Nvidia предоставит гарантию на сумму до 105 млрд долларов для планируемого кампуса дата-центров OpenAI в округе Пайк, штат Огайо, — это значительно меньше, чем примерно 250 млрд долларов, которые компания ранее рассматривала, согласно публикациям The Wall Street Journal и CNBC.

Соглашение прошло как минимум две известные контрольные точки, прежде чем обрело окончательный масштаб. 14 августа газета Journal сообщила, что Nvidia уже сократила гарантию до «менее 120 млрд долларов», а в понедельник, при подписании партнёрства, компании остановились на сумме 105 млрд долларов. Итоговая цифра — «совокупное платёжное обязательство» с верхним пределом 105 млрд долларов — была раскрыта Nvidia в документе для SEC, поданном в связи с объявлением.

Ни Nvidia, ни OpenAI не ответили на запросы Fortune о комментариях.

Сокращение суммы затрагивает повторяющуюся обеспокоенность инвесторов в сфере ИИ: круговой цикл денег в экосистеме искусственного интеллекта. Дата-центр в Огайо станет проверкой того, сможет ли бум ИИ генерировать достаточно внешней выручки, чтобы оправдать расходы, финансируемые изнутри самой ИИ-отрасли.

Признаки обеспокоенности рынка по поводу сделки уже имеются. Когда в июле появились сообщения о том, что Nvidia могла бы предоставить гарантию до 250 млрд долларов, акции компании в ходе торгов упали примерно на 4,5% из-за реакции инвесторов на опасения по поводу циркулярного финансирования. Reuters также отметила, что, несмотря на рекордные показатели рынка, тревога по поводу устойчивости инвестиций в ИИ сохраняется: инвесторы всё больше внимания уделяют огромным капитальным затратам, растущей задолженности и неопределённости относительно того, когда эти расходы начнут приносить отдачу. Внимание выходит далеко за рамки этой отдельной сделки: Microsoft, Amazon, Alphabet и Meta — крупнейшие инвесторы в ИИ-инфраструктуру — в этом году в совокупности заложили в бюджеты сотни миллиардов долларов капитальных расходов, причём значительная часть роста приходится именно на ИИ-инфраструктуру.

Финансирование Nvidia призвано помочь SB Energy — поддерживаемой SoftBank компании, реализующей проект кампуса, — привлечь средства: Nvidia будет поддерживать определённые арендные и энергоплатежи, а также гарантирует стоимость части завершённой инфраструктуры в случае дефолта OpenAI. Структура сделки существенно снижает подверженность Nvidia финансовым рискам.

Откат по сумме происходит на фоне растущих вопросов к модели финансирования, при которой доминирующий в мире производитель ИИ-чипов всё активнее помогает финансировать инфраструктуру, которая в конечном счёте создаёт спрос на его собственные чипы. Цикл самофинансирования продолжается годами: Nvidia инвестировала в ИИ-компании и операторов дата-центров, закупающих её оборудование, а также разрабатывала схемы финансирования, призванные облегчить этим клиентам приобретение дополнительных вычислительных мощностей.

На прошлой неделе Nvidia в партнёрстве с шестью крупными финансовыми институтами запустила платформы финансирования вычислений, ориентированные на привлечение более 500 млрд долларов стороннего капитала для ИИ-инфраструктуры, — эта инициатива недавно получила регуляторную поддержку. В выпущенных в июле разъяснениях сотрудники SEC пришли к выводу, что определённые долги дата-центров не подпадают под правила секьюритизации по закону Додда—Франка, требующие от спонсоров удерживать часть риска на собственных балансах, что позволяет Nvidia легче мобилизовывать внешний капитал, вместо того чтобы нести риски самой.

Генеральный директор Nvidia Дженсен Хуанг оспаривает тезис о циркулярном финансировании. В пресс-релизе он заявил, что компания «обеспечивает долгосрочную инфраструктуру для вычислений Nvidia, чтобы OpenAI могла развёртывать самые продуктивные ИИ-фабрики, которые можно многократно модернизировать, причём каждое новое поколение обеспечивает больше интеллекта и лучшую экономику».

В проекте в Огайо OpenAI будет арендовать дата-центр у SB Energy сроком до 20 лет, а Nvidia станет эксклюзивным поставщиком чипов на начальном этапе. Ожидается, что кампус в итоге достигнет вычислительной мощности до 8 гигаватт; кроме того, Nvidia инвестирует в SB Energy 1,5 млрд долларов.

«Ожидается, что первые 800 мегаватт станут доступны в 2028 году преимущественно за счёт существующей инфраструктуры AEP», — говорится в заметке OpenAI. «Дальнейшее развитие потребует строительства новых электростанций, подключённых к сети, включая генерацию на природном газе, а также новых линий электропередачи и сопутствующей инфраструктуры».

SB Energy планирует построить кампус на бывшем участке обогащения урана Министерства энергетики США — газодиффузионном заводе Портсмут недалеко от Пайктона, который начал обогащение урана в 1950-х годах и прекратил производство в 2001 году, после чего стал объектом длительной федеральной программы очистки. Расположение отражает более широкую тенденцию: Огайо стал одним из самых быстрорастущих рынков дата-центров на Среднем Западе, а Amazon, Google и Microsoft каждая выделили миллиарды долларов на кампусы в районе Колумбуса. Проект в округе Пайк предусматривает около 9,2 гигаватта генерации на природном газе для поддержки более широкого развития, а SoftBank и SB Energy, как ожидается, инвестируют ещё миллиарды долларов в региональную энергетическую инфраструктуру.

Графические процессоры Nvidia (GPU) стали основной вычислительной «рабочей лошадкой» для обучения и работы многих из самых передовых ИИ-моделей мира. В отличие от CPU, GPU могут выполнять множество вычислений одновременно, что делает их хорошо подходящими для матричных операций, используемых в системах машинного обучения. Nvidia также создала вокруг своих чипов программную экосистему, включая платформу программирования CUDA, благодаря чему её оборудование глубоко встроено в разработку ИИ-приложений.

В инвесторских материалах Nvidia партнёрство с OpenAI описывается как комплексное инфраструктурное предложение, охватывающее архитектуру, чипы, системы, сети, дата-центры, программное обеспечение, эксплуатацию и финансирование. Nvidia сообщила, что каждый гигаватт инфраструктуры потребует примерно 50–60 млрд долларов общих расходов, а OpenAI придётся реинвестировать будущую выручку для финансирования развёртывания.

Сеть сделок выходит за рамки OpenAI и Nvidia: OpenAI поддерживает партнёрства с Microsoft, Oracle, SoftBank, Coreweave и другими компаниями для обеспечения вычислительных мощностей, необходимых для обучения и работы её моделей. SoftBank уже является партнёром OpenAI в проекте Stargate — инфраструктурном предприятии, объявленном вместе с Oracle в январе 2025 года, которое предполагает инвестиции до 500 млрд долларов в дата-центры США в течение четырёх лет. Многие из этих соглашений предполагают, что компании одновременно инвестируют друг в друга, покупают вычислительные мощности и строят инфраструктуру друг для друга.

«Мы рассчитываем использовать эти мощности для удовлетворения растущего спроса на передовой ИИ и сохранения нашего лидерства как передовой исследовательской лаборатории в области ИИ в стремлении к нашей миссии», — заявили в OpenAI.