BlackRock (NYSE: BLK), Goldman Sachs (NYSE: GS), Apollo Global Management (NYSE: APO), Blackstone (NYSE: BX), Brookfield Asset Management (NYSE: BAM) и KKR (NYSE: KKR) ведут переговоры с Nvidia (NASDAQ: NVDA) об участии в масштабном новом раунде финансирования ИИ-инфраструктуры, общая сумма которого может достичь 500 миллиардов долларов.

According to the Financial Times, planned collaboration centers on funding expanded computing capacity, power supply, and data center construction. According to the Financial Times, планируемое сотрудничество сосредоточено на финансировании расширения вычислительных мощностей, электроснабжения и строительства центров обработки данных. Анонс сделки может состояться уже в следующий понедельник.

Участие шести наиболее влиятельных компаний в сфере управления глобальными активами и прямых инвестиций подчёркивает, насколько ИИ-инфраструктура превратилась из нишевых технологических инвестиций в одну из крупнейших тем распределения капитала в мировой финансовой системе. Если заявленная сумма будет достигнута, программа станет одним из крупнейших частных инфраструктурных обязательств в истории, сопоставимым по масштабу с национальными проектами в области энергетики или телекоммуникаций.

После публикации новости акции NVDA снизились на 1,4%, что привело к потере более 70 миллиардов долларов рыночной капитализации компании.

Расширение роли Nvidia в финансировании ИИ-инфраструктуры

Переговоры подчёркивают всё более центральную роль Nvidia в финансировании физической инфраструктуры, лежащей в основе искусственного интеллекта. Стоимостью около 5,25 триллиона долларов, компания уже поставляет графические процессоры, используемые для обучения и работы большинства крупнейших ИИ-систем в Соединённых Штатах, а также сопутствующее программное обеспечение и вычислительные инструменты. Почти доминирующая доля Nvidia на рынке чипов для обучения ИИ сделала её ключевым звеном всего процесса развития: операторам центров обработки данных, облачным провайдерам и ИИ-разработчикам, как правило, невозможно масштабироваться без предварительного приобретения её оборудования.

Однако одних только GPU недостаточно для обеспечения работы ИИ. Операторам также требуются крупномасштабные серверные комплексы, электропитание, системы охлаждения и долгосрочное финансирование. ИИ-нагрузки потребляют значительно больше электроэнергии, чем обычные вычисления в центрах обработки данных, и, по отраслевым прогнозам, спрос на электроэнергию со стороны центров обработки данных может более чем удвоиться к концу десятилетия, создавая нагрузку на электросети и привлекая интерес инфраструктурных инвесторов, имеющих опыт реализации энергетических проектов.

Nvidia постепенно начала помогать клиентам в привлечении финансирования, в том числе вкладывая собственный капитал напрямую в компании, закупающие её оборудование.

Марк Кьюбан предупреждает, что модель финансирования может «рухнуть»

Миллиардер и инвестор Марк Кьюбан публично выразил обеспокоенность объёмом долга и финансовых манипуляций, лежащих в основе всплеска расходов на ИИ. Его главный аргумент заключается в том, что Nvidia вышла за рамки простой продажи чипов — она активно финансирует самих клиентов, размещающих заказы.

В июле Кьюбан провёл параллель между текущей ситуацией и инвестиционным бумом эпохи доткомов, написав: «instead of IPOs, Nvidia is the IPO, funding everyone and anyone» («вместо IPO, Nvidia — это IPO, финансирующая всех и каждого»).

Финансовая поддержка Nvidia принимала различные формы, включая прямые вливания капитала, соглашения о разделении доходов и механизмы, гарантирующие минимальный уровень доходности для операторов центров обработки данных и новых облачных провайдеров. Эти структуры позволяют клиентам заказывать GPU и начинать строительство до того, как их собственные операции начнут генерировать достаточный денежный поток.

В первой половине 2026 года Nvidia инвестировала более 40 миллиардов долларов в свои ИИ-инициативы. Среди получателей и связанных организаций — OpenAI, Corning (NYSE: GLW) и IREN (NASDAQ: IREN).

Несколько отдельных сделок примечательны своим масштабом. OpenAI была связана с предлагаемой программой строительства центра обработки данных на 100 миллиардов долларов. Финансирование, связанное с xAI, использовало специальные финансовые инструменты (SPV) на суммы в миллиарды долларов.

Сложность и риски финансирования ИИ-инфраструктуры

Некоторые из этих механизмов предполагают использование GPU в качестве залога по кредитам. Они также могут включать долгосрочную аренду и прогнозы доходов, основанные на результатах начинающих ИИ-компаний — прогнозы, которые могут оказаться неточными, если фактическая прибыль не достигнет цифр, заложенных при подписании договоров.

Юридические эксперты отмечают, что финансирование ИИ-инфраструктуры стало крайне сложным. Один проект может включать частное кредитование, секьюритизацию долга и создание SPV, специально предназначенных для удержания активов или заимствования без отражения на балансе. В числе участников могут быть банки, страховые компании и пенсионные фонды. Вступление крупных компаний прямых инвестиций и управления активами в текущий раунд переговоров отражает более широкую тенденцию, при которой управляющие альтернативными активами стали ведущими кредиторами и инфраструктурными инвесторами, заняв нишу, традиционно принадлежавшую коммерческим банкам.

Амортизация оборудования создаёт ещё один уровень риска. Nvidia выпускает новые поколения ИИ-чипов ежегодно, что означает: центр обработки данных может всё ещё выплачивать стоимость одного поколения процессоров, когда на рынок выходит более современная версия. В результате прежние GPU могут терять стоимость быстрее, чем первоначально предполагали кредиторы — это критическая проблема, когда само оборудование служит залогом по кредиту.

Банки и частные кредитные учреждения часто предоставляют займы на оборудование, стоимость которого на момент установки очень высока. Если общие расходы на ИИ замедлятся, операторы, нарастившие мощности в расчёте на спрос, который не материализуется, могут столкнуться с серьёзными финансовыми трудностями. Более частое обновление оборудования может привести к преждевременному устареванию дорогостоящих установок, а конкурирующие чипы от rivals — включая ускорители AMD Instinct и заказной кремний, разработанный крупными облачными провайдерами, такими как Google, Amazon и Meta, — могут снизить спрос на системы на базе Nvidia.

Любой из этих факторов может привести к тому, что операторам придётся выплачивать значительные долги по объектам, которые генерируют меньше доходов, чем ожидалось — динамика, выходящая далеко за рамки традиционного инвестирования в технологический сектор и переходящая в сферу кредитного финансирования, применяемого к центрам обработки данных, GPU и энергетическим проектам.