Японская иена выросла до сильнейшего уровня с начала мая, превзойдя максимумы, достигнутые во время предыдущих односторонних интервенций Токио на валютных рынках. Движущей силой стала скоординированная операция по покупке иены, проведённая совместно Японией и США — первая совместная интервенция двух стран с 2011 года.

Схема 2011 года была возрождена после того, как в июле иена рухнула примерно до 164 за доллар — 40-летнего минимума, вынудившего японские власти задействовать чрезвычайные меры. Совместная интервенция 31 июля вернула валюту к уровню около 155–156 за доллар, который не наблюдался с начала мая. Прецедент относится к марту 2011 года, когда «Большая семёрка» совместно продавала иену после того, как землетрясение Тохоку и ядерная катастрофа вызвали всплеск курса валюты, — напоминание о том, что скоординированные валютные акции зарезервированы для эпизодов, которые обе стороны расценивают как хаотичные движения рынка.

Цена защиты валюты

Министерство финансов Японии подтвердило, что только на немедленном этапе июльской операции было потрачено около 36,58 млрд долларов.

В месяц после скоординированной акции расходы Японии на интервенции выросли до рекордных 98,7 млрд долларов. С учётом более ранних операций в этом году общие расходы с начала года достигли примерно 170 млрд долларов. Такой масштаб делает этот год одним из самых интенсивных по интервенциям в истории, вызывая внутри страны вопросы о том, как долго Япония сможет поддерживать операции такого масштаба с учётом её бюджетного положения.

Министр финансов США Скотт Бессент назвал интервенцию «решительной» — заметная поддержка, учитывая историческую неохоту Вашингтона открыто одобрять валютные операции торговых партнёров. Для контекста: Вашингтон чаще оказывал давление на союзников, включая Японию, из-за предполагаемой слабости их валют, а валютные отчёты министерства финансов США давно отслеживают, не получают ли торговые партнёры несправедливых преимуществ через валютную политику. Совместная поддержка стала изменением позиции, хотя министерство не раскрыло условий своего участия.

Почему иена оказалась под давлением

Наиболее очевидным фактором стала разница процентных ставок. Банк Японии годами придерживался сверхмягкой денежно-кредитной политики, тогда как Федеральная резервная система США держала ставки на высоком уровне. Рост цен на энергию усугубил проблему: Япония импортирует подавляющую часть топлива, поэтому более высокие цены на нефть и газ напрямую означают отток долларов из страны для оплаты энергоносителей, что ещё больше ослабляло иену.

Государственный долг Японии по отношению к ВВП остаётся самым высоким среди крупных развитых экономик, что заставляет иностранных инвесторов осторожно относиться к долгосрочному удержанию иены.

Слабая валюта внутри страны является обоюдоострой проблемой. Более слабая иена выгодна экспортёрам, делая их товары дешевле за рубежом, — давно это была причина, по которой политики терпели постепенное ослабление валюты, — однако она повышает импортные издержки для домохозяйств и зависимых от энергии компаний, подпитывая импортируемую инфляцию, которая давила на японских потребителей. Именно это внутреннее ценовое давление стало ключевой причиной того, что защита иены превратилась в политический приоритет, несмотря на компромисс с конкурентоспособностью экспорта.

Скоординированная интервенция против односторонних действий

В последние годы Япония неоднократно проводила односторонние интервенции на валютном рынке, тратя десятки миллиардов долларов, чтобы замедлить падение иены. Такие одиночные операции обычно давали резкий, но кратковременный отскок: иена возобновляла нисходящий тренд, как только интервенционные средства поглощались рынком.

К началу сентября иена торговалась в диапазоне 158–160 за доллар — заметный откат от послеИнтервенционного пика около 155. Это отступление уже породило предположения о том, может ли потребоваться новый раунд интервенций.

Аналитики указывают на фундаментальное противоречие в подходе Японии: интервенция может стабилизировать валюту в краткосрочной перспективе, но без сопутствующей корректировки денежно-кредитной политики Банка Японии силы, толкающие иену вниз, остаются в силе. Далее следует следить за самой разницей процентных ставок: любое изменение политики ФРС или дальнейшая нормализация Банка Японии изменят дифференциал, движущий этой динамикой, а данные об интервенциях Министерства финансов, публикуемые с задержкой, покажут, последовали ли дополнительные операции за сентябрьским откатом.

Официальные лица обеих стран заявили о готовности действовать снова, если на валютных рынках вернётся чрезмерная волатильность.