Mizuho снизила целевую цену на Circle Internet Group, эмитента стейблкоина USDC, с $45 до $43, сохранив рейтинг Underperform по акциям, согласно исследовательскому отчету, опубликованному в понедельник. Пересмотр отражает оценку банка о том, что персональные ИИ-ассистенты могут перенаправлять держателей USDC к продуктам и платформам с более высокой доходностью, сокращая резервные доходы Circle от активов, обеспечивающих стейблкоин.

«Мы считаем, что движки персональных ИИ-ассистентов представляют заметный риск для среднесрочных доходов Circle», — написали аналитики.

Акции Circle в понедельник закрылись снижением на 7% на уровне $79,84. Новая цель Mizuho в $43 подразумевает падение примерно на 46% от этого уровня закрытия. Разрыв между этими цифрами отражает суть аргументации банка: она опирается не на текущие результаты Circle, а на то, как держатели могут отреагировать, когда ИИ-ассистенты начнут рекомендовать, где хранить цифровые доллары.

Как ИИ-агенты могут повлиять на USDC

Mizuho оценила, что более широкое внедрение ИИ-агентов может сократить рыночную стоимость USDC на $4–9 млрд, что, в свою очередь, снизит резервные доходы Circle от активов, обеспечивающих стейблкоин. Банк оценил среднесрочный риск для резервных доходов в 10–20%.

Для проверки этой гипотезы Mizuho провела симуляцию с использованием ИИ-агентов, включая одного под названием Muse. Агенты, как правило, рекомендовали переход от USDC к сберегательным счетам с защитой FDIC, например предлагаемым SoFi. Даже когда пользователи выражали желание остаться в криптовалютах, агенты «предпочитают другие платформы» вместо хранения USDC напрямую у Circle, говорится в отчете.

По итогам второго квартала около 17% USDC в обращении находилось на собственной платформе Circle, где держатели не получают доходности. Примерно 30% хранилось на Coinbase, а оставшиеся 53% были распределены по другим платформам. Это распределение лежит в основе гипотезы: резервные доходы зависят от общего объема USDC в обращении, в то время как 17%, находящиеся на платформе Circle, не приносят держателям ничего — в полном контрасте со сберегательными счетами под защитой FDIC, которые предпочитали симулированные агенты.

Согласно сценарию более быстрого внедрения ИИ, Mizuho прогнозирует, что около $7 млрд могут переместиться в фиатные продукты, а еще $2 млрд — в стейблкоины с более высокой доходностью. Вместе эти потоки сократят рыночную капитализацию USDC до $9 млрд и снизят резервные доходы Circle на 18% в данном сценарии.

Mizuho снижает свои прогнозы

С учетом предположения о более широком внедрении аналитики снизили прогноз среднего объема USDC в обращении в 2027 году со $108 млрд до $101 млрд. Это изменение уменьшает прогнозируемые резервные доходы на 5% — с $4,3 млрд до $4,1 млрд. Mizuho также сократила прогноз скорректированной EBITDA примерно на 5% — с $635 млн до $603 млн. Процентные изменения невелики, но они добавляют новую переменную в модель Circle банка: программное обеспечение для потребителей, которое сравнивает доходность между продуктами и направляет средства к лучшим из них.

Сниженные оценки сделаны несмотря на сильные операционные показатели, которые Circle сообщила ранее в этом месяце. Компания заявила, что получила около $1,4 млрд выручки за первое полугодие 2026 года и сохранила примерно 7 центов чистой прибыли с каждого доллара выручки. Этот контраст подчеркивает центральное противоречие отчета: текущие операционные результаты против смоделированного изменения поведения держателей.

USDC провел ончейн-транзакции на сумму более $36 трлн за первое полугодие года, согласно посту в блоге Circle от 16 октября. К июню стейблкоин составлял около 77% всего глобального объема транзакций стейблкоинов против 60% годом ранее. Эти цифры образуют базу, относительно которой можно измерять сценарии банка: любое движение балансов USDC в сторону смоделированного оттока $4–9 млрд или изменение распределения 17-30-53 между платформами станет наблюдаемой проверкой гипотезы, лежащей в основе снижения цели в понедельник.