Micron Technology (MU) подешевела примерно на 3,5% в ходе премаркет-сессии в понедельник, торгуясь около $933, поскольку инвесторы сократили экспозицию к волатильным технологическим акциям. Снижение произошло на фоне более широкого отката рынка: фьючерсы на Nasdaq упали на 0,52%, а фьючерсы на S&P 500 снизились на 0,13%, оказывая понижательное давление на акции роста по всему рынку.

Движение совпало с сообщением китайской Yangtze Memory Technologies, более известной как YMTC, которая подала документы на публичное размещение объемом $4,9 млрд на Шанхайской фондовой бирже. Эта заявка добавила новые опасения по конкуренции к и без того неопределенной торговой сессии для акций полупроводниковых компаний.

YMTC специализируется на продуктах NAND flash memory — сегменте, который составляет примерно четверть общей выручки Micron. Остальная часть бизнеса Micron сосредоточена на технологии DRAM, в которой у YMTC в настоящее время нет присутствия. Такое разделение ограничивает непосредственное пересечение конкуренции между двумя компаниями.

Однако недавняя динамика рынка заслуживает внимания. Данные Counterpoint Research показывают, что YMTC за один год увеличила свою долю рынка NAND с 8% до 13%, приблизив китайского производителя к Micron в этой категории продукции — на рынке, исторически лидируемом Samsung, Kioxia и SK Hynix, где поставщики конкурируют в основном по цене и масштабу производства, а не по уникальной дифференциации.

YMTC раскрыла продажи за первый квартал на уровне примерно $7 млрд. Для сравнения, последняя квартальная выручка Micron составила $41,5 млрд, что сохраняет значительный разрыв. Тем не менее YMTC планирует направить средства IPO на расширение производственных мощностей, что со временем может сократить этот разрыв в выручке. Размещение в Шанхае также направит внутренний капитал в поддерживаемую государством в Китае программу по достижению самодостаточности в микросхемах памяти — усилия, которые активизировались на фоне ужесточения западного экспортного контроля.

Торговая политика, проводимая западными странами, обеспечивает Micron определенную защиту, не позволяя китайским производителям поставлять произведенные внутри страны полупроводники на рынки Запада. При этом сама YMTC находится в списке Entity List Министерства торговли США с декабря 2022 года, что ограничивает ее доступ к американскому оборудованию для производства чипов. Барьеры действуют в обе стороны: в 2023 году китайский регулятор кибербезопасности запретил операторам критической информационной инфраструктуры закупать продукцию Micron после проверки безопасности. Эти регуляторные рамки по-прежнему зависят от геополитических изменений, поэтому Micron не может считать их гарантированным долгосрочным барьером.

Стратегический акцент на высокоскоростной памяти

Во время выступлений на конференции Hot Chips, прошедшей в воскресенье в Стэнфордском университете в Калифорнии, руководство Micron обсудило направление компании в области high-bandwidth memory, более известной как HBM, — специализированной DRAM, используемой в системах вычислений для искусственного интеллекта.

Micron сделала разработку HBM своим главным отличительным преимуществом по сравнению с китайскими конкурентами. Производство отдельных модулей HBM требует примерно в три раза больше мощностей по выпуску пластин, чем производство традиционной памяти, что создает ограничения предложения и поддерживает более высокие цены по всей отрасли. Спрос на эту технологию рос вместе с производством AI-ускорителей — процессоров, которые используются для крупных моделей и других вычислительно интенсивных задач, — что делает HBM наиболее оспариваемым сегментом роста в отрасли.

Ключевая задача для Micron заключается в сохранении технологического лидерства над южнокорейскими конкурентами Samsung и SK Hynix в продвинутых поколениях HBM. Успех на этом направлении снизил бы стратегическое значение новых китайских участников рынка.

Текущий взгляд Уолл-стрит

Предстоящая публикация отчетности Micron станет следующим значимым событием для акционеров: объявление ожидается примерно 22 сентября. Консенсус аналитиков предполагает прибыль $31,26 на акцию, что значительно выше $3,03 в сопоставимом квартале прошлого года. Оценка выручки составляет $50,78 млрд против $11,31 млрд годом ранее. Отчет также станет первым запланированным публичным комментарием менеджмента после того, как заявка YMTC стала публичной, при этом само размещение по-прежнему требует рассмотрения биржей до начала торгов акциями.

Акция сохраняет консенсус Buy среди аналитиков, покрывающих компанию, со средней целевой ценой $1,525. New Street Research повысила рейтинг до Buy 14 августа, установив целевую цену $1,250. Citigroup 7 августа подтвердила рекомендацию Buy, одновременно снизив целевой уровень до $1,150. KeyBanc в июле сохранила рейтинг Overweight и одновременно повысила цель до $1,750.

С технической точки зрения, Micron торгуется на 64,1% выше своей 200-дневной скользящей средней $571,10. Для акции обозначено сопротивление около уровня $1,012, а поддержка — примерно на $891,50. Индекс относительной силы Micron сейчас составляет 54,90, что является нейтральным показателем и указывает на возможную консолидацию, а не на перегретое состояние.