Главное событие дня для рынков ожидается позже в Джексон-Хоуле, где все внимание будет приковано к ключевой речи председателя ФРС Уорша. Ежегодный симпозиум, который Федеральный резервный банк Канзас-Сити проводит в Вайоминге, исторически не раз превращался в политическую трибуну: Бен Бернанке в 2010 году заложил в своем выступлении основу для второго раунда количественного смягчения, а Джером Пауэлл в 2020 году представил там рамки гибкого таргетирования средней инфляции. Этот исторический опыт — одна из причин, по которым речь, от которой не ждут практически никаких ориентиров, по-прежнему приковывает столько внимания.

Уорш окажется под микроскопом: инвесторы ищут большей ясности относительно того, как ФРС намерена справляться с инфляционным давлением, особенно если события продолжат развиваться по этому пути. В прошлом месяце он дал понять, что хотел бы, чтобы лидировали рынки, однако интервенция Минфина США заметно усложнила ситуацию.

На фоне давления на долгосрочные облигации Уорша будут пристально оценивать по тому, как ФРС смотрит на эту ситуацию. А если он ее не затронет — по тому, каков будет ответ ФРС на интервенцию Минфина и помешает ли такой шаг курсу политики центрального банка и/или трансмиссии денежно-кредитной политики. Значение длинного сегмента кривой выходит далеко за пределы облигационных десков: доходности долгосрочных казначейских облигаций США отражаются на ставках по ипотеке и стоимости корпоративных заимствований, поэтому все, что размывает прохождение политики ФРС в реальную экономику, — больше чем техническая деталь.

Ранее на этой неделе: Сохранит ли Уорш хладнокровие и позволит ли Бессенту пока взять руль?

Однако Goldman Sachs полагает, что из речи Уорша позже удастся почерпнуть немногое. Фирма отмечает:

«Мы ожидаем, что Уорш подтвердит приверженность целевому уровню инфляции в 2%, развернет обоснование своего подхода к коммуникации ФРС и выскажет соображения по ряду более широких тем, таких как рост производительности или шоки для мировой экономики, на которые он намекал на последней пресс-конференции. Вероятно, он признает недавние более благоприятные новости об инфляции, но вряд ли даст ориентиры по политике. Тема нынешнего симпозиума — „Финансовые инновации: последствия для платежей и политики“. Доклады, скорее всего, будут посвящены таким темам, как стейблкоины, и не должны иметь большого непосредственного значения для решений по денежно-кредитной политике».

И они не одиноки. Deutsche также согласна с тем, что Уорш вряд ли скажет что-то, чего мы уже не знаем:

«Выступление Уорша в Джексон-Хоуле дает новому лидеру ФРС своевременную возможность прояснить свое видение центрального банка — либо через речь о „большой картине“, сосредоточенную на рабочих группах, либо через относящийся к политике дискурс, который исправит некоторые недочеты недавних коммуникаций и представит сценарии перспектив. Учитывая его общую склонность предоставлять ограниченный объем информации о перспективах политики, мы считаем, что его комментарии, скорее всего, сместятся к первому варианту, хотя мы будем внимательно следить за любыми дополнительными сигналами по второму».

Поскольку оба банка не ждут от речи сколько-нибудь значимых ориентиров, практический чек-лист для выступления сужается до нескольких пунктов: будет ли вообще упомянут длинный сегмент кривой казначейских облигаций, насколько твердо Уорш закрепит цель по инфляции в 2% и как он определит роль Минфина на рынке облигаций. На площадке, где прежние председатели предпочитали подавать сигналы об изменениях на уровне рамок политики, даже речь, от которой ждут общего уровня, будет разобрана построчно.