Акции Delta Air Lines упали примерно на 2,9% на открытии после того, как авиакомпания отчиталась о промахе по прибыли за третий квартал, существенно не дотянула до собственного прогноза и снизила ожидания на весь год. Значительная часть недостижения была заранее заложена рынком, а компания сохранила оптимизм в отношении спроса на перевозки, представив прогноз на четвертый квартал лучше консенсус-ожиданий. Для отрасли, где авиатопливо входит в число крупнейших операционных расходов, отчет стал наглядным примером того, как резкий скачок цен на топливо проходит через структуру затрат авиакомпании и отражается на тарифах.

Это первый промах Delta по прибыли за два года, и у снижения было встроенное объяснение: скачок цен на топливо. Ключевые показатели компании сформировались именно под влиянием этого фактора, и мало что в отчете стало неожиданностью с учетом текущего уровня цен на топливо. Прогнозы на четвертый квартал и весь год оказались чуть лучше ожиданий, однако перспективы зависят от развития ситуации в Иране — главной переменной, находящейся вне контроля авиакомпании.

Топливо доминировало в квартале. Скорректированная средняя цена топлива Delta составила $3,61 за галлон, на 60% больше год к году, а скорректированные расходы на топливо выросли на 62% до $4,1 млрд. Авиакомпания поглотила более $500 млн затрат на топливо сверх допущений, заложенных в прогнозе начала июля. Топливо — одна из наименее контролируемых статей расходов перевозчиков, поэтому повышение тарифов и дисциплина по провозным емкостям являются стандартными рычагами отрасли при резком росте цен на керосин.

Прогноз на четвертый квартал предполагает полную цену топлива около $4,25 за галлон, включая выгоду от НПЗ примерно $0,40 за галлон — скидку, связанную с работой собственного НПЗ компании и снижающую ее эффективные расходы на топливо, — что еще на 18% выше уровня третьего квартала. Финансовый директор полностью возложил вину за снижение годового прогноза на авиакеросин и сообщил, что по состоянию на вечер четверга цены в среднем составляли $4,50 за галлон. Прогноз построен на текущих ценах, а не на ожидаемом облегчении, то есть запаса прочности при новом скачке цен нет. Спотовые цены составляли $4,40–$4,43 за галлон, без вычета скидки от НПЗ.

Потребители готовы принимать более высокие тарифы. Delta фактически переложила весь рост затрат на пассажиров, а операционная прибыль осталась практически неизменной — $1,66 млрд против $1,69 млрд. Компания прогнозирует операционную маржу в четвертом квартале на уровне 7–9%, что ниже показателя третьего квартала: тарифы все еще отстают от затрат на топливо, и механизм переноса издержек, хотя и сработал в этом квартале, имеет очевидные пределы.

Ценовая власть проявилась и в других показателях. Доходность выросла на 14%, а пассажирская загрузка удержалась на уровне 86% неизменных провозных емкостях: пассажиры платили заметно больше за милю, а самолеты оставались полными. Руководство связало силу спроса прежде всего с премиальным и корпоративным сегментами — динамика, отражающая K-образную экономику, в которой потребители с высокими и низкими доходами движутся по расходящимся траекториям расходов. Ранее на этой неделе компания сообщила, что домохозяйства с доходом $100 000 и выше обеспечивают 90% ее продаж.

Четвертый квартал уже заполнен примерно на 60% при ожидаемом росте выручки около 20% и росте числа мест менее чем на 2%. Ключевой вопрос для последнего квартала — расходы менее обеспеченных путешественников, которые чаще летают в праздничные периоды. Поэтому за праздничным бронированием, тарифным поведением в низшем сегменте рынка наряду с ежедневной динамикой цен на керосин стоит следить, пока прогноз без запаса прочности проходит проверку.

На открытии акции торговались примерно на 2,9% ниже; конференц-звонок Delta назначен на 10:00 по восточному времени, где руководство, как ожидалось, подробнее расскажет о спросе в четвертом квартале.