Доходность эталонной 10-летней облигации Индии в ходе торгов поднялась до двухмесячного максимума в 6,88%, а к закрытию остановилась на уровне 6,85%, зафиксировав самый значительный недельный рост за текущий финансовый год. Это движение завершило худшую для индийских государственных облигаций неделю с начала финансового года. Доходность 10-летних облигаций служит ориентиром для ценообразования корпоративного долга и значительной части заимствований в экономике, поэтому недельная распродажа имеет последствия, выходящие далеко за рамки рынка государственных ценных бумаг.

Распродажа была спровоцирована «ястребиными» протоколами денежно-кредитной политики Резервного банка Индии (RBI), чей Комитет по денежно-кредитной политике (MPC) публикует протоколы с подробным изложением голосования каждого члена по ключевой ставке и обоснования такого решения. Трейдеры отреагировали, заложив в цены возможность повышения ставок. Комитет работает по двухмесячному графику — шесть заседаний по денежно-кредитной политике в год, что делает каждую публикацию протоколов и каждое последующее решение фиксированной контрольной точкой для рынков облигаций.

Обвал усугубили ещё два фактора давления: досрочное закрытие хеджирующего механизма для депозитов диаспоры и угасающий оптимизм в отношении ликвидности, связанной с депозитами FCNR (Foreign Currency Non-Resident) — счетами в иностранной валюте, которые индийцы, не проживающие в стране, открывают в отечественных банках. Поскольку они номинированы в иностранной валюте, депозиты FCNR избавляют их держателей от валютного риска по рупии, а в прошлые периоды валютного давления они привлекали крупные притоки долларов — в частности, через специальное своп-окно, открытое RBI для таких депозитов в 2013 году.

Обострение напряжённости в Западной Азии усилило осторожные настроения среди трейдеров облигациями, а стремительный рост цен на нефть повысил инфляционные опасения в Индии — стране, импортирующей большую часть потребляемой нефти (в последние годы — более 80%), — и обострил страхи перед повышением ставки. Поскольку MPC учитывает те же инфляционные сигналы, трейдеры облигациями теперь следят за очередным решением по политике и его протоколами, траекторией цен на нефть и развитием событий в Западной Азии.

Доходность облигаций движется в обратной зависимости от цен, поэтому недельный рост доходности отражает давление продаж, прокатившееся по рынку государственных ценных бумаг.

Источник: Economic Times Markets