дата-центров. Руководство также прогнозирует рост выручки на 70% в 2028 финансовом году, отметив, что этот прогноз ограничен предложением. Для инвесторов, отслеживающих дальнейшее развитие событий, практическими ориентирами для оценки достижимости этих целей служат темпы наращивания Rubin, смягчение ограничений предложения и сохранение прогнозов капвложений гиперскейлеров до 2027 года.

Больше, но не дороже

Рынок, возможно, по-прежнему воспринимает Nvidia просто как компанию, продающую чипы, лежащие в основе нынешнего бума ИИ, однако её возможности выходят за рамки продажи отдельных GPU. Компания находит способы извлекать значительно больше выручки из каждой единицы мощности, развёрнутой в ИИ-дата-центре: по оценке руководства, с Vera Rubin эта возможность достигнет примерно 40 млрд долларов на гигаватт — более чем вдвое выше уровня, характерного для Hopper. Nvidia также расширяется в направлениях CPU, сетевого оборудования и более широкой ИИ-инфраструктуры.

Несмотря на это, акции остаются разумно оценёнными с форвардным мультипликатором 23x к прибыли 2027 финансового года. Аналитики ожидают, что в 2027 финансовом году выручка вырастет на 83% — до 396,73 млрд долларов, а прибыль на акцию увеличится на 89,8% — до 9,05 доллара. В 2028 финансовом году выручка и прибыль, как ожидается, вырастут ещё на 44,6% и 45% соответственно. Собственный прогноз компании придаёт достоверность этим оценкам: спрос остаётся высоким, предложение всё ещё сдерживает рост, новые продукты расширяют возможности на гигаватт, а Nvidia всё глубже внедряется в сетевое оборудование, CPU, программное обеспечение и полнофункциональную ИИ-инфраструктуру. По сравнению с темпами роста прибыли и выручки оценка выглядит разумной.

Почему акции NVDA по-прежнему разумно оценены?

После лет extraordinary-роста рынок может закладывать в цену значительное замедление, и главной причиной этого может быть конкуренция. Крупнейшие клиенты Nvidia всё чаще становятся её сильнейшими конкурентами: у Google, принадлежащей Alphabet (GOOG) (GOOGL), есть TPU, у Amazon — Trainium, Microsoft (MSFT) разрабатывает собственные чипы, а OpenAI, Anthropic и Meta (META) также работают над заказными чипами. Отдельно Advanced Micro Devices (AMD) создаёт заслуживающую доверия вторую источник ИИ-вычислений — своего рода «путь отхода» от Nvidia. Контрфактором выступает программная экосистема CUDA, развиваемая Nvidia около двух десятилетий, на которой до сих пор строят разработки многие ИИ-разработчики; именно воспроизведение этого программного слоя, а не только кремния, отчасти затрудняет вытеснение Nvidia потенциальными конкурентами.

В совокупности разумная оценка означает, что рынок может закладывать в цену Nvidia замедление роста, усиление конкуренции и созревание цикла ИИ-расходов. Однако недавняя отчётность за второй квартал и прогнозы Nvidia говорят о том, что рынок может недооценивать, насколько долго её рост сможет оставаться высоким. Если рост через пять лет сохранит силу, сегодняшняя оценка может оказаться привлекательной точкой входа для долгосрочных инвесторов.

На Уолл-стрит NVDA сохраняет консенсус-рейтинг «активно покупать». Из 48 аналитиков, охватывающих акции, 43 рекомендуют «активно покупать», трое дают оценку «умеренно покупать», один — «держать», и один аналитик выставил рейтинг «активно продавать». Средняя целевая цена аналитиков в 307,38 доллара подразумевает потенциальный рост на 37% от текущих уровней, а максимальная оценка в 500 долларов — рост на 122% в течение следующих 12 месяцев.

На дату публикации Сушри Моханти не имела (прямо или косвенно) позиций ни по одному из упомянутых в статье ценных бумаг. Данная статья носит исключительно информационный характер и была первоначально опубликована на Barchart.com.