Fitch Ratings заявило в среду, что дальнейшее укрепление японской иены, вероятно, будет зависеть от повышения процентных ставок Банком Японии, тем самым возразив против широко распространённого предположения, что сила иены в первую очередь обусловлена сокращением расхождения в политике между Федеральной резервной системой и BOJ.

Рейтинговое агентство отметило, что недавняя слабость иены, по-видимому, не объясняется главным образом различиями в денежно-кредитной политике США и Японии. Этот взгляд противоречит традиционному нарративу, согласно которому движения иены тесно связаны с изменениями ожиданий по ставкам ФРС. Вместо этого оценка Fitch предполагает, что более значимую роль в динамике валюты могут играть другие структурные или потоковые факторы.

BOJ завершил восемь лет отрицательных процентных ставок в марте 2024 года и снова повысил ключевую ставку в июле, что стало наиболее существенными шагами к нормализации денежно-кредитной политики в Японии более чем за десятилетие. Тем не менее траектория иены остаётся волатильной: курс колебался между многолетними минимумами и резкими ралли, включая быстрое укрепление в августе, которое спровоцировало глобальное закрытие carry trade. Анализ Fitch указывает на то, что даже эти движения могут отражать факторы, выходящие за рамки простого спреда ставок США–Япония, на котором делают акцент большинство моделей.

Комментарии Fitch добавляют осторожности к растущему консенсусу о том, что сила иены в значительной степени является функцией сокращения разницы между ставками США и Японии. По оценке агентства, рынки могут переоценивать, насколько дальнейшее укрепление возможно без конкретных действий BOJ. Если слабость иены не была в первую очередь вызвана относительными позициями денежно-кредитной политики, то структурные или потоковые факторы — такие как устойчивый торговый дефицит Японии, схемы репатриации зарубежных инвестиций или хеджирование со стороны институциональных инвесторов — могут ограничивать потенциал роста валюты даже на фоне изменения ожиданий по ставкам ФРС.

Эта оценка может охладить часть наиболее бычьих прогнозов по иене, которые сейчас распространяются, и дополнительно смещает внимание к реальным решениям BOJ, а не просто к направлению ставок в США, как к ключевому фактору, за которым должны следить валютные трейдеры. Глава BOJ Кадзуо Уэда сигнализировал, что дальнейшее повышение ставок возможно, если экономика и инфляция будут развиваться в соответствии с прогнозом банка, хотя сроки и темпы остаются неопределёнными. Без конкретного повышения ставок со стороны центрального банка Японии, считает Fitch, иене может быть трудно сохранить значимое дальнейшее укрепление независимо от того, как будет развиваться политика США.

Ранее: BofA cuts year-end dollar/yen forecast to 149 after intervention.