Президент Федерального резервного банка Сан-Франциско Мэри Дейли обозначила более долгий путь возвращения к целевому показателю инфляции в 2%, что умеряет надежды на быстрые снижения процентной ставки и оставляет макроэкономический попутный ветер для биткоина в полной зависимости от данных, которые поступят далее.

Ключевые тезисы

• Дейли представила возвращение инфляции к целевому уровню как более длительный процесс, что ослабляет аргументы в пользу быстрого смягчения политики.
• Попутный ветер от ставок для биткоина проявится лишь в том случае, если данные по инфляции и сигналы ФРС действительно откроют путь к более мягкой политике.
• Данные по инфляции, коммуникация ФРС и изменения в оценках снижения ставок — те сигналы, за которыми трейдерам следует следить далее.

Что более долгий инфляционный путь Дейли означает для прогноза по ставкам

«Более долгий инфляционный путь» — это простое обозначение взгляда, согласно которому ценовому давлению потребуется больше времени, чтобы ослабнуть до цели ФРС. Эта цель — инфляция 2% — служит ориентиром политики ФРС с января 2012 года, когда центральный банк официально принял числовой целевой показатель как определение ценовой стабильности. Дейли заявила, что центральный банк правильно поступил, удержав ставки неизменными на июльском заседании, согласно сообщениям о её замечаниях.

Дейли возглавляет Федеральный резервный банк Сан-Франциско с 2018 года, и публичные комментарии подобного рода — один из главных каналов, через которые рынки считывают мышление чиновников между официальными решениями. Федеральный комитет по открытым рынкам, орган ФРС, определяющий ставки, проводит восемь регулярных запланированных политических заседаний в год. Вывод из формулировок Дейли прост: если инфляция сходится к цели медленно, ставки политики, возможно, дольше придётся держать ограничительными — выше уровня, который чиновники считают нейтральным для экономики. Ограничительная позиция работает за счёт повышения стоимости заимствований и охлаждения спроса, поэтому в логике «более долгого пути» смягчение до явной конвергенции инфляции несёт риск. Поддержка Дейли решения сохранить ставки без изменений также была отмечена в освещении июльского заседания.

Почему более медленный прогресс ослабляет аргументы за снижение ставок

Рыночные ожидания смягчения политики, как правило, ослабевают всякий раз, когда прогресс по инфляции выглядит медленнее или менее определённо. Более долгий путь не исключает снижения ставок, но снижает уверенность в том, что они наступят быстро или одно за другим.

Почему попутный ветер от ставок для биткоина остаётся условным

Биткоин часто реагирует на изменения ожиданий по ликвидности и настроений в отношении реальных ставок, поэтому перспектива смягчения политики ФРС нередко рассматривается как попутный ветер. Эта связь идёт через доллар и более широкие финансовые условия — динамика, которая связывает воедино индекс доллара DXY, ФРС и BTC. DXY измеряет доллар относительно корзины основных валют, поэтому ожидания по ставкам, влияющие на доллар, как правило, отражаются на глобальном рисковом аппетите, а политика более высоких ставок на более долгий срок повышает альтернативную стоимость удержания активов без доходности, таких как биткоин. Эта макроэкономическая чувствительность теперь соседствует со структурным сдвигом на самом рынке: в январе 2024 года американские регуляторы одобрили спотовые биткоин-биржевые фонды (ETF), предоставив традиционным инвесторам, чувствительным к ставкам, прямой доступ к экспозиции на BTC.

Ключевое слово — «условно». Ожидания более низких ставок помогут биткоину только в том случае, если данные по инфляции и коммуникация ФРС действительно подтвердят движение к более мягкой политике. Биткоин держался стабильно, пока доходности облигаций резко росли накануне очередного раунда принятия решений ФРС, как сообщило CoinDesk 19 августа.

Сценарий отложенного попутного ветра

Если инфляция останется устойчиво высокой, ожидаемая макроэкономическая поддержка может отодвинуться ещё дальше во времени. Канал рискового аппетита, который обычно поднимает биткоин в циклах смягчения, просто не включается, пока сигнал политики не станет ясным — этот момент также формировал дискуссию о том, насколько велика в действительности «ястребиная» фракция ФРС.

Макросигналы, за которыми трейдерам биткоина следует следить далее

Три контрольные точки определяют, сохранится ли взгляд Дейли на более долгий путь. Трейдеры отслеживают фьючерсы на ставку по федеральным фондам, чтобы оценить ожидаемые сроки и темпы изменения ставок, и тот же пересмотр цен быстро проходит по рисковым активам.

• Данные по инфляции: входящие данные определяют, сохранится ли тезис о более медленной конвергенции.
• Коммуникация ФРС: выступления и руководящие указания по итогам заседаний формируют ожидаемый график политики.
• Оценки снижения ставок: рисковые активы, включая биткоин, быстро реагируют на пересмотр траектории ставок.

Пока эти сигналы не выстроятся в линию, попутный ветер остаётся именно тем, чем его подразумевает сообщение Дейли: условным, а не гарантированным.