JPMorgan теперь ожидает, что Европейский центральный банк (ЕЦБ) в декабре в третий раз повысит процентную ставку, доведя её до 2,75%, после второго повышения до 2,5%, которое банк считает «почти гарантированным» на заседании на следующей неделе. Этот прогноз продолжает одну из самых быстрых циклов ужесточения политики в истории ЕЦБ: центральный банк повысил ставки в июле впервые за 11 лет, положив конец восьмилетнему периоду отрицательных ставок, а затем в сентябре совершил более крупный, чем ожидалось, шаг на 75 базисных пунктов, когда инфляция в еврозоне побила исторические максимумы.

Экономист Грег Фузеси заявил, что прогноз отражает взаимодействие более устойчивого давления цен на энергоносители, прочного роста, вязкой базовой инфляции и нейтральной ставки, которая, по оценке ЕЦБ, постепенно смещается вверх. Рынки уже в значительной мере закладывают в цены последующее четвёртое повышение, хотя Фузеси отметил, что оно остаётся за рамками базового сценария JPMorgan.

По словам Фузеси, комментарии Совета управляющих ЕЦБ внимательно отслеживали ближневосточный конфликт, становясь менее ястребиными, когда кризис, казалось, шёл на спад, и более ястребиными, когда этого не происходило. «Для ЕЦБ шок предложения энергии является чисто ястребиным событием, поскольку любое смягчение со стороны более слабого роста носит лишь частичный характер», — написал он, добавив, что вероятность устойчивой деэскалации к декабрю «постепенно снизилась», а цены на природный газ в Европе, вероятно, останутся высокими в течение зимы. Такая логика перекликается с опытом ЕЦБ после вторжения России в Украину, когда взлёт цен на газ и электроэнергию вывел инфляцию в еврозоне на двузначные уровни.

Рост также превзошёл предвоенный прогноз JPMorgan, который и так предполагал рост еврозоны выше потенциала в этом году. По словам Фузеси, прочный рост «снижает риск или издержки повышения ставок» для ЕЦБ.

Между тем базовая инфляция ослабла меньше, чем ожидалось. Фузеси отметил, что это связано не только с энергетическим кризисом, но и отражает такие факторы, как цены на технологии и более устойчивый эффективный рост заработной платы — давление, которое, по его словам, вряд ли разрешится «благоприятным образом» к декабрю.

Экономист также указал на сдвиг в подходе ЕЦБ: хотя июньское повышение проверялось на устойчивость к более мягкому сценарию, протоколы июльского заседания предположили, что будущим шагам, возможно, не придётся преодолевать столь же высокую планку. Он добавил, что как минимум два члена Совета управляющих недавно дали понять, что оценка нейтральной ставки может смещаться вверх к 2,25–2,5% с уровня около 2%, которым ранее руководствовался персонал ЕЦБ, — а это означает, что уже третье повышение в декабре выведет ключевую ставку в зону мягкого ограничения.

Четвёртое повышение может состояться уже в марте, сказал Фузеси, хотя деэскалация на Ближнем Востоке, выход газового рынка из зимнего периода и данные по зарплатам, приближающиеся к уровням, соответствующим целевым, могут усложнить эту дискуссию. JPMorgan теперь ожидает, что ключевая ставка сохранится на уровне 2,75% в течение всего 2027 года, а любое снижение будет отложено до 2028 года.

Источник: Investing.com