Ашок Варадхан, сопредседатель глобального банковского и рыночного бизнеса Goldman Sachs, ожидает, что фондовые рынки продолжат уверенный рост к концу года. Он утверждает, что волатильный июль — отмеченный новой эскалацией военных конфликтов, опасениями относительно повышения ставки ФРС и резким разворотом технологического импульса — в значительной степени прошёл через рынок и сформировал более благоприятную базу для дальнейшего движения.

В выступлении на подкасте Goldman Markets Варадхан отметил, что значительная часть кредитного плеча, накопленного в AI-торговлях, уже ликвидирована, что, по его ожиданиям, обеспечит более качественное ралли, а не повторение волатильности прошлого месяца. Он указал, что разрыв между волатильностью отдельных акций и индексной волатильностью, вероятно, останется повышенным, учитывая, насколько по-разному тема AI влияет на компании в зависимости от их позиции в цепочке поставок, хотя он полагает, что наиболее экстремальные показатели, скорее всего, уже пройдены.

Что касается процентных ставок, Варадхан не согласился с рыночной оценкой вероятности повышения ставки ФРС к концу года, заявив, что ожидает от центрального банка сохранения ставок на неизменном уровне. В качестве причин, по которым ценовое давление должно ослабнуть, он указал на затухание инфляции, связанной с тарифами, и перспективу достижения соглашения по Ормузскому проливу. Он добавил, что хотя расходы на инфраструктуру AI могут создавать нагрузку на ресурсы и подогревать краткосрочные инфляционные опасения, завершённое строительство в конечном итоге должно оказать дефляционное воздействие.

На кредитном рынке Варадхан заявил, что остаётся в целом конструктивным, несмотря на масштабный новый выпуск долгов со стороны гипермасштабных компаний, финансирующих инвестиции в AI. Он отметил, что любая дополнительная премия за риск, запрашиваемая инвесторами, отражает динамику предложения, а не опасения относительно устойчивости базовой экономики.

В отношении валют он выразил скептицизм по поводу того, что интервенции в защиту иены принесут долгосрочный успех, утверждая, что подлинная стабилизация требует надлежащей нормализации процентных ставок Банком Японии, а не опоры на интервенции.

На просьбу объединить свои взгляды в единую торговую идею Варадхан указал на энергетику, сказав, что ожидает стабилизации цен на нефть значительно ниже 70 долларов за баррель во второй половине года. По его словам, этот прогноз делает его конструктивным в отношении коротких доходностей казначейских облигаций США — одних из наиболее чувствительных рыночных инструментов к изменениям в ожиданиях по политике ФРС — и подкрепляет его более широкую концепцию о том, что рынки могут воспользоваться как преимуществами роста производительности на базе AI, так и устойчивостью экономики.

Его главный совет — оставаться инвестированным, что повторяет позицию, высказанную им в том же подкасте в четвёртом квартале прошлого года. Он назвал предстоящий отчёт по занятости и дальнейшие данные по инфляции ключевыми показателями, за которыми он намерен следить.

Однако прогноз Варадхана по нефти вступает в противоречие с недавней геополитической эскалацией. Ормузский пролив, через который ежедневно проходит около пятой части мирового потребления нефти, остаётся точкой конфронтации: сообщаемый ракетный удар Ирана по танкеру в поддерживаемом США южном коридоре Ормуза и заявление КСИР о том, что пролив является театром военных действий, а не транспортным маршрутом, ставят под сомнение его предположение о скором достижении соглашения по Ормузу. Иран поклялся сохранить закрытие Ормузского пролива до выполнения требований США.

Если базовый сценарий Goldman оправдается и соглашение в итоге будет достигнуто, последующее снижение энергетических цен окажется дефляционным и поддержит позицию Варадхана о том, что ФРС сохранит ставки на текущем уровне, а не повысит их, что согласуется с его конструктивным взглядом на короткие доходности США и акции. Однако если конфронтация усилится, вся эта цепочка разворачивается в обратную сторону: цены на энергоносители останутся повышенными дольше, инфляционное давление станет более устойчивым, а аргументы для сохранения ставки ФРС будет сложнее отстоять. На данный момент прогноз Варадхана выглядит как более оптимистичный конец спектра возможных исходов по Ормузу, а не как базовый сценарий, вытекающий из последнего удара по танкеру.