APIA, Samoa, Aug. 23, 2026 /PRNewswire/ — HTX Research, специализированное исследовательское подразделение HTX, представило новый отчет "The Industrialization of Intelligence and the Bubble Cycle: Token Economics, Capital Expenditure, and the Repricing of Risk-Reward Across U.S. AI Equities". Его центральный тезис заключается в том, что индустрия ИИ и акции ИИ находятся не на одной и той же стадии своих циклов — технологическое распространение все еще находится на раннем этапе, тогда как капитальные затраты, оценки и настроения инвесторов ушли далеко вперед.

Показатели, определяющие цены акций

Сначала рынки оценили дефицит GPU, высокопропускной памяти, серверов и мощностей дата-центров, а затем — рост возможностей, обеспеченный передовыми моделями и кодирующими агентами. В 2026 году факторы, определяющие доходность акций, смещаются от числа параметров моделей и масштаба капитальных затрат к стоимости производства токенов, надежности выполнения задач, интенсивности использования, проникновению в корпоративные рабочие процессы и способности масштабных инвестиций в ИИ генерировать устойчивый свободный денежный поток.

За этим сдвигом стоит изменение масштаба капитальных расходов. J.P. Morgan Asset Management оценивает, что пять американских hyperscalers потратят в 2026 году примерно $697 billion, а капитальные затраты вырастут примерно с 33% их операционного денежного потока в 2023 году до предполагаемых 93%. Когда капитальные затраты поглощают подавляющую часть операционного денежного потока, внимание рынка неизбежно смещается с роста выручки на доходность капитала.

Пузырь находится в финансовой архитектуре, а не в самой отрасли

Выручка облачных сервисов, внедрение coding-agents, продажи полупроводников и корпоративный спрос все еще растут в реальном выражении, а значит сама технология ИИ не является ложным нарративом. Однако капитальные затраты, внешнее финансирование, проекты дата-центров, оценки частных моделей и ряд акций второго эшелона с высокими мультипликаторами демонстрируют все более спекулятивные характеристики.

Официальные коэффициенты цена/прибыль также не отражают реальный уровень оценок: мультипликатор Alphabet искажается инвестиционным доходом, а текущая бухгалтерская прибыль Amazon не отражает нормализованную оценку. По-настоящему ценным, по мнению отчета, является наибольшее совпадение между нормализованной оценкой, конкурентными преимуществами, денежным потоком и опциональностью, связанной с ИИ.

При текущих ценах и стадиях цикла отчет считает Alphabet наиболее привлекательным по совокупной асимметрии и применяет тот же подход к Microsoft, Meta, TSMC, NVIDIA, Amazon, Oracle, Micron, AMD, Arista и Vertiv — отделяя компании с высокой фундаментальной вероятностью успеха от тех, чьи оценки уже требуют почти безупречного исполнения.

ИИ меняет то, как криптоинвесторы распределяют капитал

Роль ИИ как общей темы на глобальных рынках капитала выходит за пределы ценообразования американских акций и влияет на поведение криптоинвесторов при распределении капитала. По мере того как такие имена, как NVIDIA, Micron, TSMC, Broadcom, Meta и Alphabet, входят в повседневные портфели пользователей криптовалют наряду с золотом, сырой нефтью, ETF и активами pre-IPO, все больше пользователей рассматривают криптовалюты и американские акции как разные направления аллокации внутри единой глобальной системы рисковых активов.

HTX стала одной из первых криптобирж, которая системно развивает это направление. Согласно данным, раскрытым в августе 2026 года, совокупный объем торгов в разделе TradFi perpetuals на платформе превысил $2.5 billion, а поддержка охватывает более 170 активов, связанных с TradFi, включая американские акции, ETF, золото, серебро, сырую нефть, полупроводники для ИИ, память, аэрокосмический сектор и темы pre-IPO, такие как OpenAI и Anthropic.

Работоспособность этой модели обеспечивается существующей базой криптопользователей, которые уже прошли регистрацию, верификацию и пополнение счета. Держа стейблкоины, такие как USDT, они могут торговать активами TradFi в том же аккаунте, не открывая брокерский счет и не переводя капитал в отдельную финансовую систему, — перераспределяя его в золото, ETF или акции крупных технологических компаний, когда риск-аппетит снижается, и увеличивая экспозицию на криптоактивы и высокобета-ИИ, когда он восстанавливается.

Меняется граница конкуренции между торговыми платформами

Конкуренция между торговыми платформами будет выходить за рамки спотовых рынков, деривативов, ликвидности и скорости листинга и превращаться в более широкое соперничество за доступ к мультиактивам, управление капиталом и инструменты для инвестиций в ИИ. Платформы с устойчивой конкурентоспособностью увидят, как их ключевая функция эволюционирует от одного лишь исполнения сделок к глобальному распределению активов.

Это подтверждает более широкий вывод отчета: ИИ меняет не только возможности моделей и спрос на вычислительные ресурсы, но и потоки капитала, поведение при распределении средств и способы организации финансовых продуктов. Раннее позиционирование HTX в TradFi соответствует последовательному отслеживанию HTX Research темы ИИ и межрыночных потоков капитала — определение стадий цикла, анализ потоков капитала и понимание того, как активы движутся относительно друг друга, лежат в основе исследовательской работы и также формируют источник преимущества первого хода в бизнес-решениях. По мере того как ИИ переводит глобальные рынки в новую фазу сближения, институты, способные понимать и промышленные циклы, и потоки капитала, оказываются лучше подготовлены к следующему раунду конкуренции.

*Приведенный выше материал не является инвестиционной рекомендацией и не представляет собой предложение, запрос на предложение или рекомендацию какого-либо инвестиционного продукта.

О HTX Research

HTX Research — специализированное исследовательское подразделение HTX Group, ответственное за проведение углубленного анализа, подготовку комплексных отчетов и экспертных оценок по широкому спектру тем, включая криптовалюту, технологию блокчейн и новые рыночные тренды. Стремясь предоставлять основанные на данных аналитические выводы и стратегическое видение, HTX Research играет ключевую роль в формировании отраслевых взглядов и поддержке взвешенных решений в сфере цифровых активов. Благодаря строгим методологиям исследования и передовой аналитике HTX Research остается на переднем крае инноваций, формируя интеллектуальное лидерство и углубляя понимание меняющейся рыночной динамики.