После того как председатель Федеральной резервной системы Уорш изменил позицию по форвардному руководству в ответ на функцию реакции центробанка, протокол заседания FOMC, вероятно, приобретёт большее значение, чем прежде. Уорш практически ничего конкретного не предложил, по сути отложив решение вопроса. В результате тщательному изучению подвергнутся как ход дискуссий на заседании, так и ключевые триггеры, которые могут указывать на новое повышение ставки. Протокол, публикуемый через три недели после каждого заседания, даёт гораздо более полное представление о дискуссии Комитета, чем краткое заявление, выходящее одновременно с самим решением по ставке.

Уже известно, что политики ФРС Логан, Хэммак и Кашкари выразили особое мнение в пользу повышения ставки на 25 базисных пунктов. Ключевой вопрос сейчас заключается в том, какую поддержку эта позиция фактически получила у коллег, особенно среди участников без права голоса. Поскольку протокол фиксирует мнения всех участников заседания — как голосующих, так и не имеющих формального права голоса, — он является самым наглядным ориентиром того, насколько широко позиция ужесточения политики разделялась в рамках Комитета.

Многое будет зависеть от формулировок ФРС в отношении отдельных мнений: «несколько», «некоторые», «немногие» или «многие» участники разделяли эту точку зрения.

В конечном счёте, как известно, большинство выступало за сохранение процентных ставок как минимум до следующего заседания в сентябре. Скорее всего, именно это и станет главным выводом из протокола, отражающим более выжидательный подход и принцип принятия решений «от заседания к заседанию».

Тем не менее это не означает, что рынкам не следует быть готовыми к возможным сюрпризам или намёкам, которые могут дать более чёткое представление о том, что Федеральная резервная система предпримет в следующем месяце.

На текущий момент фьючерсы на ставку по федеральным фондам оценивают вероятность повышения ставки в сентябре примерно в 31%. Это нельзя назвать особо убедительным сценарием, который удерживал бы рынки в равновесии в настоящий момент, — даже несмотря на ряд более слабых статистических данных в начале августа.

Но даже если в протоколе не будет твёрдых сигналов, он, по крайней мере, может помочь определить конкретные триггеры, за которыми политики ФРС следят в поисках подсказок о пороге для нового повышения ставок.

Citi отмечает:

«Протокол FOMC должен в значительной степени подтвердить уже известное: расколотый Комитет, включая три особых мнения в пользу повышения ставок. Вместе с тем дискуссия, вероятно, будет восприниматься несколько устаревшей, поскольку она предшествовала недавней серии более слабых данных, которые сдвинули нарратив о политике в сторону смягчения».

Между тем BofA в свою очередь добавляет:

«Июльский протокол FOMC будет устаревшим, поскольку слабые июльские данные по рынку труда и инфляции, вышедшие после заседания ФРС, заметно снизили рыночные ожидания повышения ставок. Тем не менее мы постараемся понять, сколько участников FOMC (помимо трёх выразивших особое мнение) выступали за повышение или по крайней мере были готовы его поддержать. Нас также интересуют пороговые значения Комитета для сентябрьского шага, хотя мы не ожидаем чего-то слишком конкретного на этот счёт».