Ави Гилберт, пишущий для GoldSeek, говорит, что недавние публикации Федеральной резервной системы и других регуляторов указали на значительные риски в банковской системе, часто вступая в противоречие с комментариями руководителей банков и аналитиков, освещающих крупные банки.

Гилберт утверждает, что нынешняя банковская среда выглядит более опасной, чем в 2007 году. Он ссылается на предупреждения о возможном оттоке депозитов, связанном со стеной рефинансирования коммерческой недвижимости, повышенными уровнями просрочек по студенческим кредитам и растущим стрессом в кредитовании по кредитным картам и автокредитам.

Недавно опубликованный отчет FDIC о рисках, пишет он, содержит несколько выводов, заслуживающих дальнейшего внимания. В центре его статьи — обсуждение в отчете небанковских финансовых институтов, или NDFI, обычно называемых теневыми банками. Эта категория охватывает широкий круг кредиторов, действующих вне традиционного банковского регулирования, включая фонды частного кредита, финтех-кредиторов, ипотечные компании и компании по развитию бизнеса. В частности, рынок частного кредита в последние годы быстро расширялся, поскольку институциональные инвесторы искали более доходные альтернативы традиционным инструментам с фиксированным доходом, углубляя взаимосвязи между регулируемыми банками и менее контролируемыми структурами.

Согласно отчету FDIC, банковское кредитование NDFI стало самой быстрорастущей категорией кредитов со времени глобального финансового кризиса, а банковская отрасль продолжила наращивать подверженность небанковским организациям. В 2025 году эти кредиты выросли на 35% год к году. Гилберт также ссылается на данные ФРБ Сент-Луиса, показывающие, что с 2012 года кредиты теневым банкам росли на 26% ежегодно. По его словам, исторические прецеденты указывают, что столь быстрый рост часто предшествовал кризису.

Эта подверженность также сильно сконцентрирована среди крупнейших банков. На конец 2025 года банки с активами более $100 billion держали 86% этого кредитного портфеля. Десять из этих банков держали около 66% всех кредитов теневым кредиторам. Такая концентрация означает, что стресс даже у небольшой группы крупных небанковских заемщиков может оказать непропорционально сильное влияние на учреждения, предоставляющие им кредитные линии и складские кредитные механизмы.

FDIC прямо указывает на риски, связанные с этой деятельностью. В условиях экономического спада теневым кредиторам может потребоваться продавать активы, что способно оказать понижательное давление на стоимость активов. Это, в свою очередь, может повлиять на оценку активов, предоставленных в качестве залога или удерживаемых другими теневыми кредиторами и банками.

В отчете также отмечается, что NDFI, полагающиеся на менее стабильные источники финансирования, могут столкнуться со значительным стрессом ликвидности из-за маржин-коллов по залогу, предоставленному в рамках их банковских кредитных механизмов. Такой стресс может увеличить требования к ликвидности банков, если NDFI коллективно начнут выбирать банковские кредитные линии для защиты своей деятельности. В то же время отдельные заемщики NDFI могут потерять доступ к финансированию.

Гилберт считает, что быстрый рост кредитования теневых банков, вероятно, обусловлен прибыльностью. Поскольку теневая банковская деятельность подпадает под более ограниченное регулирование, пишет он, банки могут получать привлекательную доходность, выделяя относительно небольшой капитал под эти кредиты. Он добавляет, что регуляторы неоднократно предупреждали: теневой банкинг представляет ключевой риск для глобальной финансовой стабильности. Совет по надзору за финансовой стабильностью также определил небанковские финансовые институты как приоритетную область мониторинга, что отражает более широкую обеспокоенность американских и международных регуляторов ростом сектора и его связями с традиционной банковской системой.

Он также утверждает, что широкое дерегулирование банковской отрасли США в 2025 и 2026 годах высвободило значительный объем капитала, большая часть которого, по-видимому, была направлена в теневые банки. Он указывает на рост этих кредитов на 35% год к году и отмечает, что Forbes недавно опубликовал обширный список дерегуляторных мер.

По мнению Гилберта, быстрое расширение банковского кредитования теневых кредиторов создало крупный и все более концентрированный риск в финансовой системе. Хотя в нормальных условиях такие экспозиции могут выглядеть прибыльными, он говорит, что спад может усилить давление на ликвидность, потери по залогу и стресс финансирования как среди банков, так и среди небанковских организаций. По мере смягчения регулирования, утверждает он, этот риск заслуживает более пристального внимания.

Более широкие проблемы банковских балансов

Гилберт говорит, что крупные банки сейчас сталкиваются с большим числом серьезных проблем на балансах, чем малые банки; по его словам, эту тему он затрагивал в предыдущих статьях. Он сопоставляет текущую ситуацию с глобальным финансовым кризисом 2008 года, утверждая, что тот кризис был вызван одной крупной проблемой, тогда как сегодня балансы крупных банков содержат множество значимых факторов риска.

К таким факторам риска, по словам Гилберта, относятся проблемы в коммерческой недвижимости, рост рисков по потребительскому долгу, приближающийся к уровням 2007 года, долгосрочные ценные бумаги с нереализованными убытками, внебиржевые деривативы, высокорисковая экспозиция к теневому банкингу и повышенный риск дефолтов в коммерческом и промышленном кредитовании, также известном как C&I lending. На основании этих факторов он говорит, что нынешняя банковская среда несет более высокие риски, чем те, которые наблюдались во время глобального финансового кризиса 2008 года.

Гилберт говорит, что почти все банки, рекомендованные его клиентам, являются местными community banks, которые, по его словам, не имеют проблем, описываемых им в последние несколько лет. Он добавляет, что не все community banks сильны и что многие небольшие community banks слабее крупных банков. По его словам, его исследование выявило некоторые community banks с консервативными бизнес-моделями, которые он считает устойчивыми и безопасными.

Он также говорит, что в публичных статьях рассмотрел многие крупные банки, и суть этого анализа неблагоприятна для будущего крупных банков в Соединенных Штатах. Он указывает на New York Community Bank как на пример, показывающий, что банковские проблемы не были полностью решены. Он также говорит, что ранее определил причины краха Silicon Valley Bank и утверждает, что эти проблемы не были устранены.

Гилберт заключает, что вкладчикам следует изучать банки, в которых хранятся их деньги, и оценивать, насколько эти учреждения финансово устойчивы. Он говорит, что полагаться на FDIC в ближайшие годы может быть не столь благоразумно, как считают некоторые вкладчики, ссылаясь на свои прежние статьи о желаемом для банковской отрасли движении к bail-in.

Автор

Ави Гилберт — аналитик Elliott Wave и основатель ElliottWaveTrader.net, торговой комнаты в реальном времени, где представлены его анализ S&P 500, драгоценных металлов, нефти и доллара США, а также команда аналитиков, освещающих другие рынки.