17 августа Caterpillar Inc. (NYSE: CAT) объявила о новой программе подготовки производственных кадров в Арканзасе — скромная новость на фоне показателей её других бизнесов. Всего двумя неделями ранее компания отчиталась о первом в своей истории квартале с продажами в $20 млрд, а быстро растущее подразделение по производству энергии незаметно превращается в её важнейший источник роста. В совокупности эти события указывают на компанию, которая трансформируется далеко за пределами своих «бульдозерных» корней, — и на фондовый рынок, который уже начал закладывать эти изменения в цену.

Энергетика наконец тянет свою ношу

Подразделение энергетики Caterpillar принесло более $8,2 млрд во втором квартале — рост на 17% год к году, что почти сравняло его с $8,3 млрд, полученными от традиционного строительного сегмента. Операционная прибыль подразделения, превысившая $2 млрд, оказалась выше строительной — признак того, что спрос со стороны дата-центров, возводящих ИИ-инфраструктуру, обладает реальной ценовой силой. Портфель заказов Caterpillar на конец июня составил $72 млрд, что на 92% больше, чем годом ранее, — это говорит о том, что у трансформации есть запас хода.

Caterpillar не единственная промышленная компания, выигрывающая от этой волны: производители турбин и поставщики генераторов, такие как GE Vernova и Cummins, также сообщили о всплеске спроса на энергетическое оборудование и многолетних портфелях заказов, пока гиперскейлеры наперегонки обеспечивают электроэнергией ИИ-дата-центры. Конкуренция за эти заказы — и за производственные мощности для их выполнения — важный фон, который стоит учитывать по мере роста портфеля заказов Caterpillar.

Общая картина бизнеса это подтверждает. Квартальные продажи и выручка достигли $20,5 млрд против $16,6 млрд годом ранее (+24%) — впервые Caterpillar преодолела отметку в $20 млрд за квартал. Прибыль на акцию выросла до $7,77, а скорректированная операционная маржа расширилась до 21,9% с 17,6%. Наряду с операционным денежным потоком в $4,4 млрд компания продолжала инвестировать в рабочую силу, обеспечивающую этот рост.

Обязательства в Арканзасе на сумму до $3 млн — это пятое выделение средств в рамках пятилетней инициативы Caterpillar стоимостью $100 млн «Building the Future Workforce Initiative» после более ранних запусков в Индиане, Техасе и Иллинойсе. К программе присоединились партнёры по обучению, включая Университет Арканзаса — Политехнический колледж Пуласки (University of Arkansas Pulaski Technical College) и Торговую палату Литл-Рока (Little Rock Regional Chamber), при заводе в Норт-Литл-Роке, где уже занято более 530 человек и который сотрудничает с 60 поставщиками в штате. Такой pipeline квалифицированных кадров важен, потому что наращивание выпуска энергетического оборудования зависит в равной мере от обученных производственных рабочих и от площадей заводов — ограничение, о котором предупреждала вся отрасль, поскольку портфели заказов растягивают сроки поставок.

Цена, сильно растянутая

Такой рост даётся недёшево. Акции Caterpillar выросли почти на 90% за последний год на волне оптимизма вокруг ИИ, подняв форвардный коэффициент цена/прибыль выше 30. Это делает акции дороже, чем Microsoft, Alphabet или Nvidia — три компании, которые большинство инвесторов назвали бы лицами ИИ-бума, а не производителем генераторов и карьерных самосвалов. Десятилетиями Caterpillar торговалась ниже долгосрочного среднего мультипликатора S&P 500, потому что её строительный бизнес обычно растёт однозначными темпами — закономерность, из-за которой рынок неохотно платил премию за эти акции.

Ставка сейчас сделана на то, что энергетическое подразделение будет расти достаточно быстро и достаточно долго, чтобы оправдать мультипликатор, обычно зарезервированный для софтверных и чиповых компаний. Портфель заказов делает это правдоподобным, но не гарантированным. Если расходы на ИИ-инфраструктуру замедлятся или если энергетические компании и гиперскейлеры найдут других поставщиков резервной и основной энергии, текущий мультипликатор не оставит пространства для поглощения разочарования. Строительство и ресурсные отрасли остаются крупнейшим сегментом Caterpillar по выручке, и этот бизнес всё ещё куда более цикличен, чем предполагает нынешняя оценка.

Что закладывает рынок

Число хедж-фондов, владеющих акциями Caterpillar, снизилось до 84 в последнем квартале с 87 кварталом ранее — мягкий откат, а не бегство. Короткие позиции составляют лишь 1,57% от свободного обращения акций, что говорит о практически полном отсутствии организованных ставок против компании. По состоянию на 28 августа форвардный коэффициент цена/прибыль 32,05 подтверждает то, о чём и так свидетельствует рост: ожидания высоки, скепсис слаб. Такое сочетание почти не оставляет подушки безопасности, если история роста даст сбой.

Напряжение, за которым должны следить инвесторы

История Caterpillar действительно изменилась: из циклического производителя оборудования она превратилась в компанию, чьё самое быстрорастущее подразделение теперь питает ИИ-строительство при поддержке кадрового pipeline, призванного успевать за спросом. Загвоздка в том, что акции уже закладывают значительную часть этого сдвига, торгуясь выше мультипликаторов некоторых из крупнейших ИИ-компаний рынка. Чтобы оправдать этот разрыв, энергетике придётся и дальше обгонять строительный сегмент текущими темпами. Авторы исходной статьи, Insider Monkey, отметили, что, признавая потенциал CAT, они считают, что некоторые ИИ-акции предлагают больший потенциал роста при меньшем риске падения.

Источник: Yahoo Finance