Майкл Бэрри хеджирует шорт по Nvidia колл-опционами, сохраняя скепсис в отношении ИИ

NVDA -4.57%

Большую часть 2026 года Майкл Бэрри делал ставки против Nvidia — и при этом купил колл-опционы на эти акции. Бэрри, возглавляющий инвестиционную фирму Scion Asset Management, наиболее известен тем, что предвидел обвал рынка субстандартной ипотеки в 2008 году — эта история была увековечена в книге и фильме «Игра на понижение», и с тех пор его рыночные прогнозы привлекают повышенное внимание. Со стороны почти любого другого участника Уолл-стрит такая комбинация выглядела бы разворотом позиции. На первый взгляд этот шаг кажется противоречивым, но Бэрри в точности объяснил, почему он его сделал, и эта логика говорит как о его более широком скепсисе в отношении ИИ, так и о Nvidia в частности. Кроме того, шаг пришёлся на необычно важный момент для акций.

Бэрри покупает коллы на Nvidia, оставаясь в шорте по акциям

Бэрри купил декабрьские коллы на Nvidia со страйками в диапазоне от середины до верха $200 перед публикацией отчётности чипмейкера, одновременно наращивая короткую позицию по акциям. По данным Benzinga, он описал коллы как хедж, а не бычью сделку.

«Я здесь не играю на прибыль», — написал Бэрри в своём посте на Substack, добавив, что вообще не совершил бы эту сделку без столь крупной существующей короткой позиции и путов для компенсации. Колл-опционы составляют примерно 3,5–4% его портфеля.

Nvidia была не единственной бумагой в этой сделке. Бэрри также нарастил короткие позиции по Oracle, Palantir и Nebius, доведя общую короткую позицию по акциям, за вычетом путов, до более чем 21% портфеля, сообщает Cryptonomist. Отдельно он увеличил длинные позиции по Birkenstock и Freddie Mac.

На предыдущей неделе акции Nvidia закрылись на отметке $217,56 — немного ниже за день, но всё ещё с ростом примерно на 17% с начала года накануне отчётности. Пост в Substack носил едкое название: «Nvidia, друзья и Альянс повстанцев». Бэрри признал, что его прошлые попытки хеджировать отчётность Nvidia краткосрочными опционами давали нестабильные результаты.

Отчётность Nvidia превзошла ожидания и реакция акций 27 августа

Время сделки Бэрри совпало с одной из самых ожидаемых отчётностей года. В эпоху ИИ квартальные результаты Nvidia стали событием масштаба всего рынка: инвесторы рассматривают показатели чипмейкера как индикатор состояния расходов на центры обработки данных во всей технологической отрасли. Nvidia отчиталась об скорректированной прибыли во втором фискальном квартале $2,22 на акцию, превзойдя консенсус-прогноз в $2,09, а выручка выросла на 106% в годовом исчислении до $96,2 млрд, что значительно выше ожидавшихся Уолл-стрит $92,27 млрд, сообщает CNBC.

Nvidia также дала необычно смелый прогноз. Компания ожидает выручку более $108 млрд в текущем квартале с допуском плюс-минус 2%. Ещё необычнее: финансовый директор Коллетт Кресс заявила, что Nvidia ожидает рост выручки на 70% в 2028 фискальном году — почти вдвое больше, чем прогнозировали аналитики, по данным CNBC. Обязательства по поставкам более чем удвоились — со $119 млрд в прошлом квартале до $279 млрд — преимущественно в связи с закупками памяти.

Реакция рынка нарушила закономерность, которая frustrировала быков Nvidia на протяжении нескольких кварталов. Акции падали на следующий день после отчётности несколько кварталов подряд, несмотря на стабильно сильные результаты, но на этот раз 27 августа акции выросли примерно на 8%, сообщает TheStreet. Рыночная капитализация Nvidia уже превысила $5 трлн ранее в этом году, и ралли 27 августа ещё дальше вывело компанию в рекордную зону.

Собственные ожидания Уолл-стрит перед отчётностью и так были высокими. 58 из 61 аналитика, охватывающих Nvidia, рекомендовали покупку, а средняя целевая цена перед публикацией составляла $305,41, что подразумевало более 43% потенциального роста от уровня закрытия предыдущей недели, сообщает TheStreet.

Почему Бэрри всё ещё не верит в историю ИИ

Несмотря на выдающиеся цифры, Бэрри не отказался от своего скепсиса. Он отметил, что в последнее время акции Nvidia после отчётности чаще падали, чем росли, и при этом утверждал, что текущая цена «не согласуется с рыночным нарративом». Он даже назвал акции «дико недооценёнными» на бумаге, учитывая низкий коэффициент цена/прибыль для компании, получающей, по его словам, монопольную ренту, сообщает U.Today.

Это утверждение о недооценённости имеет серьёзную оговорку. Бэрри заявил, что его собственная теоретическая оценка Nvidia значительно ниже текущей рыночной цены, утверждая, что акции «держатся на плаву» по сравнению с их результатами последних лет, несмотря на громкие цифры роста, по данным U.Today.

Главная забота Бэрри — возврат капитала, а не сам рост. Он заявил, что Nvidia «не распределит акционерам достаточно», и предупредил, что инвестиции компании «в пузырь и сквозь его вершину» могут в итоге привести к «шокирующему сокращению прибыли», которое наступит быстрее, чем большинство инвесторов сейчас ожидают, сообщает TheStreet.

Это не новая позиция для Бэрри. Он выстраивает версию этого аргумента как минимум с мая, когда сравнил практику признания выручки Nvidia в некоторых ИИ-финансовых сделках с Cisco эпохи доткомов. Отсылка показательна: Cisco, доминирующий поставщик сетевого оборудования конца 1990-х, увидела обвал своих акций после краха техно-пузыря в 2000 году, хотя её продукция оставалась центральной для строительства интернета — именно такое различие между устойчивой отраслью и прибыльной для инвестора ценой акции лежит в основе аргумента Бэрри. С помощью этой аналогии он доказывал, что легальный и раскрытый учёт не означает автоматически, что базовый риск хорошо распределён, сообщает Cryptonomist.

Что ставка Бэрри на Nvidia означает для инвесторов

Для инвесторов собственная трактовка Бэрри реакции на отчётность заслуживает серьёзного внимания. Перед публикацией он назвал потенциальный исход «всего лишь подбрасыванием монетки», добавив, что «рынок не верит» в историю роста ИИ так, как раньше, даже если вера временно восстанавливается после сильного квартала, подобного этому.

Разрыв между короткой позицией Бэрри и практически единодушным бычьим настроением Уолл-стрит сейчас настолько велик, насколько был в течение всего года. Этот раскол не разрешается одной отчётностью, поскольку тезис Бэрри строится на многолетних опасениях относительно капитальных расходов и возврата средств акционерам, а не на результатах какого-то одного квартала.

В дальнейшем выделяются два момента: покажут ли следующие несколько кварталов Nvidia обязательства по выкупу акций и дивидендам, которых, по словам Бэрри, сейчас не хватает, и продолжится ли более широкий цикл расходов на ИИ-инфраструктуру нынешними темпами или проявится то замедление, против которого Бэрри позиционируется с начала этого года. Заявленные Nvidia в этом квартале обязательства по поставкам на $279 млрд дают обоим лагерям конкретную цифру, по которой можно отслеживать ситуацию в ближайших кварталах.

По теме: Bank of America удваивает ставку на акции Nvidia

Эта статья была впервые опубликована TheStreet 30 августа 2026 года в разделе «Инвестиции».