Акции Nu Holdings (NU) входят в поворотный период, поскольку инвесторы сопоставляют стремительно растущий бизнес компании в Мексике с оценкой, которая остается значительно выше, чем у большинства банковских аналогов в Латинской Америке.

Цифровой кредитор, работающий под брендом Nubank на домашнем рынке в Бразилии, привлек внимание быстрым ростом и высокой прибыльностью, однако два предстоящих события в Мексике могут определить, сможет ли акция и дальше удерживать такую премию.

Акции Nu завершили пятницу на уровне $14.33, прибавив 1.7% за предыдущую неделю. Однако к концу недели настроения ухудшились: в пятницу бумаги снизились на 1.1%, хотя более широкий индекс S&P 500 вырос.

Запуск в Мексике выходит на первый план

Внимание рынка сейчас сосредоточено на 6 августа, когда Nu Mexico, как ожидается, начнет работать как коммерческий банк после завершения миграции приложения. В тот же день Banco de México должен объявить очередное решение по процентной ставке.

Совпадение этих событий сделало Мексику центральной темой инвестиционной дискуссии. Мексика — вторая по величине экономика Латинской Америки, и значительная часть взрослого населения по-прежнему недостаточно охвачена банковскими услугами или не имеет доступа к традиционному кредитованию — структурный разрыв, на который ориентируются цифровые кредиторы. Страна стала одним из важнейших рынков роста для Nu: более 15 million клиентов уже пользуются ее услугами. Инвесторы внимательно следят за тем, сможет ли переход от финтех-платформы к полноценно работающему банку — обеспеченный банковской лицензией, полученной Nu Mexico — ускорить рост депозитов, кредитования и долгосрочную монетизацию за счет более дешевого фондирования через клиентские депозиты, а не за счет оптовых заимствований.

Стабильная или более низкая ключевая ставка может повлиять на экономику кредитов и депозитов во всей банковской системе Мексики, что делает объявление центрального банка дополнительным краткосрочным катализатором для акций Nu.

Разрыв в оценке остается значительным

Оценка компании усложняет ситуацию. Акции Nu торгуются примерно по 22-кратной прибыли за последние 12 месяцев, тогда как несколько региональных банковских аналогов оцениваются ближе к однозначным или низким двузначным коэффициентам.

Этот разрыв некоторым инвесторам становится все труднее игнорировать. Хотя бизнес-модель Nu — основанная на недорогой цифровой инфраструктуре, а не на сети физических отделений — отличается от традиционных банков, премия означает, что рынок закладывает продолжение сильного исполнения и устойчивого роста. Любое разочарование по прибыли, марже или качеству кредитного портфеля может оказать непропорционально сильное влияние на цену акций.

Контраст особенно заметен: Nu не был самым сильным среди сопоставимых финансовых бумаг на прошлой неделе, несмотря на существенно более высокий мультипликатор оценки.

Ожидания по прибыли снижаются

Аналитики стали немного осторожнее в преддверии результатов компании за второй квартал, которые запланированы на 13 августа. Консенсус-прогноз по прибыли за Q2 снизился до $0.20 на акцию с $0.21 месяц назад. Ожидания на весь год также были умеренно сокращены по сравнению с более ранними прогнозами.

Эти пересмотры не являются резкими, но они показывают, что ожидания больше не растут уверенно. Для акции, торгующейся с премиальной оценкой, даже небольшие понижения могут влиять на настроение рынка.

Инвесторы будут искать признаки того, что рост в Мексике приводит к улучшению прибыльности, а не только к расширению клиентской базы, а также любые комментарии менеджмента о конкурентной среде в Мексике, где такие игроки, как BBVA, Santander и Banorte, по-прежнему доминируют по доле депозитов и кредитования.

Показатели роста по-прежнему сильны

Несмотря на недавнюю осторожность, Nu продолжает публиковать впечатляющие операционные показатели. В первом квартале компания сообщила о чистой прибыли $871 million, что на 41% выше, чем годом ранее, и обеспечила рентабельность капитала на уровне 29%.

Глобальная клиентская база превысила 135 million, при этом за квартал было добавлено примерно 4 million клиентов на чистой основе. Кредитный портфель вырос на 40% в годовом выражении до $37.2 billion, а коэффициент эффективности улучшился до 17.6%.

Кроме того, руководство подтвердило, что мексиканское подразделение вышло на безубыточность, что укрепляет мнение о приближении рынка к значимому масштабу. Сочетание банковского перехода 6 августа, решения центрального банка по ставке и отчета о прибыли 13 августа оставляет инвесторам сжатое окно для оценки того, подкреплена ли премиальная оценка Nu измеримым прогрессом на самом важном для компании рынке расширения.