Председатель Федеральной резервной системы Кевин Уорш посвятил целый раздел своей программной речи в Джексон-Хоуле искусственному интеллекту, охарактеризовав текущий момент как «переломный момент в истории». Уорш сообщил, что годовые продажи двух ведущих ИИ-лабораторий теперь превышают 100 млрд долларов — рост более чем на 500% по сравнению с годом ранее, — и подтвердил, что ФРС теперь рассматривает ИИ как «потенциально новый фактор производства». Он также отметил, что следит за «второй производной» ИИ — продолжает ли ускоряться рост капитальных расходов.

Первая речь Уорша в Джексон-Хоуле в качестве председателя ФРС попала в заголовки главным образом из-за того, чего он не сказал о процентных ставках. Ежегодный симпозиум, который проводит Федеральный резервный банк Канзас-Сити в Джексон-Хоуле (штат Вайоминг), исторически был площадкой, где председатели ФРС сигнализировали об изменениях в политическом мышлении. Но в середине выступления, под заголовком «Подготовка к будущим политическим конъюнктурам», находится раздел, наиболее важный для тех, кто отслеживает, куда на самом деле идут деньги ИИ, — он продолжает тему, которую официальные лица ФРС открыто развивают как минимум с 2024 года, когда тогдашний председатель Джером Пауэлл с этой же трибуны предупреждал, что акции ИИ-компаний могут представлять собой пузырь.

Уорш начал этот раздел с описания настроений, царивших до взлёта ИИ. Годы после кризиса 2008 года экономисты предупреждали о «вековой стагнации» — мире, где слишком много капитала гонится за слишком малым количеством хороших инвестиций, потому что, как выразился Уорш, «всё лучшее уже было изобретено». Этот тезис, по его словам, больше не соответствует действительности.

Он подкрепил это утверждение цифрами. Деловые капитальные расходы — то, что он назвал «посевным зерном будущего экономического роста» — растут самыми быстрыми с 2021 года темпами: примерно на 9% за последние четыре квартала, причём более половины этого роста связано с развитием ИИ. Дальше, по его словам, он будет следить не за уровнем этих расходов, а за «второй производной» — продолжает ли сам темп роста ускоряться или начинает затухать. Такая постановка вопроса важна, поскольку строительный бум ИИ всё чаще сравнивают с телеком-волоконным бумом 1990-х, когда масштабные капитальные расходы в конечном итоге опередили спрос.

Эти цифры помогают понять контекст того, что Уорш сказал конкретно об ИИ.

1. Прогресс ИИ превзошёл ожидания даже его самых ярых сторонников

«Прогресс в области искусственного интеллекта — 80-летнее название новейшей технологии — оказался быстрее, чем предсказывали его энтузиасты пару лет назад, — сказал Уорш. — Потенциал существенно более высокого роста возрастает».

Он пошёл дальше: «Постоянно растущие пулы капитала вливаются в ИИ-инфраструктуру всех видов. Кажется, реализуется своего рода гиперзакон Мура».

Закон Мура — это многолетнее наблюдение, что вычислительная мощность примерно удваивается каждые два года. «Гипер»-версия Уорша утверждает, что возможности ИИ наращиваются ещё быстрее — поразительная формулировка от исторически ястребиного центробанкира, а не из презентации Кремниевой долины, и самое близкое, что он подошёл к аргументу, что один лишь ИИ оправдывает масштабные притоки капитала на рынок.

2. Экономика ИИ теперь работает на рынке токенов объёмом 100 млрд долларов

«Капитал и труд объединились, чтобы создать большие языковые модели в сердце ИИ, — сказал Уорш. — Пользователи покупают токены, чтобы получить доступ к моделям».

Затем он назвал цифру: «По данным отчётов, годовые продажи токенов только двух ведущих лабораторий превышают 100 млрд долларов — рост более чем на 500% по сравнению с годом назад».

Токен в этом контексте — базовая единица, посредством которой ИИ-компании продают доступ; грубо говоря, это фрагмент текста, который модель читает или генерирует. То, что Уорш привёл конкретную долларовую цифру вместо абстрактных рассуждений об «ИИ-буме», сигнализирует, что ФРС теперь рассматривает доходы от токенов как отслеживаемую статью экономики, а не нишевый технологический показатель. Это также даёт политикам то, чего не хватало прежним волнам роста производительности: удельную экономику, которую можно измерять поквартально — подобно тому, как железные дороги когда-то отслеживали по тоннажу грузов.

3. ФРС теперь рассматривает ИИ как фактор производства

Уорш сказал, что ФРС внимательно следит за рыночной динамикой экосистемы ИИ. «Мы признаём, что ИИ — это новая переменная — потенциально новый фактор производства, — которая будет иметь последствия как для экономики, так и для ведения денежно-кредитной политики».

Факторы производства — это труд, капитал и земля. Отнесение ИИ к этой категории — не комплимент. Это означает, что ФРС рассматривает потребление токенов как нечто, способное изменить объём производства экономики без перегрева — потенциальные темпы роста, определяющие, где должны находиться процентные ставки. Ошибка здесь перейдёт в каждое решение по ставкам.

Уорш спросил, приведёт ли ИИ к «значительному и устойчивому росту производительности во всей экономике? И если да, то когда?». Он также спросил, будут ли «использование токенов» «комплементарными или конкурентными по отношению к труду». Ни на один из вопросов он не ответил. Рабочая группа ФРС по производительности и занятости изучает этот вопрос, и он прямо заявил, что её выводы «не имеют отношения к решениям, которые мы принимаем в текущей политической конъюнктуре».

Этот разрыв и есть главное откровение. ФРС решила, что ИИ имеет макроэкономическое значение, одновременно признав, что у неё пока нет для него аналитической базы — при этом снижая или сохраняя ставки на основе моделей, созданных до того, как эти расходы вообще появились. Билл Гейтс продвинул трудовую половину этого вопроса дальше, выступая за налог на роботов и рабочие места, с которых людей нельзя уволить.

4. Никто не знает, кто присвоит ценность

Уорш не делал вид, что у него есть ответы. Он отметил, что трудно предсказать, действительно ли ИИ повысит производительность в мировой экономике и когда начнётся этот сдвиг.

Он также поднял вопрос, принесёт ли этот бизнес глобальный или лишь отраслевой рост. «Какая доля излишка достанется владельцам дефицитных активов — ИИ-лабораториям, производителям чипов, энергетическим компаниям и облачным провайдерам?»

Он сказал, что рабочая группа ФРС по «производительности и занятости» изучает этот вопрос, однако её выводы, как он подчеркнул, «не имеют отношения к решениям, которые мы принимаем в текущей политической конъюнктуре».

Собственный вопрос Уорша о дефицитных активах получил реальный ответ за два дня до его выступления. Nvidia опубликовала рекордную квартальную выручку в 96,2 млрд долларов и раскрыла 366 млрд долларов будущих обязательств по ИИ-инфраструктуре, а также отдельно начала процедуру приобретения Hugging Face, центра ИИ с открытым кодом, примерно за 12,9 млрд долларов. Напротив, прошлогодний отчёт показывает, что 95% компаний в сфере генеративного ИИ терпят неудачу.

Таким образом, ценность, возможно, концентрируется, а не распределяется. Если единственный производитель чипов способен поглотить такую долю излишка от ИИ-строительства — вместе со своими же вычислительными клиентами, — открытый вопрос Уорша о рыночной структуре, возможно, уже имеет предварительный ответ. Дальше стоит следить за результатами рабочей группы, траекторией «второй производной» капитальных расходов в ближайшие кварталы и тем, перейдёт ли формулировка Уорша об ИИ как факторе производства из риторики Джексон-Хоула в формальные прогнозные модели ФРС.

Источник: речь Федеральной резервной системы