Европейские цены на природный газ могут закладывать чрезмерный риск, связанный с неопределённым восстановлением судоходства через Ормузский пролив и приближающейся зимой: Citigroup оценивает вероятностную зимнюю цену значительно ниже текущих рыночных уровней.

Согласно анализу Citi, вероятностная цена на зимний период составляет около €61 за мегаватт-час против октябрьского контракта TTF 2026 года на уровне €72,90/МВт·ч и стрипа ноябрь–март на уровне €70,90/МВт·ч на момент проведения анализа банком. Этот разрыв свидетельствует о том, что рынок закладывает существенную премию за риски перебоев поставок и погодные условия.

TTF (Title Transfer Facility, Нидерланды) — это ориентир европейских цен на газ и мировая точка отсчёта для грузов СПГ, поэтому его уровни отражаются в контрактах и расходах потребителей на энергию далеко за пределами Нидерландов.

Ормузский пролив и погода поддерживают волатильность TTF

Европейские цены на газ резко выросли и остаются волатильными, поскольку трейдеры пытаются одновременно оценить две неопределённые переменные — когда через Ормузский пролив возобновится нормальное судоходство и насколько холодной будет предстоящая зима.

Эта неопределённость особенно важна, поскольку европейские запасы газа перед зимой находятся на низком уровне, что делает рынок более чувствительным к любым сбоям в поставках сжиженного природного газа. Значительная часть мировой торговли СПГ — включая поставки крупнейшего экспортёра Катара — проходит через Ормузский пролив, что делает его узким местом морского рынка газа, хотя сама Европа напрямую через него не импортирует. Цены на СПГ в Азии также выросли: оба рынка связаны глобальной торговлей СПГ.

По словам Citi, ситуация также привлекла больше инвесторов извне традиционного энергетического рынка — отчасти потому, что цены на газ могут влиять на инфляцию, а также из-за памяти о резком росте цен, вызванном сокращением поставок в 2022 году.

Вместо единственного базового сценария Citi смоделировала различные комбинации сроков восстановления судоходства через Ормузский пролив и зимних погодных условий, а затем рассчитала вероятностное среднее полученных цен.

Фонды подпитывают рост, но Citi видит потенциал снижения

C отмечает, что текущие позиции не выглядят настолько перегретыми, как в марте 2026 года или в 2024 году, несмотря на значительно более высокие цены. Это говорит о том, что рост обусловлен не только трейдерами, уже находящимися на рынке: вероятнее всего, более значительную роль играют фундаментальные покупатели и инвестиционные фонды.

По данным банка, анализ последних трёх лет показывает, что инвестиционные фонды в настоящее время являются ключевым драйвером европейских цен на газ, особенно по сравнению с периодом сразу после первоначального шока, вызванного войной России и Украины.

Это делает рынок уязвимым к резким разворотам. Citi напомнила о резком движении цен на нефть в конце 2018 года как о свидетельстве того, что энергетические рынки могут быстро разворачиваться, когда страхи относительно поставок ослабевают.

В связи с этим Citi пересмотрела свои прогнозы цен на газ в сторону понижения: до €60/МВт·ч на третий квартал 2026 года, €56/МВт·ч на четвёртый квартал и €41/МВт·ч на 2027 год.

Банк признаёт, что при неблагоприятных сценариях цены могут вырасти значительно сильнее, однако ключевой вопрос заключается в том, в какой мере эти риски уже полностью отражены в текущих ценах. Для наблюдателей за рынком ориентирами на будущее являются развитие ситуации с судоходством через Ормузский пролив, темпы расходования запасов с наступлением зимы и продолжение наращивания позиций инвестиционными фондами — те же факторы, на которых строится вероятностная модель Citi.

Источник: Investing.com via Hellenic Shipping News