Рынки пересмотрели ожидания по процентным ставкам основных центральных банков после решений и выступлений на этой неделе. Наиболее заметные сдвиги касались RBNZ, BoC и Fed. Подобные изменения имеют значение далеко за пределами рынка облигаций: дифференциалы процентных ставок между валютами являются ключевым драйвером движений на рынке FX, а переоценка траекторий центробанков напрямую отражается на волатильности основных пар, кросс-курсов и чувствительных к ставкам активов.

Рыночная оценка вероятности повышения ставок до конца года

• ЕЦБ: 46 б.п. (99% вероятность повышения ставки на следующем заседании); 2027: 73 б.п.
• Банк Японии: 42 б.п. (75% вероятность повышения ставки на следующем заседании); 2027: 111 б.п.
• Fed: 33 б.п. (50% вероятность повышения ставки на следующем заседании); 2027: 46 б.п.
• RBA: 30 б.п. (69% вероятность повышения ставки на следующем заседании); 2027: 32 б.п.
• Банк Англии: 26 б.п. (91% вероятность неизменности ставки на следующем заседании); 2027: 66 б.п.
• Банк Канады: 26 б.п. (67% вероятность неизменности ставки на следующем заседании); 2027: 99 б.п.
• RBNZ: 25 б.п. (76% вероятность неизменности ставки на следующем заседании); 2027: 86 б.п.
• SNB: 5 б.п. (99% вероятность неизменности ставки на следующем заседании); 2027: 44 б.п.

Рыночная оценка прошлой недели здесь. Оценка на 2027 год отражает общий объём ужесточения, ожидаемый к концу 2027 года, а не только сумму, ожидаемую в самом 2027 году. Эти рыночные вероятности выводятся из цен фьючерсов на процентные ставки и постоянно меняются по мере выступлений политиков и поступления новых данных — поэтому одна речь может заметно сдвинуть их в течение нескольких дней.

RBNZ: более мягкий тон несмотря на повышение

RBNZ повысил процентную ставку на 25 б.п., как и ожидалось, однако заявление содержало менее жёсткие формулировки, а новые прогнозы по официальной ставке наличного расчёта (OCR) остались практически неизменными. Относительно ожиданий решение в целом оказалось более мягким, чем предполагалось. Такой разрыв между предпринятым действием и сопроводительной коммуникацией — повторяющийся паттерн в деятельности центральных банков: само изменение ставки часто заранее учтено рынком, тогда как именно форвардное руководство в заявлениях и прогнозах определяет реакцию рынка.

В июле протоколы заседания, сопровождавшие заявление, гласили: «Комитет согласился, что хотя дальнейшее повышение OCR на предстоящих заседаниях представляется вероятным, его сроки крайне неопределённы». На этой неделе Комитет заявил: «будущая политика будет зависеть от оценки Комитетом баланса рисков для инфляции в среднесрочной перспективе. Такой подход позволяет Комитету наблюдать и оценивать эффекты снижения денежного стимулирования». Изменение формулировок указывает на снижение аппетита к дальнейшему ужесточению.

BoC: жёсткое сохранение ставки

Банк Канады сохранил процентную ставку неизменной, как и ожидалось, однако заявление содержало более жёсткие формулировки. Центральный банк убрал упоминание о том, что уровень ставки является «подходящим», и предупредил, что риски роста инфляции усилились. Губернатор Маклем неожиданно приуменьшил значение недавних американских тарифов, отметив, что бизнес уже адаптировался к тарифам и неопределённости. На предыдущих заседаниях BoC характеризовал американские тарифы как важный фактор для политических решений. Рынок интерпретировал решение как более жёсткое, чем ожидалось. Сдвиг по тарифам заслуживает внимания: торговая политика была заявленным элементом оценки рисков BoC, поэтому её преуменьшение меняет призму, через которую будут восприниматься будущие коммуникации банка.

Fed: волатильная оценка после Джексон-Хоула и Уоллера

Оценка ставки Fed отличается высокой волатильностью с момента речи Уорша на симпозиуме в Джексон-Хоуле. После его жёсткой речи вероятность повышения ставки в сентябре выросла до 67%, а затем стабилизировалась около 60%. Вчера член совета управляющих Fed Уоллер спровоцировал мягкую переоценку, снизив вероятность до 50%. Этот эпизод показывает, насколько чувствительна рыночная оценка к отдельным голосам внутри Fed: чиновники с обеих сторон дискуссии сдвигают вероятности на двузначные величины.

Хотя в начале лета Уоллер занимал более жёсткую позицию, вчера он звучал менее склонным к повышению ставки. Он сказал, что наконец видит признаки дезинфляции, и добавил, что не хотел бы повышать ставки в условиях дезинфляции. Он заявил о готовности подождать ещё месяц, чтобы «дать дезинфляции шанс». Он также отметил, что сентябрьское решение по ставке будет зависеть от предстоящего отчёта по CPI, и что, если данные окажутся высокими, он рассмотрел бы повышение ставки. Это делает следующий релиз CPI ключевым событием для сентябрьского решения.

Источник: ForexLive