Jefferies предупредила, что устойчивое давление на доходности казначейских облигаций США в сторону повышения может создать сложные условия для фондовых рынков, при этом особенно уязвимы чувствительные к облигациям активы, такие как инвестиционные фонды недвижимости (REIT).

Предупреждение исходит от Криса Вуда, глобального главы стратегии по акциям Jefferies, который характеризует рынок американских облигаций как находящийся в структурном медвежьем рынке — длительном периоде роста доходностей, а не циклическом спаде. Структурный медвежий рынок облигаций контрастирует с многолетним бычьим трендом казначейских бумаг, последовавшим за началом 1980-х годов, когда доходности годами снижались, а падение стоимости заимствований поддерживало неоднократную переоценку рисковых активов. В такой среде активы, чья оценка сильно зависит от стоимости заимствований, включая REIT, как правило, сталкиваются с устойчивым негативным давлением, поскольку более высокие доходности казначейских бумаг повышают ставки дисконтирования и делают акции с доходом менее привлекательными по сравнению с безрисковым государственным долгом. Это различие важно для распределения активов: за циклическими всплесками доходностей исторически следовали восстановительные ралли в чувствительных к ставкам секторах, тогда как структурная переоценка означает более стойкое давление.

Влияние на REIT

Более высокие доходности в США уже давят на сингапурские REIT, которые обычно чувствительны к глобальным движениям процентных ставок. Сингапурские REIT часто несут долг, привязанный к доллару США или привязанный к глобальным ориентирам, и распределяют доход, из-за чего их относительная привлекательность колеблется вместе с разрывом доходностей по сравнению с безрисковыми активами. Тем не менее Jefferies видит отдельные возможности внутри сектора, что указывает на то, что не все REIT испытывают одинаковое давление от роста доходностей.

Стратегическая привлекательность золота

Компания остаётся позитивно настроенной в отношении золота и золотодобывающих акций, рассматривая их как защиту от возможной девальвации доллара. Золото традиционно считается средством сохранения стоимости в периоды, когда инвесторы сомневаются в долгосрочной покупательной способности американской валюты, особенно в условиях высоких бюджетных дефицитов и устойчивых инфляционных опасений. Интерес к альтернативным доллару инструментам защиты вырос по мере того, как бюджетные дефициты США остаются крупными, а центробанки ряда стран продолжают накапливать золотые резервы.

Давление на индийские облигации

Предупреждение совпало со слабостью на других рынках облигаций. Индийские государственные облигации снижались третью неделю подряд под давлением растущих цен на нефть и ожиданий глобального повышения процентных ставок. Хотя некоторая внутренняя ликвидность смягчала положение индийского долгового рынка, опасения относительно инфляции и фискальной стабильности сохраняются на фоне роста цен на сырую нефть. Более высокие затраты на сырую нефть представляют особый риск для Индии — крупного импортёра энергоносителей, поскольку они усиливают импортируемую инфляцию и напрягают государственные финансы.

Инвесторы теперь ожидают предстоящие данные по инфляции и итоги заседаний центробанков для определения дальнейшего направления на рынках фиксированного дохода. Эти данные также станут проверкой справедливости тезиса о структурном медвежьем рынке облигаций: решающее ослабление инфляционного давления, как правило, снизило бы доходности, тогда как устойчивый рост цен усилил бы аргументы в пользу длительного сохранения высоких ставок по заимствованиям.

Источник: Economic Times Markets