Доходы от криптопроектов продолжают расти для некоторых блокчейн-проектов, но цены токенов не всегда движутся тем же путем. Данные, приведенные CoinEdition, показали, что Sky, Bittensor и Helium входят в число примеров, где более сильные или более устойчивые доходы протоколов не привели к росту стоимости токенов.

Расширяющийся разрыв подчеркивает различие между тем, как блокчейн-сети работают как бизнесы, и тем, как их токены торгуются на рынке. Доход протокола обычно измеряет комиссии или выручку, генерируемые сетевой активностью, тогда как цены токенов также могут отражать ликвидность, позиционирование инвесторов, предложение токенов, эмиссию и наличие у держателей прямого права на эти доходы. Согласно приведенным рыночным данным, Maker’s Sky получил $210.9 million дохода за последние 90 дней, что стало самым высоким показателем среди крупных протоколов, тогда как токен SKY за тот же период снизился на 33.5%.

Расхождение не ограничилось крупнейшими проектами. Токен Spark упал на 55.3%, хотя его доход снизился лишь на 2.6%. Доход Bittensor вырос на 25.4% до $3.3 million, тогда как его токен снизился на 24.7%. Эти показатели указывают, что доход протокола стал менее напрямую связан с динамикой цены токена, даже несмотря на то что многие инвесторы продолжают оценивать криптопроекты через призму рыночных настроений.

Sky показывает крупнейший разрыв между доходом и ценой

Sky зафиксировал самый сильный квартальный рост дохода среди 10 крупнейших криптопроектов в наборе данных: доход увеличился на 74.2% по сравнению с предыдущим кварталом. Несмотря на этот рост, SKY упал на 24.5% за последние 90 дней и на 27.3% за последний год, что создало самый широкий разрыв между ростом дохода и динамикой токена в группе.

Инвестор Defi Rocketeer описал SKY как один из наиболее очевидных случаев, когда сильные фундаментальные показатели протокола не смогли поддержать рыночную цену токена. Аналитик сообщил, что Sky получил $420.6 million дохода за скользящие 12 месяцев, а годовой доход вырос на 11.2%.

Значительная часть дохода Sky поступает от комиссий за стабильность и доходности, связанной с реальными активами и казначейскими облигациями США. Однако рост дохода пока не привел к устойчивому повышению токена SKY. Это делает Sky показательным примером более широкого вопроса в децентрализованных финансах: удерживается ли доход на уровне протокола системой, используется ли он для поддержки роста или передается держателям токенов таким образом, который рынки могут оценить.

What crypto assets have growing revenue but lagging token prices? I screened every Artemis-tracked protocol with both token price and protocol revenue data. The result surprised me, genuine divergence is rare. Most DeFi tokens are not becoming cheaper while fundamentals… pic.twitter.com/U7YnfK35CT — Defi Rocketeer (@Defi_Rocketeer) July 23, 2026

What crypto assets have growing revenue but lagging token prices? I screened every Artemis-tracked protocol with both token price and protocol revenue data. The result surprised me, genuine divergence is rare. Most DeFi tokens are not becoming cheaper while fundamentals… pic.twitter.com/U7YnfK35CT

Источник: https://x.com/Defi_Rocketeer/status/2080348322418847852?ref_src=twsrc%5Etfw

Bittensor, Helium и другие сети демонстрируют схожие модели

Несколько других криптопроектов показали сопоставимые расхождения между доходом протокола и динамикой токена. Bittensor занял третье место в приведенном анализе с 50-пунктовым разрывом между ростом дохода и динамикой токена. За ним следовал Helium с 45-пунктовым расхождением.

Доход Helium снизился на 35.4% до $2.7 million, тогда как его токен упал на 80.5% — это падение было значительно глубже, чем снижение дохода протокола. Chainlink получил $15 million дохода и показал умеренный рост, но его токен все равно снизился на 12.7%.

Среди более крупных сетей BNB Smart Chain получил $28.9 million дохода, тогда как его токен упал на 11.3%, что оставило относительно небольшой разрыв в пять пунктов. Ethereum сообщил о $39.3 million дохода, тогда как Ether снизился на 21.8%, что привело к трехпунктовой разнице между ростом дохода и ценовой динамикой. Сравнивать различия между сетями напрямую может быть сложно, поскольку источники дохода зависят от протокола и могут включать комиссии за транзакции, кредитную активность, оракульные сервисы, комиссии децентрализованных бирж или использование инфраструктуры.

Рост доходов не означает автоматически, что токен недооценен

Defi Rocketeer заявил, что более слабые цены токенов не обязательно означают, что проект недооценен. По мнению аналитика, для того чтобы улучшение фундаментальных показателей сильнее поддерживало цены, доходы должны продолжать расти, а держатели токенов должны иметь четкое право на денежные потоки протокола.

Uniswap был приведен как пример этой проблемы. Протокол начал генерировать новый доход после внедрения своего механизма комиссий в December 2025, но затем месячный доход снизился с $3.4 million примерно до $1.9 million.

Hyperliquid был среди немногих проектов, где рост доходов и динамика токена двигались в одном направлении. Протокол получил $789.9 million дохода, что на 59.9% больше, чем годом ранее, тогда как его токен HYPE вырос на 39.6% за тот же период.

Grayscale также выделила несколько протоколов с высокими доходами, торгующихся с однозначными мультипликаторами к выручке, включая HYPE, SKY, AAVE и UNI. Аналитики заявили, что центральный вопрос заключается в том, смогут ли держатели токенов получить большую часть стоимости, создаваемой этими сетями, через такие механизмы, как выкупы, вознаграждения за стейкинг или права управления.

Более широкие рыночные условия, регулирование и активность пользователей также, вероятно, останутся важными факторами динамики цен токенов. Для читателей, отслеживающих этот тренд, ключевыми показателями остаются устойчивость доходов протокола, то, как они распределяются или удерживаются, и меняют ли изменения в управлении связь между экономикой сети и стоимостью для держателей токенов.