Micron Technology (MU) снизились более чем на 1,8% в пятницу, торгуясь около $872, после того как Citi понизил целевую цену по акциям компании, а SK Hynix объявила о крупных новых инвестициях в производство чипов в Южной Корее.

Citi снизил целевую цену Micron до $1,150 с $1,400, сохранив рекомендацию Buy. Банк уменьшил оценочный мультипликатор до 8x с 10x на основе пересмотренных прогнозов прибыли за календарный 2027 год.

"We trim MU TP to $1,150 from $1,400 based on 8x P/E vs prior 10x times revised C27 EPS to reflect lower market multiples on mixed memory peer results," the Citi analyst wrote.

Пересмотр цели последовал после встреч с участниками цепочки поставок памяти на конференции "Future of Memory and Storage". Главный вывод из этих обсуждений заключался в том, что динамика цен на DRAM и NAND реальна, но ослабевает.

Теперь Citi ожидает, что цены на DRAM и NAND будут замедляться квартал к кварталу в течение следующих четырех кварталов, достигнув пика во II квартале 2027 года. Во второй половине 2027 года банк прогнозирует снижение цен на DRAM на 3% полугодие к полугодию по сравнению с ранее нейтральным прогнозом. Цены на NAND, по оценке банка, снизятся на 5% за тот же период. Citi также понизил оценки EPS Micron на FY27 и FY28 на 1% и 2% соответственно.

Давление на маржу

Citi ожидает, что валовая маржа Micron снизится с текущего уровня середины 80% и останется на уровне середины 70% в следующем году. Около 40% объема DRAM Micron связано с долгосрочными ценовыми соглашениями, что обеспечивает некоторую поддержку, но этого недостаточно, чтобы полностью компенсировать ожидаемое снижение цен.

За последний месяц акции Micron снизились примерно на 9%, хотя за последние 12 месяцев бумага все еще выросла более чем на 660%.

Инвестиции SK Hynix усиливают опасения по поводу предложения

В пятницу SK Hynix сообщила, что ее совет директоров одобрил новые инвестиции в производство чипов в Южной Корее на 54.3 трлн вон ($38.15 млрд). Это следует за совокупным обязательством SK Hynix и Samsung на 800 трлн вон ($518.58 млрд), объявленным ранее в этом году, по строительству новых центров производства полупроводников.

Новое предложение не ожидается в ближайшее время, поскольку строительство крупных фабрик обычно занимает годы. Собственный проект Micron в Нью-Йорке стоимостью $100 млрд, объявленный в 2022 году, как ожидается, начнет производство только в 2030 году. Существенные новые мощности по выпуску памяти, как ожидается, не появятся примерно до следующего года, а дальнейшее расширение запланировано на 2028 год.

Samsung сообщил о росте средних цен продажи DRAM примерно на середину 40% квартал к кварталу во II квартале, превысив ожидания рынка. SK Hynix сообщил о росте ASP по DRAM на 30% квартал к кварталу и раскрыл пятилетнее долгосрочное соглашение с Nvidia на $500 млрд. Sandisk, напротив, не выполнил прогноз выручки на сентябрьский квартал на фоне более слабого ценообразования — этот факт Citi учел при сокращении собственных оценок.

Расширение мощностей в Китае названо ключевым риском

Citi назвал расширение мощностей по выпуску памяти в Китае крупнейшим структурным риском для своего инвестиционного тезиса. YMTC планирует в следующем году добавить 50,000–60,000 wafer starts к существующей мощности в 200,000 единиц, стремясь к 2030 году занять первое место в мировом производстве NAND. Производитель DRAM CXMT намерен увеличить выпуск с 350,000 до примерно 400,000 wafers в следующем году, а к 2030 году нацелен на 600,000 wafers.

"While US government is unlikely to allow made in China memory sales to US, sales to data centers in other regions like Europe could indirectly impact Micron," Citi analysts wrote.