Золото: держимся твёрдо накануне сезонного окна обвалов S&P 500

Автор: Марк Мид Бэйли

После пяти недель подряд роста золото завершило неделю снижением, зафиксировавшись в пятницу на отметке 4 504. Это был четвёртый худший недельный результат золота (-3,4%) из 34 полных торговых недель с начала года, а пятница сама по себе стала 12-й худшей торговой сессией (-3,2%) из 166 торговых дней 2026 года. Тем не менее, согласно правой панели верхней части «Табло», недельное проседание выглядит не более чем кратковременным колебанием.

Сразу уточним: этот анализ не прогнозирует немедленный полномасштабный обвал S&P 500. Однако сейчас наступает сезонно «то самое время года», когда условия для обвала — в частности отсутствие как поддержки со стороны прибылей, так и со стороны денежной массы — острее, чем в любой из следующих эпизодов: «Чёрный вторник» 1929 года, обвал по сценарию Гарцарелли в 1987 году, «Азиатская зараза» 1997 года, российский долговый кризис 1998 года, крах доткомов 2000 года, финансовый кризис 2008 года и февральский спад 2020 года на фоне Covid. Проще говоря, денег просто нет; остаётся лишь страх, который пока не наступил. Сезонная логика имеет статистическое основание: сентябрь исторически является самым слабым календарным месяцем для S&P 500 в среднем, а несколько самых печально известных просадок рынка — 1929, 2008 и обвал начала 2020 года на фоне Covid — начинались или происходили в окне сентября–октября.

Что касается непосредственно золота: точно так же, как металл вырос две недели назад на фоне действий министра финансов Скотта Бессента по снижению доходностей, цена резко упала в пятницу после того, как председатель ФРС Кевин Уорш, выступая в Вайоминге, дал понять, что Комитет по открытым рынкам (FOMC), возможно, придётся проголосовать за ужесточение денежной политики, если инфляция не приблизится к целевому годовому уровню 2%. Заявленный им текущий уровень инфляции — на основе индекса личных потребительских расходов (PCE) — в 3,7% совпадает со средним значением колонки «12-месячное суммирование» по июль. Для наблюдателей за золотом это знакомая динамика: поскольку металл не приносит процентов, ожидания ужесточения политики — повышающие доходности и поддерживающие доллар — обычно увеличивают альтернативные издержки владения золотом, тогда как смягчение риторики действует наоборот.

Напротив, колонка «Июль в годовом исчислении» в среднем составляет лишь 1,8%, чему способствовало замедление базовой инфляции как в розничном индексе потребительских цен (CPI), так и в оптовом индексе цен производителей (PPI).

Мог июль быть просто «разовым» месяцем? Сезонно июль действительно может быть вялым, особенно по показателю базовой инфляции PPI, с типичным для середины года затишьем в конструктивном экономическом стимулировании.

Дополнительный взгляд на каждый месячный инфляционный показатель в годовом исчислении за период от года назад до настоящего момента показывает, что июльские показатели сходятся к предпочтительному для ФРС уровню инфляции 2% после дефляционного июня.

С точки зрения общепринятых представлений о золоте, более низкие ставки и доходности благоприятны, поскольку они ослабляют доллар, а обратное — неблагоприятно. Также напомним из материала прошлой недели: золото существенно превысило свою «рыночную стоимость» по системе BEGOS — как показано и в вводном «Табло», — что говорило о возможном краткосрочном пике цены. Тем не менее, несмотря на слабую неделю, общая картина в целом продолжает восстанавливать восходящую форму согласно недельным барам и крайним правым синим точкам параболического длинного тренда.

Итоги месяца: металлы и акции

С наступлением конца месяца (минус один торговый день) годовые процентные траектории золота и ведущих акций металлического сектора наглядно демонстрируют кредитное плечо последних: само золото +30%, Franco-Nevada (FNV) +43%, Agnico Eagle Mines (AEM) +48%, Pan American Silver (PAAS) +60%, биржевой фонд VanEck Vectors Gold Miners (GDX) +62%, а Newmont (NEM) и биржевой фонд Global X Silver Miners (SIL) — по +77%. Этот разброс — классическая иллюстрация того, как горнодобывающие компании с постоянными издержками, как правило, усиливают движения базового металла в обоих направлениях.

В рейтинге рынков BEGOS с начала года золото, ещё месяц назад бывшее третьим снизу с показателем -5,4%, теперь занимает четвёртую позицию с +4,0%. Серебро, однако, по-прежнему на самом дне, даже несмотря на то, что «кузен медь» прибавил +15,0%.

По последнему месяцу (21 торговый день) компонентов BEGOS семь из восьми — все, кроме меди, у которой и так отличный год, — показывают положительные серые линии тренда. При этом сохраняется краткосрочная настороженность в отношении точек «Baby Blue», отражающих устойчивость тренда, которые заметно разворачиваются вниз для золота, серебра и евро. Как знают постоянные читатели, падение этого опережающего индикатора ниже уровня +80% предвещает краткосрочное дальнейшее снижение цен — как это произошло с евро при расчёте в среду. На момент написания ни золото, ни серебро ещё не пробили уровень +80%. Если это произойдёт в ближайшие день-два, ближайшая зона поддержки золота находится в диапазоне от 4 509 до 4 366, а для серебра (сейчас 66,26) — от 66,98 до 62,45. Тем не менее анализ не предлагает отказываться от драгоценных металлов в условиях краткосрочных трудностей — особенно с учётом того, что S&P 500 вступает в историческую «сезонную пору обвалов».

На 10-дневных рыночных профилях золота и серебра цены обоих драгоценных металлов за неделю снизились; белые линии обозначают пятничные расчётные цены, доминирующие по объёму уровни поддержки и сопротивления указаны на маркировке.

Экономический барометр и индекс PMI Чикаго

Экономический барометр, недавно прекративший снижаться, зафиксировал лишь четыре ухудшившихся показателя по сравнению с предыдущим периодом. Однако один из них был значимым: индекс менеджеров по закупкам Чикаго (PMI) за август опустился с показателя «экспансии» 57,6 в июле до показателя «контракции» 47,1. Чикагский PMI, являющийся одним из первых снимков месячной активности в обрабатывающей промышленности, отслеживается в том числе потому, что значение выше 50 сигнализирует о росте, а ниже 50 — о сжатии — порог, который августовская публикация решительно пересекла. Исключая начало Covid в апреле 2020 года, августовское негативное колебание чикагского PMI стало худшим с февраля 2015 года — после чего S&P 500 упал на целых -11,5% за последующие шесть месяцев. И снова: индекс сейчас находится на пороге потенциальной «сезонной поры обвалов», хотя из упомянутых исторических эпизодов в текущем столетии произошло лишь два обвала величиной -50%.

Месячная структура золота

Пока толпа надувает пузыри, и сам S&P пузырится, месячная структура золота за текущее десятилетие предлагает нечто содержательное. Золото действительно прошло стадию пузырения в начале этого года, достигнув исторического максимума 5 586 29 января — тогда на +44% выше справедливой стоимости — прежде чем вернуться к ней к 24 июня. Как валюты появлялись и исчезали на протяжении веков, золото существовало всегда; его периодические пузыри были относительно «крошечными пузырьками» по сравнению с пузырями девальвации доллара, долга и — мягко говоря — S&P.

Крайняя правая свеча графика структуры отражает в целом сильный август: даже с учётом одного оставшегося торгового дня чистый результат месяца +8,8% (включая пятничное падение) — лучший с февральских +9,6%.

Прогноз и арифметика

Подводя итог, ожидается некоторое дальнейшее краткосрочное проседание золота, но его вряд ли хватит, чтобы перевернуть ширящийся недельный параболический тренд из длинного обратно в короткий — для этого потребовалось бы дальнейшее падение примерно на -10% от текущего уровня. Вместо этого на этом общем восходящем движении цель находится в районе 4 900.

Эта цель была бы скромной в следующем контексте. С учётом отношения рыночной капитализации S&P 500 к ликвидной денежной массе в 2,9x, а также постоянно растущей неплатёжеспособности Министерства финансов США, приводится следующий расчёт:

• Золото сегодня: $4 504/унция (справедливая стоимость $3 990/унция)
• «Напечатать» $45,5 трлн, чтобы «полностью компенсировать» инвесторов S&P, если бы индекс был ликвидирован сегодня
• «Напечатать» $40,1 трлн, чтобы «полностью компенсировать» Минфин США, если бы его долг был погашен сегодня

Итоговая справедливая стоимость золота: $18 365/унция.

Или, как уже было сказано: придерживайтесь золота.

Источник: The Gold Update / deMeadville, также на X: @deMeadvillePro. Copyright © 2010–2026. Все права защищены.

Об авторе

Марк Мид Бэйли имеет обширный карьерный опыт в бизнесе: он начал с двух лет работы в банковской сфере и финансовых услугах в Banque Nationale de Paris, затем три года занимался корпоративными исследованиями в Barclays Bank и шесть лет работал аналитиком и корпоративным кредитором в Société Générale. Последние 22 года он руководит собственной финансовой компанией de Meadville International (demeadville.com), которая всесторонне отслеживает его комплекс рынков BEGOS (облигации/евро/золото/нефть/S&P) и торговлю соответствующими фьючерсами. Его работы представлены в клиентских презентациях Merrill Lynch Wealth Management; он является еженедельным автором «The Gold Update» и известен в сообществе финансовых сайтов как «mmb» и «deMeadville». Он имеет степень бакалавра бизнеса Университета Южной Калифорнии и MBA в области финансов Университета Голден-Гейт.