Рыночные оценки повышения ставки Банком Японии в сентябре выросли примерно до 80%, заметно увеличившись с около 65% в начале августа после сообщений СМИ о том, что правительство поддерживает ранний шаг по ужесточению политики. Внимание теперь смещается к темпам последующих повышений, а не к самому факту того, будет ли Банк Японии действовать в сентябре, поскольку инвесторы и политики готовятся к публикации данных, которые могут либо подтвердить, либо немного оспорить текущий инфляционный нарратив.

Тенденция инфляции в Японии продолжает усиливать аргументы в пользу сентябрьского шага Банка Японии, а рынки теперь обсуждают, насколько быстро ужесточение может продолжиться после этого.

Ключевые моменты:

• Министерство внутренних дел и коммуникаций Японии публикует общенациональный ИПЦ за июль; медианные прогнозы указывают на общий ИПЦ на уровне 1,9% г/г, базовый ИПЦ (без свежих продуктов питания) — 1,8% г/г, а core-core ИПЦ (без свежих продуктов питания и энергии) — 1,9% г/г.
• Публикация ожидается в 2350 GMT / 1930 US Eastern time.
• Июньские показатели были немного пересмотрены вниз по новой методологии базового года: общий ИПЦ был переоценен до 1,6% с 1,7%, тогда как базовый и core-core показатели не были пересмотрены.
• ИПЦ Токио, который считается опережающим индикатором, уже ускорился в июле: базовая инфляция достигла шестимесячного максимума 1,9%, а как общий, так и core-core показатели поднялись до 2,0%.
• Рост импортных издержек, связанный с напряженностью на Ближнем Востоке и более слабой иеной, считается драйвером более широкого восходящего тренда, хотя снижение цен на продовольствие и государственные ограничения на стоимость бензина и коммунальных услуг частично компенсируют давление.
• Рыночные цены на повышение ставки Банком Японии в сентябре выросли до чуть менее 80%, с примерно 65% на 7 августа, после сообщений о поддержке правительством раннего ужесточения.
• Аналитики ожидают, что ключевая ставка достигнет 1,25% в сентябре, а некоторые видят пространство для ускорения темпов ужесточения по мере приближения базовой инфляции к целевому уровню 2%.

Общенациональный ИПЦ за июль: чего ждут экономисты

Министерство внутренних дел и коммуникаций Японии должно опубликовать общенациональные данные по потребительским ценам за июль; экономисты ожидают дальнейшего ускорения базового показателя, исключающего свежие продукты питания, который является ключевым индикатором инфляции для Банка Японии. Публикация запланирована на 2350 GMT / 1930 US Eastern time.

Медианный прогноз предполагает рост базового ИПЦ на 1,8% г/г против 1,6% в июне, тогда как общий ИПЦ ожидается на уровне 1,9% по сравнению с пересмотренными вниз 1,6% в июне после принятия нового базового года. Core-core ИПЦ, из которого исключаются и свежие продукты питания, и энергия, ожидается на уровне 1,9% против 1,7% месяцем ранее. Июньские показатели были немного пересмотрены вниз по новой методологии базового года: общий ИПЦ был переоценен до 1,6% с 1,7%, а базовый и core-core показатели не были изменены.

Для Банка Японии июльская публикация важна не только как данные за один месяц, но и как часть более широкой последовательности инфляционных показателей, которые будут формировать аргументы для заседания в середине сентября и далее. Результат, близкий к прогнозам, сохранит фокус на том, становятся ли ценовые давления более устойчивыми, особенно в том базовом показателе, за которым политики следят наиболее внимательно.

Данные по Токио указывают на дальнейшее ускорение

Прогнозы совпадают с июльской инфляцией в Токио, опубликованной 31 июля, которая рассматривается как опережающий индикатор общенациональной тенденции. Базовый ИПЦ Токио ускорился до шестимесячного максимума 1,9%, тогда как и общий, и core-core показатели поднялись до 2,0%.

Рост импортных издержек, связанный с затяжной напряженностью на Ближнем Востоке и продолжающейся слабостью иены, считается основным драйвером более широкого восходящего тренда, хотя снижение цен на продукты питания и государственные меры по ограничению стоимости бензина и коммунальных услуг частично компенсируют давление. На июньские общенациональные показатели также повлияли топливные субсидии, действующие с середины марта, и бесплатное обучение в старшей школе, введенное в апреле; оба фактора понижали измеряемую инфляцию.

Именно сочетание устойчивых базовых цен и временных компенсирующих факторов делает июльский показатель особенно важным: он помогает понять, какая часть инфляции обусловлена устойчивым давлением издержек, а какая — мерами политики, которые могут временно сдерживать общий индекс.

Траектория политики Банка Японии: ключевой вопрос — темп ужесточения

Тенденция инфляции имеет прямые последствия для курса политики Банка Японии. Рыночные цены на повышение ставки в сентябре выросли до чуть менее 80% с примерно 65% по состоянию на 7 августа после серии сообщений СМИ, указывавших, что правительство теперь поддерживает ранний шаг, чтобы сохранить эффект скоординированной валютной интервенции Японии и США.

Сообщалось также, что центральный банк рассматривает повышение на заседании в сентябре или октябре, причем шаг в октябре, вероятно, будет воспринят как более мягкий вариант с учетом текущих рыночных цен. Следующее заседание Банка Японии — в середине сентября.

Аналитики ожидают, что ключевая ставка достигнет 1,25% в сентябре, а некоторые считают, что у Банка Японии есть пространство ускорить последующее ужесточение по мере приближения базовой инфляции к целевым 2%.

Фокус рынка уже начал смещаться с вопроса о том, повысит ли Банк Японии ставку в сентябре, к тому, как быстро последует следующий шаг. Это может усилить беспокойство инвесторов относительно более быстрого цикла ужесточения. В то же время растущие признаки поддержки раннего действия со стороны администрации Такаити могут помочь стабилизировать доходности длинных и сверхдлинных японских государственных облигаций (JGB), снизив опасения, что центральный банк отстает от кривой.

Базовый год ИПЦ перенесен на 2025 год

Правительство объявило 7 августа, что обновило базовый год для ИПЦ, перенеся его на 2025 год с 2020 года. Базовый год пересматривается каждые пять лет, а изменение вступает в силу с июльских данных.

Обновление привело к небольшому снижению общего ИПЦ за июнь 2026 года на 0,1 процентного пункта, тогда как базовый ИПЦ, исключающий свежие продукты питания, и core-core ИПЦ, исключающий и свежие продукты питания, и энергию, пересмотрены не были.

Новые веса ИПЦ на базе 2025 года рассчитываются на основе средних расходов домохозяйств в 2025 году, главным образом по данным обследования Family Income and Expenditure Survey, при этом товары, чья доля в расходах домохозяйств выросла или снизилась, соответственно добавляются в индекс или исключаются из него.

Статистическое бюро публикует индекс на базе 2025 года ретроспективно с января 2025 года, переводя более ранние данные на новую базу для целей временных рядов, хотя опубликованные темпы изменения для каждого базового периода остаются без пересчета. Старый ИПЦ на базе 2020 года будет продолжать рассчитываться и публиковаться параллельно до декабря 2026 года, предоставляя рынкам и Банку Японии переходный период для сравнения двух рядов до того, как данные на базе 2025 года станут единственной опорной точкой.

Источник: InvestingLive