Клиентам Nvidia (NVDA) сообщили, что им следует ожидать повышения цен на серверы более чем на 15% на фоне стремительного роста стоимости чипов памяти, оказывающего давление на цепочку поставок оборудования для ИИ. Повышения коснутся систем, отгрузки которых начнутся в начале следующего года, — как раз тогда, когда трейдеры пересматривают позиции перед публикацией отчётности компании за второй квартал, ожидаемой на этой неделе.

Более высокие цены на системы нового поколения

В число затронутых систем входят решения, построенные на чипах Nvidia Vera Rubin и Grace Blackwell. Размер каждого повышения будет зависеть от поколения чипа и конфигурации памяти. По данным Bloomberg, контрактные производители серверов уже уведомили крупных операторов центров обработки данных — включая Microsoft, Google и Oracle — о предстоящих повышениях. Для этих операторов серверы составляют основу капитальных бюджетов, которые они наращивают до рекордных уровней ради строительства дата-центров для ИИ, поэтому рост цен на уровне компонентов напрямую увеличивает стоимость развёртывания.

Производители памяти получают редкий рычаг влияния

Ценовое давление исходит от производителей чипов памяти Samsung, SK Hynix и Micron, которые совместно контролируют большую часть мирового производства DRAM. Взрывной спрос на инфраструктуру ИИ дал им редкую возможность поднимать цены, а акселераторы ИИ Nvidia сильно зависят от объёмов DRAM, что делает компанию особенно уязвимой к колебаниям стоимости памяти.

Значительная часть этой зависимости связана с памятью с высокой пропускной способностью — многослойной разновидностью DRAM, которую в промышленных масштабах выпускают только эти три производителя. Её изготовление требует значительно больше производственных мощностей на кремниевых пластинах в расчёте на бит, чем стандартной памяти, что сокращает предложение на всём рынке DRAM — в отрасли с долгой историей циклов подъёма и спада, где дефицит неоднократно приводил к резким скачкам цен ещё до ввода новых мощностей.

Сейчас валовая маржа Nvidia составляет около 75%, а цена одного чипа достигает десятков тысяч долларов. Предложение со стороны контрактного производителя TSMC по-прежнему не поспевает за спросом. Кроме того, по данным отраслевого издания Tom's Hardware, компания повысила цены на игровые видеокарты для ПК, распространив повышения за пределы бизнеса дата-центров.

Клиенты разрабатывают собственные чипы

Amazon, Microsoft, Google и Meta Platforms по-прежнему сильно зависят от Nvidia при развёртывании своих дата-центров, хотя каждая из компаний создаёт собственные альтернативы. Amazon расширяет производство чипов Trainium, на которых работает значительная часть обучения ИИ в Anthropic. У Microsoft есть чип Maia, а Google и Meta разрабатывают чипы TPU и MTIA соответственно.

На прошлой неделе Google расширил партнёрство с Marvell Technology, чтобы ускорить производство своих чипов TPU. Другие компании, включая Cerebras, Etched и AMD, также наращивают выпуск чипов для ИИ. Эти конкуренты закупают память у тех же трёх поставщиков, поэтому рост издержек распространяется на всю отрасль акселераторов, а не ограничивается одной Nvidia.

Повышения цен могут подтолкнуть некоторых клиентов ускорить переход на собственные чипы, хотя обретение реальной независимости от Nvidia для всех них остаётся долгосрочной задачей.

В центре внимания — отчётность на этой неделе

На последних сессиях акции NVDA опустились с $227 примерно до $214,75, пока трейдеры занимали позиции перед публикацией отчёта за второй квартал, ожидаемого на этой неделе. Бумаги скорректировались к 50-периодной экспоненциальной скользящей средней и находятся у ключевого уровня поддержки $214, который был максимумом от 25 июля.

Уолл-стрит ожидает, что выручка Nvidia за второй квартал составит около $92 млрд, что означает рост на 96% год к году. Прогноз на третий квартал, как ожидается, будет близок к $103 млрд. Nvidia имеет историю превышения прогнозов, поэтому некоторые аналитики полагают, что фактические показатели за второй и третий кварталы окажутся ближе к $96 млрд и $112 млрд соответственно.

Потенциальным катализатором для акций помимо отчётности могла бы стать расширенная программа обратного выкупа. Ранее в этом году Nvidia объявила о выкупе на $80 млрд, и более масштабное объявление способно сдвинуть котировки. Стоимость памяти была постоянной темой конференц-звонков Nvidia по мере наращивания выпуска Blackwell, и комментарии руководства о последних повышениях будут одним из моментов, за которыми стоит следить наряду с основными цифрами. В более отдалённой перспективе среди факторов, определяющих, как долго сохранится ценовое давление, — темпы расширения мощностей по выпуску памяти у Samsung, SK Hynix и Micron, а также скорость, с которой собственные чипы гиперскейлеров достигнут значимых объёмов.

Техническая поддержка по акциям находится на уровне $214, сопротивление — на $227. Пробой ниже $200 сигнализировал бы о смене текущего тренда.