Число занятых в несельскохозяйственном секторе США в сентябре выросло на 29 000, что стало негативным сюрпризом на фоне ожиданий порядка 89 000, при этом пересмотры совокупно вычли 81 000 рабочих мест за два предыдущих месяца. Поскольку каждый ежемесячный релиз также корректирует более ранние оценки, эти понижательные корректировки оставили измеренный найм за два предыдущих месяца меньше, чем сообщалось изначально. Данные по платежной ведомости поступают из обследования предприятий, которое отслеживает рабочие места в списках работодателей, тогда как отдельное обследование домохозяйств подсчитывает число занятых людей и служит основой официального уровня безработицы — одна из причин, по которой эти два показателя могут двигаться по-разному. По оценке индикаторов делового цикла от Econbrowser, учет раннего бенчмарка существенно не меняет общей картины.

Рисунок 1: занятость NFP (жирная синяя), занятость гражданского населения со сглаженными контрольными данными по населению (жирная оранжевая), промышленное производство (красная), личный доход без текущих трансфертов в долл. 2017 г. (жирная светло-зеленая), продажи в производстве и торговле в долл. 2017 г. (черная) и месячный ВВП в долл. 2017 г. (розовая), ВВП показан синими столбцами, все в логарифмической нормализации к 2025M01=0. Источник: BLS через FRED, BLS, Федеральная резервная система, третий выпуск BEA за 2026Q2, S&P Global Market Insights (бывшие Macroeconomic Advisers, IHS Markit; релиз от 2 сентября 2026 г.) и расчеты автора.

Занятость по обследованию домохозяйств (Current Population Survey) продолжала расти, но не восстановилась до уровня января 2025 года. Этот показатель имеет более широкие стандартные ошибки — побочный эффект меньшего размера выборки, — хотя его тренд в течение года пересматривается в меньшей степени при одинаковых контрольных данных по населению.

Серия занятости по обследованию домохозяйств, приведенная к концепции NFP (исследовательская серия), демонстрирует гораздо более пологий градиент и также остается ниже уровней января 2025 года. Кроме того, ранний бенчмарк, включающий данные QCEW — Quarterly Census of Employment and Wages, почти сплошной подсчет рабочих мест на основе записей государственного страхования по безработице штатов, который лежит в основе ежегодных бенчмарк-пересмотров BLS, — растет медленнее, чем опубликованный NFP.

Рисунок 2: занятость гражданского населения, приведенная к концепции NFP, со сглаженными контрольными данными по населению с использованием экспериментальных контролей на 2025 год (жирная оранжевая), промышленное производство (красная), занятость в частном несельскохозяйственном секторе по ADP (сло-зеленая), реальные розничные продажи в дефлятировании по CPI (черная), индексы грузовых перевозок (коричневая) и совпадающий индекс в долл. 2017 г. (розовая), GDO показан синими столбцами, все в логарифмической нормализации к 2025M01=0. Источник: BLS, ADP через FRED, Федеральный резервный банк Филадельфии, Бюро транспортной статистики, Федеральная резервная система через FRED, третий выпуск BEA за 2026Q2 и расчеты автора.

Примечательно, что индекс грузовых перевозок резко снизился по сравнению с последним значением, охватывавшим период до мая. Показатели грузоперевозок отслеживают физическое перемещение товаров, что ставит их в один ряд с показателями занятости, розничных продаж и выпуска в этом наборе совпадающих индикаторов.

Картина недавних пересмотров частного NFP выглядит следующим образом:

Рисунок 3: частный NFP из августовского релиза (красная), из сентябрьского релиза (синяя) и подразумеваемый консенсус Bloomberg (красные +), все в тысячах, с сезонной корректировкой, в логарифмическом масштабе. Источник: BLS, Bloomberg и расчеты автора.

Прирост в +29 000 все же превышает некоторые оценки точки безубыточности занятости — темпа найма, как правило необходимого для покрытия роста рабочей силы, — согласно оценкам Торстена Слока и Эрни Тедески, о которых рассказала AP через BNN Bloomberg. Далее путь пересмотров сентябрьского значения, будущие обновления бенчмарка QCEW и данные по грузоперевозкам за периоды после мая покажут, сохранятся ли более слабые сигналы по этим индикаторам.

Эта статья основана на оригинальном комментарии, опубликованном на Econbrowser.