За последний год трейдеры неплохо заработали, следуя за президентом Donald Trump, поскольку правительство США проводит беспрецедентную стратегию приобретения долей в публичных компаниях. Но с приближением глубоко поляризованных промежуточных выборов — и на фоне опросов, указывающих, что Democratic Party, вероятно, получит большинство как минимум в одной палате Congress — рыночные стратеги видят растущие риски того, что доли администрации окажутся под пристальным вниманием в Washington и в судах. Такое внимание может развернуть значительную часть импульса, поддерживающего эти акции.

"There is a sort of interventionist approach that is not fully litigated and mediated in the American system yet," said Matt Gertken, who leads geopolitical and US political analysis for BCA Research. "So there's going to be ups and downs in that process."

Государственные доли поддержали эти акции

Нет сомнений в том, что участие правительства подняло котировки многих компаний, в которых оно приобрело доли. Эта тенденция вызвала ажиотаж среди инвесторов — особенно среди частных трейдеров — которые старались определить потенциальные цели до объявления сделок, поскольку верный выбор почти гарантировал первоначальный рост и указывал на долгосрочный потенциал.

Акции Intel Corp. выросли более чем на 300% за год после первых сообщений о том, что администрация Trump ведет переговоры о приобретении доли в производителе чипов. Бумаги MP Materials Corp. выросли на 87% с прошлого июля, когда Department of Defense вложил $400 million в капитал компании, работающей с редкоземельными минералами. А акции Trilogy Metals Inc. поднялись на 73% с октября, когда правительство США согласилось получить 10% в канадской компании, занимающейся разведкой полезных ископаемых, в сделке, которая также включала одобрение дорожного проекта в Alaska, необходимого для доступа к районам, где у нее есть права на добычу.

Однако эти показатели в основном росли скачками. Акции Trilogy Metals в США подскочили с $2.09 до $10.60 в течение нескольких дней после объявления сделки, затем быстро растеряли эти gains и сейчас торгуются по $3.62. Бумаги MP Materials выросли более чем на 150% в течение пяти недель после того, как правительство получило долю, но за год с тех пор они упали почти на 27%.

Intel — несколько иной случай, поскольку компания также оказалась втянута в ажиотаж вокруг акций чиповых компаний на фоне того, как расходы на artificial intelligence создают экстремальный спрос на semiconductors. Акция неуклонно росла по мере улучшения прибыли и достигла пика в июне после того, как Trump заявил, что Apple Inc. будет работать с компанией над разработкой и производством semiconductors в США. Но с тех пор она снизилась на 37% — это пятая худшая динамика в S&P 500 Index за этот период.

Иск акционеров против сделки с Intel

Часть скепсиса вокруг Intel связана с иском акционеров против совета директоров компании, US Department of Commerce и министра торговли Howard Lutnick, в котором истцы добиваются отмены государственной доли. Если иск окажется успешным, инвесторам придется оценить устойчивость всего портфеля администрации.

"It is really the government investment that really turned it around, and it's certainly what I think is a factor in keeping the stock where it is right now," said Mark Malek, chief investment officer of Siebert Financial, which owns Intel shares. "If you pull that away, the question is then what happens? That is why we haven't increased our investment at all."

Политический риск в партийно поляризованном Washington

Более традиционная обеспокоенность связана с крайне партийной атмосферой в Washington. Если Democrats получат контроль над Senate или House of Representatives, они смогут проводить слушания и вызывать свидетелей повестками. Democratic Senator Elizabeth Warren — которая, в случае победы партии, вероятно возглавит Senate Banking Committee — уже написала Lutnick письмо с вопросами по инвестиции в Intel. Руководство партии также готовит почву для расследования компаний, связанных с администрацией Trump и семьей президента.

Democrats собираются "going to want to punch at the president as often as possible for as long as possible," said Henrietta Treyz, co-founder of the research firm Veda Partners. Она ожидает, что контролируемые Democrats комитеты вызовут на Capitol Hill руководителей компаний и чиновников администрации, что создаст риски для брендов и котировок этих компаний. "That's one of the most important takeaways for investors right now," Treyz said.

Intel, Trilogy Metals и еще один получатель инвестиций, USA Rare Earth Inc., отказались от комментариев; Trilogy сослалась на процесс завершения сделки с правительством. Department of Commerce и другие компании, упомянутые в материале, не ответили на запросы о комментарии.

Судебные риски могут превзойти риски выборов

Для инвесторов риски, связанные с судебными разбирательствами, могут оказаться даже выше, чем риски выборов. В иске акционеров Intel утверждается, что Chips Act — закон 2022 года, который санкционировал примерно $52 billion субсидий для возрождения внутреннего производства semiconductors — не дает правительству полномочий требовать долю в капитале в качестве условия получения гранта. В иске также говорится, что сделка нарушила фидуциарные обязанности совета директоров и представляет собой "extortionary" изъятие.

Lutnick попросил суд отклонить дело, заявив, что соглашение было разрешено федеральным законодательством и важно для оборонно-промышленной базы США. Chief Executive Officer Intel Lip-Bu Tan и другие члены совета также ходатайствовали о прекращении дела.

"If the courts end up deciding that the Chips Act does not give the Commerce Department authority to do what they did with Intel, that has broad ramifications for a lot of these deals," said Josh Lipsky, senior director of the Atlantic Council’s GeoEconomics Center.

По словам профессора права University of Colorado Ann Lipton, такое решение поставило бы под вопрос и другие инвестиции в капитал, сделанные в рамках Chips Act. Department of Commerce использовал средства по этому закону для инвестиций в ряд других компаний, включая International Business Machines Corp. и GlobalFoundries Inc.

Для инвесторов, следящих за дальнейшим развитием событий, ключевыми датами остаются ноябрьские midterms и решение суда по ходатайствам об отклонении иска против Intel — любой из исходов может прояснить, насколько устойчивыми окажутся государственные доли и связанные с ними ралли.

От спасения компаний к выбору победителей

Стратегия администрации Trump подменила традиционную причину, по которой правительство обычно вмешивалось в частный бизнес, а вместе с ней и реакцию Wall Street на такие шаги. В прошлом подобные сделки были редкими и обычно предпринимались ради спасения компаний, как в случае General Motors Co., которая во время global financial crisis была вынуждена подать заявление о банкротстве. В 2009 году US Treasury Department получил около 60% акций проблемного автопроизводителя, чтобы помочь ему выйти из Chapter 11, а к 2013 году полностью продал пакет. Администрации Bush и Obama подвергались резкой критике со стороны Republicans за этот bailout, что подстегнуло зарождавшееся Tea Party movement жалобами на чрезмерное вмешательство государства в свободный рынок.

Теперь государство фактически выбирает победителей, а не спасает крупные американские компании, которые считаются критически важными для экономики. Рост акций отражает мнение о том, "that you now have a customer and a spokesperson in the government that is going to make your company successful," said Aniket Shah, global head of Washington, sustainability, and transition strategy at Jefferies.

Разумеется, конечный риск владения этими акциями знаком всем инвесторам: это непредсказуемость самого рынка. Если правительство получит контроль над решениями бизнеса, а инвестиционные деньги начнут следовать за политическими тенденциями, стоимость для акционеров в долгосрочной перспективе снизится, считает Gina Martin Adams, chief market strategist at HB Wealth Management.

"The risks of government 'backing' have always been there," she said in a text message. "It may have positively influenced stock prices, but that is likely due (at least in part) to investors chasing politics, and that makes the stock price momentum quite vulnerable."

Эта история первоначально была опубликована на Fortune.com.