Акции Netflix (NFLX) взлетели до 4,7% в ходе ранней торговой сессии в четверг после того, как Pershing Square Capital Management Билла Акмана раскрыла владение пакетом в 3,15 млн акций стриминговой платформы. К середине утра акции сохраняли рост примерно на 3,5%, торгуясь вблизи отметки $76,91.

Позиция была раскрыта в полугодовом отчёте акционерам Pershing Square, опубликованном в среду вечером, и составляет 4,9% от общего портфеля хедж-фонда. Известный своей концентрированной стратегией — обычно удерживающий позиции менее чем в двенадцати компаниях одновременно — фонд такого масштаба отражает серьёзную уверенность в перспективах Netflix.

Инвестиционный тезис Pershing Square

Письмо акционерам содержало прямой и бычий аргумент в пользу инвестиции.

«Netflix к настоящему моменту фактически выиграл стриминговые войны», — заявил Pershing Square, прогнозируя, что компания «будет наращивать выручку двузначными темпами роста, при этом расходы на контент будут увеличиваться медленнее выручки, что обеспечит дальнейшее расширение маржи». Эта оценка имеет вес, учитывая, что конкурирующие платформы — Disney+, Paramount+ и Max от Warner Bros. Discovery — последние два года сокращали бюджеты на контент, реструктурировали операции или стремились к консолидации, чтобы остановить убытки в своих подразделениях прямых потребителей.

Фонд также назвал текущую оценку Netflix «существенной скидкой», назвав её «весьма привлекательной с точки зрения качества бизнеса и перспективного роста прибыли».

Это означает возвращение Pershing Square к Netflix после заметного предыдущего эпизода. В начале 2022 года фонд приобрёл акций Netflix более чем на 1 млрд долларов, но вышел из позиции через несколько месяцев с убытками, превысившими 400 млн долларов. Этот выход пришёлся на турбулентный период, когда Netflix впервые за более чем десятилетие сообщил о квартальном снижении числа подписчиков, что спровоцировало резкое падение акций.

Давление на акции до раскрытия информации

К моменту объявления на этой неделе акции Netflix упали на 42–50% от пикового уровня июня 2025 года. Распродажа была вызвана неудачной попыткой приобретения Warner Bros. Discovery, сообщениями о дополнительных провалившихся переговорах по сделкам и опасениями по поводу метрик зрительской вовлечённости.

При мультипликаторе 24x к ожидаемой прибыли акции теперь торгуются значительно ниже своего трёхлетнего среднего показателя в 43x — это сжатие оценки лежит в основе инвестиционной логики Pershing Square наряду с ускорением рекламных доходов и дисциплиной в расходах на контент.

Рекламный тариф набирает обороты

Несмотря на падение цены акций, Netflix продвинулся в нескольких стратегических инициативах. Рекламная подписка компании, запущенная в конце 2022 года, быстро набирает обороты: обязательства по авансовым рекламным контрактам в США на 2026 год приближаются к удвоению по сравнению с уровнем прошлого года. Руководство прогнозирует около 3 млрд долларов рекламной выручки в 2026 году, что делает этот тариф значимым вторым источником дохода наряду с подпиской.

Расширение Netflix на рынок прямых спортивных трансляций также привлекает демографические группы, которые платформа исторически не могла охватить, расширяя базу подписчиков без пропорционального увеличения расходов на контент. Сделки, такие как WWE Raw и матчи NFL в День Рождества, представляют собой целенаправленный выход на программирование в режиме реального времени — категорию, которая исторически стимулировала вовлечённость и цены на рекламу у традиционных телесетей.

Широкий рыночный контекст и потенциальные препятствия

В четверг широкий фондовый рынок обеспечил благоприятный фон: S&P 500 и Dow Jones Industrial Average выросли на 0,2% каждый, а Nasdaq Composite прибавил 0,1%. Динамика Netflix значительно превзошла эти ориентиры, и исключительно за счёт раскрытия позиции Pershing Square.

Одним из потенциальных препятствий для инвесторов: как CEO, так и CFO Netflix продали акции в начале августа. Кроме того, аналитики отметили умеренно замедленный рост выручки в прогнозе компании на III квартал после публикации результатов второго квартала. Смягчение прогноза подчёркивает сложность поддержания опережающих темпов роста по мере приближения базы подписчиков Netflix к насыщению на крупнейших развитых рынках, что делает монетизацию рекламы и борьбу с совместным использованием паролей всё более важными для дальнейшей истории роста.