Компания Ivanhoe Electric (NYSE-A, TSX: IE) добивается более 1 млрд долларов в виде долга при поддержке США, поскольку на её медном проекте Santa Cruz в Аризоне начинается раннее строительство, а первая катодная продукция намечена на 2029 год, сообщил генеральный директор Тейлор Мелвин.

Эти усилия развиваются на фоне работы Вашингтона по ускорению внутренних цепочек поставок критических минералов: медь была отнесена к критическим минералам в рамках политики США в 2025 году — сдвиг, направивший федеральные финансовые инструменты, такие как EXIM, в сторону разработки новых месторождений.

Экспортно-импортный банк США (EXIM) повысил потенциальный кредит для Santa Cruz до 1,1 млрд долларов (1,5 млрд канадских долларов) — на треть выше 825 млн долларов предварительного интереса к финансированию, выраженного в прошлом году. Подземный проект, расположенный примерно в 65 км к юго-востоку от Финикса, по предварительному ТЭО 2025 года имеет начальную стоимость 1,24 млрд долларов. Мелвин сообщил, что Ivanhoe обсуждает структуру финансирования из примерно 70% долга и 30% собственного капитала.

«Мы ведём углублённые переговоры с Экспортно-импортным банком США о проектном долговом инструменте, который может достичь или даже превысить миллиард долларов для проекта Santa Cruz», — сказал Мелвин в телефонном интервью The Northern Miner в середине августа.

Финансирование стало главным инвесторским тестом для Santa Cruz, пока Ivanhoe продвигает пересмотренный доступный тоннель, призванный снизить риск, связанный с грунтовыми водами. На конец июня компания располагала более чем 250 млн долларов наличными и невзысканной банковской кредитной линией на 200 млн долларов.

Фокус на финансировании

Повышенный интерес EXIM последовал после публичной поддержки президента США Дональда Трампа, который на горнодобывающей встрече за круглым столом 7 августа в Госдепартаменте заявил, что банк работает над предоставлением более 1 млрд долларов для Santa Cruz. Мероприятие включало более 2 млрд долларов американских финансовых обязательств для горнодобывающих и критически-минеральных проектов.

Мелвин, присутствовавший на встрече, сообщил, что Ivanhoe стремится зафиксировать обязательства по проектному финансированию до конца года и в начале следующего года.

Аналитик BMO Capital Markets Эндрю Микитчук отметил, что казна Ivanhoe должна профинансировать ранние работы и тоннелепроходческую машину вплоть до 2027 года без использования переходного кредита на 200 млн долларов, что даст компании время закрыть более широкий пакет финансирования.

В записке от 12 августа Микитчук указал, что обеспечение финансирования должно иметь для акций Ivanhoe большее значение, чем дальнейшие вехи в инженерных работах или разрешениях.

Акции Ivanhoe, котирующиеся в Торонто, упали за год более чем на треть, поскольку инвесторы взвешивали, можно ли построить Santa Cruz без чрезмерного размывания акционеров, а также после переноса более раннего графика начала строительства в этом году.

В среду акции закрылись на отметке 13,98 канадских долларов, что даёт Ivanhoe Electric рыночную капитализацию 1,61 млрд канадских долларов. За предыдущие 12 месяцев акции торговались в диапазоне от 11,04 до 28,81 канадского доллара.

Раннее строительство

Бригады начали расчистку дорог, возведение ограждений и подготовку портального котлована, известного как box cut, сообщил Мелвин. Строительство котлована может начаться в ближайшее время, до получения и сборки тоннелепроходческой машины в первой половине следующего года.

Ivanhoe планирует начать проходку уклона в середине 2027 года и достичь медных запасов примерно через год. Первая руда должна поступить на выщелачивающие площадки во второй половине 2028 года, а первая катодная продукция — в первой половине 2029 года.

Работы на поверхности по дробильной, выщелачивающей и катодной установкам будут вестись параллельно с подземной разработкой.

Ivanhoe получила разрешения на рекультивацию горных земель, контроль качества воздуха, пыли, защиты водоносных горизонтов и землепользования для начальных работ.

Изменение тоннельной схемы

Пересмотренный проект заменяет два более мелких уклона одним тоннелем длиной около 4 км и шириной 9,3 метра.

Кроссоверная машина Robbins может двигаться через влажный гравий и твёрдую породу, одновременно устанавливая за собой обделку из железобетона. Эта обделка герметизирует уклон при пересечении водоносного горизонта над сухим рудным телом — задача, подчёркивающая более широкие ограничения по воде, с которыми сталкиваются новые рудники на юго-западе США, где дефицит грунтовых вод осложнил или приостановил другие предлагаемые проекты.

Ivanhoe ожидает, что машина будет продвигаться примерно на 10 метров в день — примерно вдвое быстрее, чем предусматривал прежний проект. Изменение требует меньшего портального котлована, устраняет необходимость в силикагелевой инъекции и предусматривает установку конвейера, достаточно большого для перемещения материала на протяжении всего срока службы рудника.

BMO считает переход на тоннелепроходческую машину оправданным компромиссом. Это сдвинуло первую продукцию на 2029 год, но должно снизить риск проходки уклона через грунтовые воды и меняющиеся горно-геологические условия, добавив менее 20 млн долларов к капитальным затратам с учётом компенсирующей экономии.

Предварительное ТЭО Santa Cruz 2025 года оценило проект в 1,4 млрд долларов после налогообложения и описало рудник сроком 23 года, добывающий в среднем около 72 000 тонн меди в год в первые 15 лет.

При цене меди 4,25 доллара за фунт исследование оценило внутреннюю норму доходности в 20% и операционные денежные затраты в 1,32 доллара за фунт.

Путь финансирования

В апреле 2025 года EXIM выдала Ivanhoe предварительное письмо об интересе на сумму до 825 млн долларов. Комментарии Мелвина после визита в Вашингтон позволяют предположить, что банк может взять на себя большую долю финансирования Santa Cruz, чем предполагалось ранее; окончательная сумма и условия всё ещё обсуждаются.

BMO оценивает финансовый риск Ivanhoe как умеренный, ссылаясь на её денежную позицию и доступ руководства к капиталу.

Коммерческие банки начали комплексную проверку, включая инженерную экспертизу, а Ivanhoe также ведёт переговоры с инвесторами как на уровне компании, так и на уровне проекта.

«Мы получим гораздо больше полезного срока службы этого актива, разрабатывая самые эффективные решения для реализации огромных возможностей роста, которые у нас есть, — сказал Мелвин, — в рамках текущего проекта Santa Cruz и вокруг него».

— С материалами Блэра Макбрайда и Колина Макклелланда.