Исследования Goldman Sachs показывают, что инвестиции в искусственный интеллект фундаментально меняют способы привлечения капитала американскими корпорациями, при этом свидетельства вытеснения ИИ-расходами других бизнес-инвестиций пока остаются ограниченными.

По прогнозам банка, объём инвестиций в ИИ в США достигнет почти $600 млрд в 2026 году, что составит приблизительно 2% ВВП. В последние кварталы ИИ-инвестиции обеспечили более 10% бизнес-инвестиций в основной капитал — такая концентрация напоминает прежние циклы технологических капиталовложений, такие как телеком-бум конца 1990-х годов, хотя Goldman отмечает, что текущий всплеск обусловлен более узкой группой компаний со значительно более сильными балансами.

Рекордный выпуск акций под влиянием ИИ-сектора

Американские корпорации привлекли $252 млрд через IPO, дополнительные размещения, конвертируемые ценные бумаги и SPAC во втором квартале 2026 года, превзойдя предыдущий рекорд в $234 млрд, установленный в первом квартале 2021 года. Тот предыдущий пик пришёлся на бум SPAC и розничной торговли после пандемии, что означает, что нынешний рекорд устанавливается при существенно иных рыночных условиях — в первую очередь за счёт институционального капитала, направляемого в ИИ-инфраструктуру, а не спекулятивного розничного спроса.

Компании, связанные с ИИ, обеспечили примерно 40% всего объёма дополнительных размещений акций в США в этом году. Фирмы в сфере технологий, медиа и телекоммуникаций составили 28% объёма дополнительных размещений — более чем вдвое превышая их среднюю долю за предыдущие пять лет.

Goldman Sachs назвал Amazon, Alphabet, Meta Platforms, Microsoft и Oracle ключевыми гипермасштабируемыми компаниями, обеспечивающими всплеск расходов. Согласно консенсус-прогнозам, их совокупные капитальные затраты превысят $1 трлн ежегодно в течение ближайших нескольких лет.

Зависимость от нескольких компаний означает, что более широкие перспективы финансирования зависят от решений о распределении капитала пяти фирм. Ожидается, что капитальные расходы этих компаний в 2027 году превысят их операционный денежный поток примерно на $150 млрд. Если расходы достигнут $1,4 трлн, как ожидают некоторые инвесторы, дефицит финансирования может превысить $300 млрд.

Стратег Goldman Sachs Бен Снайдер охарактеризовал рост выпуска акций как возврат к нормальному уровню, а не признак финансового напряжения. Общий объём выпуска составляет лишь около 1% рыночной капитализации Russell 3000, что примерно соответствует среднегодовому показателю за период с 2015 по 2019 год.

Ожидается, что долговые рынки и обратный выкуп поглотят предложение

Ожидается, что основная часть финансовой нагрузки ляжет на долг. Кредитные стратеги Goldman Sachs прогнозируют, что гипермасштабируемые компании профинансируют 35% своих капитальных расходов в 2027 году за счёт долга, что соответствует примерно $400 млрд мирового выпуска долговых обязательств в следующем году.

Что касается потенциального эффекта вытеснения, Goldman обнаружил лишь ограниченные свидетельства того, что ИИ-расходы замещают другие бизнес-инвестиции. Хотя финансирование, связанное с ИИ, выросло почти до четверти выпуска инвестиционного уровня, кредитные спреды вне ИИ-сектора остаются около исторических минимумов — индикатор того, что традиционные секторы продолжают получать доступ к капиталу на выгодных условиях, несмотря на растущую долю ИИ в активности рынка облигаций.

Дополнительные размещения оценивались со средней скидкой около 7% к ценам до объявления. Постразмещённая динамика акций оставалась близкой к историческим нормам, что свидетельствует о том, что инвесторы поглощают новое предложение без существенных нарушений.

Ожидается, что обратный выкуп акций более чем компенсирует рост выпуска новых акций. По оценкам Goldman, американские компании выкупят акций на $1,4 трлн в этом году. Рост обратного выкупа акций S&P 500 во втором квартале составил 11% в годовом исчислении, а общая сумма авторизаций на обратный выкуп достигла рекордных $989 млрд на дату отчёта.

Goldman ожидает $700 млрд общего объёма корпоративного выпуска акций в США в 2026 году — рекорд в долларовом выражении. Банк лаконично резюмировал динамику: выпуск акций — это «встречный ветер, но не ураган».