By Ankur Banerjee, Summer Zhen and Laura Matthews

СИНГАПУР/НЬЮ-ЙОРК, 3 авг. (Reuters) — Глобальные инвесторы отступили от южнокорейских акций в ходе бурного июля, однако многие по-прежнему сохраняют уверенность в крупнейших производителях чипов страны, считая, что траектория их роста остается intact и что позиции с плечом, дестабилизировавшие рынок, в значительной степени уже свернуты.

Речь идет не только об одном рынке. Samsung Electronics и SK Hynix вместе доминируют в мировой индустрии памяти, поставляя DRAM и память с высокой пропускной способностью, которые лежат в основе инфраструктуры искусственного интеллекта, дата-центров и потребительской электроники по всему миру. Их динамика широко рассматривается как индикатор более широкого полупроводникового цикла, который определяет доходы мирового технологического сектора.

Подтверждая изменение настроений, иностранные инвесторы — которые в этом году были чистыми продавцами южнокорейских акций — в пятницу, на рекордном ралли, стали чистыми покупателями, приобретя акции на 7,2 трлн вон ($5 млрд), что более чем вдвое превышает предыдущий однодневный рекорд.

Этот оптимистичный настрой резко контрастирует с разочарованием среди внутренних розничных трейдеров, которые столкнулись примерно с 40%-ным снижением от июньского пика.

Активы в leveraged exchange-traded funds (ETFs), привязанных к Samsung и SK Hynix, рухнули с $50 млрд в конце июня до $17 млрд на прошлой неделе, согласно исследованию J.P. Morgan.

"This was a leverage event, not an earnings event," said Steve Lawrence, chief investment officer of U.S.-based Balfour Capital Group.

"I'll say it plainly: I'm a bull on Samsung here. It got sold for carrying half the index's weight, not for anything in the business," said Lawrence, who manages over €400 million. "The memory cycle and the AI capex story are intact, and the unwind is handing it to you at a discount the fundamentals don't justify."

Analysts noted that the market decline was exacerbated by forced selling at the struggling hedge fund Situational Awareness, a process that now appears to have concluded after Citadel acquired the bulk of the fund's remaining equities portfolio.

Samsung shares lost nearly half their value from a June peak to a late-July trough, even as the company reported a 250-fold increase in chip profit and issued a solid outlook driven by data centre demand. Rival SK Hynix shares followed a comparable trajectory, with both rebounding sharply during Friday's highly volatile session.

Data from analytics firm EPFR shows that average allocations to South Korea by active global emerging market funds rose sharply over an 18-month period before flattening in June as volatility surged.

"In Korea, we believe the leveraged ETF unwind is complete and hedge funds are ~90% through deleveraging — back to acceptable levels," wrote J.P. Morgan analysts led by Rajiv Batra, head of Asia and co-head of global emerging markets equity strategy.

"If a durable bottom forms here, history is supportive," they said in a July note, noting that the median 12-month return following previous emerging-market corrections has been approximately 28%.

Авари́я, которой можно было ожидать

Плечо оказалось в центре как впечатляющего ралли Южной Кореи, так и последующего резкого пересмотра оценок. Single-stock leveraged ETFs, использующие деривативы для многократного увеличения дневной доходности отдельной акции и ежедневно сбрасывающие позицию, изменили рынок и усилили волатильность в обе стороны.

Ралли, которое более чем утроило значение бенчмарка KOSPI за 12 месяцев к июньскому пику, ускорилось после запуска single-stock leveraged ETFs в Южной Корее в мае — а затем эти же продукты усилили последующее падение от максимумов.

"Long only investors just don't want to have to manage positions in stocks which are moving as violently as these stocks are moving," said William Brattan, head of cash equity research for APAC at BNP Paribas.

Чрезвычайно резкое падение привело к публичным извинениям министра финансов Южной Кореи Koo Yun-cheol за запуск этих ETF без должного рассмотрения, а также к новым мерам по сдерживанию продуктов с плечом.

По оценке отдела trading strategies Citi, совокупные потери розничных инвесторов в leveraged ETFs на прошлой неделе составили около $38,7 млрд, что стало одним из факторов растущего недовольства политиками, разрешившими запуск single-stock leveraged funds.

"The amount of money that went into SK and Samsung was staggering," said Pierre Hoebrechts, deputy CIO at East Eagle Asset Management. "The number of accounts opened in Korea, combined with local leverage and very concentrated exposure, with the cherry on the cake being large 2x-levered foreign ETFs, just made it an accident waiting to happen."

Hoebrechts said his firm had been short — betting on declines — in the KOSPI and Japan's Nikkei since the end of June but closed out those positions last week, believing the washout phase may be nearing its end.

Средний short interest, взвешенный по стоимости позиций, для Южной Кореи составляет около 4,3%, снизившись с недавнего пика примерно 5,3%, согласно данным S3 Partners.

Тем не менее, риски по-прежнему значительны, и для многих рекордный рост KOSPI на 17,9% в пятницу был не менее тревожным, чем некоторые резкие падения прошлого месяца. В понедельник индекс снизился почти на 5%.

Однако, как отметил Larry Hatheway, глава исследовательского подразделения Franklin Templeton Institute, американские институциональные инвесторы, хотя и осторожны при входе в падающий рынок, "may be willing to take another look at some of these (Korean) names now."

($1 = 1,442.0900 won)

Reporting by Ankur Banerjee in Singapore, Summer Zhen in Hong Kong and Laura Matthews in New York. Additional reporting by Cynthia Kim and Jihoon Lee in Seoul, Suzanne McGee in Rhode Island and Saqib Iqbal Ahmed in New York. Writing by Tom Westbrook; Editing by Sonali Paul