Тенденция к рефляции в Китае демонстрирует признаки замедления, так как инфляция CPI и PPI оказывается ниже прогнозов

Новости мировой экономики — 10/08/2026

Потребительская инфляция в Китае в июле охладилась сильнее, чем ожидалось, что вызвало вопросы о том, ослабевает ли рефляционный импульс в стране. Как базовый индекс потребительских цен (CPI), так и индекс цен производителей (PPI) оказались ниже рыночных прогнозов, в то время как продолжающаяся дефляция на продукты питания и аренду продолжает давить на общую ценовую картину. Как вторая по величине экономика в мире и ключевой драйвер мирового спроса на сырье, способность Китая поддерживать рефляцию имеет последствия для торговых партнеров и ожиданий глобального роста.

Инфляция CPI падает до минимума за шесть месяцев

Инфляция CPI в Китае упала до 0,5% годовых в июле по сравнению с 1,0% в июне, оказавшись ниже как рыночных ожиданий (0,8%), так и прогноза ING (0,9%). Это значение стало минимальным за последние шесть месяцев. В месячном выражении CPI немного вырос до -0,1% с -0,3%, что представляет собой третий месяц подряд в отрицательной зоне.

Базовый CPI снизился до 0,9% годовых в июле, также достигнув шестимесячного минимума. Однако базовая инфляция остается стабильно положительной с марта 2025 года и демонстрирует заметно более устойчивое поведение, чем основной показатель.

Наиболее значительным фактором изменений в последние месяцы стала подкатегория транспортного топлива, которая резко упала всего до 0,8% годовых в июле по сравнению с 15,3% в июне. Цены на бензин по всему Китаю заметно снизились в июле, несмотря на всплеск цен на сырую нефть. Цены начали снова расти в последнюю неделю июля, и эта тенденция может отразиться в данных за август. Ожидается, что эта категория останется волатильной в зависимости от геополитической обстановки на Ближнем Востоке.

Продукты питания и аренда остаются главными тормозами

Помимо волатильности цен на энергоносители, продукты питания и аренда продолжают оставаться основным понижательным давлением на инфляцию.

Инфляция на продукты питания в июле зафиксировала четвертый месяц подряд дефляции, немного увеличившись на 0,1 процентного пункта до -1,5% годовых. Цены на свинину (-13,3%) остаются основным тормозом, при этом типичный свиной цикл в Китае в значительной степени задерживается на фоне обильных поставок. Китай является крупнейшим в мире потребителем и производителем свинины, что означает, что затяжная слабость в этой категории отражает более широкое смягчение внутреннего потребительского спроса. Большинство других подкатегорий продуктов питания также остаются в дефляции, за заметным исключением яиц, цены на которые подскочили на 14,4%. Учитывая, что доля продуктов питания составляет почти 30% корзины CPI, продолжающаяся дефляция в этой категории представляет собой значительное препятствие для базового CPI.

Арендная плата осталась неизменной на уровне -0,6% годовых в июле, что ознаменовало четвертый месяц подряд на этом уровне. Аренда находится в зоне дефляции 27 из последних 28 месяцев на фоне продолжающегося спада на рынке недвижимости, который находится под давлением с 2021 года после ужесточения регулирования кредитного плеча застройщиков. Жилье составляет 22% корзины CPI в Китае.

В совокупности примерно половина индекса CPI сдерживается устойчивой дефляцией на продукты питания и аренду, в то время как волатильность цен на энергоносители определяет ежемесячные изменения. Исследование коллег из ING по Эль-Ниньо предполагает потенциальное влияние на регион Азиатско-Тихоокеанского региона, которое может проявиться позже в этом году, и это может повлиять на продовольственную часть. Существуют также недавние признаки стабилизации цен на жилье в крупнейших городах Китая, что в конечном итоге может помочь стабилизировать арендную плату.

Несмотря на замедление базовой инфляции, ING не стал заявлять о конце истории рефляции в Китае, отметив, что риски для этой траектории кажутся большими, чем несколько месяцев назад, особенно учитывая, что внутренний спрос остается слабым без существенной политической поддержки. Тем не менее, ожидается, что 2026 год все равно завершится с инфляцией более убедительно выше нуля по сравнению с прошлыми тремя годами.

Инфляция PPI ниже прогнозов

Инфляция PPI в Китае замедлилась до 3,5% годовых в июле по сравнению с 4,1% в июне, не достигнув как рыночных (3,9%), так и прогнозов ING (3,8%). В месячном выражении инфляция PPI упала до -0,7%, второй месяц подряд находясь в отрицательной зоне после восьмимесячной серии положительного роста. За замедлением цен на заводском уровне стоит следить для стран с экспортно-ориентированной экономикой, поскольку китайские производители ранее использовали низкие внутренние затраты на сырье для поддержания конкурентоспособных цен на мировых рынках.

Структура PPI оставалась крайне несбалансированной. Добыча угля (27,1%), добыча нефти и газа (3,2%) и добыча цветных металлов (22,6%) лидировали в росте, в то время как многие другие категории, такие как производство пищевых продуктов (-1,2%), производство вин, напитков и чая (-5,7%) и фармацевтическое производство (-4,0%), оставались в дефляции.

С учетом менее благоприятного базового эффекта в будущем, PPI, вероятно, уже достиг пика за этот год, если не произойдет еще один, худший, чем ожидалось, шок цен на нефть.

Снижение ставки PBOC остается в повестке дня

На фоне охлаждения инфляции на энергоносители в последние месяцы и того, что дефляция цен на продукты питания оказалась более устойчивой, чем предполагалось, риски для прогноза инфляции ING сместились в сторону понижения. Прогноз по инфляции CPI на 2026 год был снижен до 0,9% годовых по сравнению с 1,2%.

ING подчеркнул важность восстановления позитивных инфляционных ожиданий в Китае после нескольких лет околдефляционного состояния и дискуссий о потенциальной «японизации» экономики — сценарии, при котором укоренившаяся дефляция и слабый спрос становятся структурными, как Япония испытывала на протяжении десятилетий. Сочетание смягчения инфляционного импульса и более слабой внутренней экономической активности, начавшейся во втором квартале, дает веские основания для снижения ставки Народным банком Китая на 10 базисных пунктов в ближайшие месяцы для поддержки роста.

Источник: ING через Hellenic Shipping News