Валютные стратеги ING в ежедневном обзоре FX Daily от 07.09.2026 анализируют перспективы доллара, евро, валют Центральной и Восточной Европы и корейской воны на предстоящую неделю.

USD: Должен показывать результаты получше

Высокие цены на энергоносители и превышающий консенсус-прогноз августовский отчёт NFP означают, что доллар действительно должен показывать лучшие результаты, чем сейчас. Тот факт, что этого не происходит, вероятно, объясняется по-прежнему благоприятной инвестиционной средой: мировые фондовые рынки, включая развивающиеся, продолжают демонстрировать хорошую динамику. Более того, среди отслеживаемых ING корреляций обратная зависимость между мировыми фондовыми рынками и долларом сейчас выглядит самой сильной — значительно выше связи доллара с ценами на нефть. Эта обратная зависимость отражает давнюю закономерность: когда инвесторы уверены в росте мировой экономики, они переливают средства в более рискованные активы с более высокой доходностью, частично финансируемые за счёт долларов, что ослабляет американскую валюту даже на фоне позитивных сюрпризов от внутренних данных США.

Доллару также пришлось столкнуться с крупным падением USD/JPY на прошлой неделе: похоже, глобальные макрофонды спекулируют на некоем «грандиозном соглашении» в сентябре или октябре, при котором более быстрое ужесточение политики Банка Японии будет подкреплено сдвигом портфеля в пользу внутренних активов со стороны национального пенсионного фонда GPIF объёмом $2 трлн. GPIF (Government Pension Investment Fund) — крупнейший пенсионный фонд мира, поэтому даже незначительные изменения в распределении его активов перемещают огромные суммы через границы. ING по-прежнему рассматривает уровень 155 в USD/JPY как ключевой, выше которого последует определённая консолидация.

Если говорить о текущей неделе, макрофокус в США будет прикован к пятничным данным по инфляции за август: месячные показатели 0,4% (общая) и 0,2% (базовая) должны стать достаточным основанием, чтобы склонить ФРС к повышению ставки на 25 б.п. 16 сентября. Сейчас это событие оценивается рынком с вероятностью всего 58%, а значит, «горячие» данные вынудили бы рынки быстро переоценить свои ожидания. Также в центре внимания будет рынок казначейских обязательств США: запланированы аукционы на $119 млрд по трёх-, десяти- и тридцатилетним бумагам. В среду также стартует вызывающая некоторые споры программа Минфина США по выкупу длинных казначейских облигаций — мера, направленная на улучшение ликвидности стареющих выпусков, которую часть рынка ставит под сомнение на фоне сохраняющихся крупных дефицитов; любая слабость казначейских бумаг будет оказывать давление на доллар.

ING предпочитает делать ставку на темы высоких энергетических цен и недооценённой рынком ФРС, которые в ближайшей перспективе окажут доллару определённую поддержку. Сегодня активность будет ограничена из-за выходного дня Labor Day в США, однако DXY — индекс доллара, отражающий его динамику против корзины основных валют, — вероятно, может закрепиться выше в диапазоне 99,00–99,50.

Крис Тёрнер

EUR: Под контролем

Хотя итоги воскресных выборов в Саксонии-Анхальт не являются серьёзным негативом для евро, они послужат напоминанием о снижающейся популярности партии канцлера Мерца ХДС, а в случае подтверждения схожими результатами ещё двух региональных выборов могут усилить напряжённость внутри правящей коалиции. Пока планы немецкого правительства по расходам на инфраструктуру и оборону — часть более широкого европейского курса на увеличение оборонных и инвестиционных затрат — похоже, приносят дивиденды для перспектив роста Германии, и международные инвесторы не хотели бы их прерывания.

Что касается роста, сегодня, как ожидается, рост еврозоны во втором квартале будет подтверждён на достойном уровне 0,4% в квартальном выражении, а данные Sentix по доверию инвесторов продемонстрируют ещё один заметный рост. Однако главным событием недели станет заседание ЕЦБ в четверг, по которому ING видит определённые риски снижения для евро. Поскольку дезинфляция в еврозоне продвинулась достаточно далеко, чтобы ЕЦБ пошёл на снижение ставки ранее в этом году, вопрос для рынков состоит в том, сколько пространства для смягчения осталось, и любой «голубиный» сигнал по этой теме может оказать давление на единую валюту. Ожидается, что сегодня EUR/USD будет торговаться в узком диапазоне 1,1580–1,1640 с уклоном вниз.

В Великобритании канцлер казначейства Джон Хили сегодня выступит со своей первой большой речью и будет готовить рынки к бюджету 28 октября. Ожидается, что он сделает акцент на устойчивости государственных финансов, однако предложить сколько-нибудь значимые меры, стимулирующие рост, ему будет сложно. Диапазон 0,8580–0,8610 пока должен сдерживать EUR/GBP.

Крис Тёрнер

CEE: «Ястребиная» рыночная цена против «голубиных» центробанков

С началом нового месяца календарь стран Центральной и Восточной Европы (CEE) вновь наполнен локальными событиями. Сегодня публикуются данные по промышленному производству за июль в Чехии и Венгрии. Завтра Венгрия обнародует инфляцию за август, которая, по прогнозу ING, поднимется с 1,2% до 1,4% после нескольких месяцев дезинфляции. В среду, как ожидает ING, Национальный банк Польши сохранит ставку неизменной на уровне 3,75% и останется в режиме ожидания до конца года. После «голубиных» комментариев главы банка в июле инфляция росла последние два месяца, что фактически закрыло вопрос о изменении ставки в ближайшей перспективе — в любую сторону.

В четверг Центральный банк Турции, вероятно, также сохранит ставку на уровне 37%. ING полагает, что банк выждет перед возобновлением снижения после возобновления репо-аукционов две недели назад, что привело к снижению эффективной рыночной ставки. Наконец, в пятницу выйдет инфляция в Румынии за август; ING ожидает её резкого падения с 8,2% до 6,5% в годовом выражении, в основном за счёт эффекта базы, несмотря на некоторое ускорение роста цен в месячном выражении. В Чехии в четверг начинается «тихий период» CNB, и в ближайшие дни следует ожидать больше комментариев от совета банка. ING ожидает более «голубиного» тона в сравнении с агрессивной «ястребиной» рыночной оценкой.

Региональные ставки выросли на прошлой неделе на фоне глобального облегчения, что снизило ожидания повышения ставок в Чехии и Польше. Тем не менее рынки всё ещё закладывают около 80 б.п. ужесточения в обеих странах, что ING считает чрезмерным. Дальнейший разворот этих ставок должен сузить процентные дифференциалы и умеренно давить на валюты CEE — динамика, знакомая по прошлым эпизодам, когда ожидания снижения ставок сжимали доходностное преимущество, привлекавшее иностранные потоки в высокодоходные активы CEE. Поэтому ING видит риски роста EUR/CZK, который может вернуться выше 24,250, если только CNB не преподнесёт «ястребиный» сюрприз на этой неделе. EUR/PLN также, по-видимому, достиг локального минимума и может вырасти, если NBP сохранит «голубиный» уклон несмотря на более высокую инфляцию.

Франтишек Таборский

KRW: Слишком далеко, слишком быстро

USD/KRW сегодня отскочил от минимумов на отметке 1335 после новостей о том, что Национальный пенсионный сервис Кореи (NPS) может приостановить, а то и развернуть свои продажи USD/KRW на форвардном рынке. NPS — один из крупнейших пенсионных фондов мира — является тяжеловесом на валютном рынке именно потому, что объёмы хеджирования его зарубежных активов исчисляются миллиардами долларов. Изменения в валютном хеджировании NPS были одной из мер, введённых в июне для поддержки ослабевшей воны. Сегодняшние новости позволяют предположить, что корейские власти считают, что вона пока укрепилась достаточно. Падение USD/KRW на 15% с июня впечатляет и сопоставимо с похожей динамикой 2022 года.

ING пока склоняется к консолидации как в USD/JPY, так и в USD/KRW, а ослабление давления продаж доллара в этих двух крупных валютных парах может позволить доллару получить более широкую поддержку.

Крис Тёрнер

Источник: ING via Hellenic Shipping News